报告行业投资评级 - 行业评级为看好，意味着行业超越整体市场表现 [3][11] 报告的核心观点 - 2025Q1交运行业各板块表现不一，油轮中长期基本面改善，小型集装箱船市场景气度上行，船舶周期上行逻辑未变，航空机场客流量恢复但航司盈利能力短期承压，快递直营物流修复、通达系格局分化，铁路公路客货运量预计增长 [3] 各板块总结 航运 - 油轮需求端因产油国增产预计2025年VLCC需求增加4.4%、2026年增加6.9%，供给端2025 - 2027年新船交付不能满足老旧运力淘汰，2025年呈前低后高趋势、2026年走强；小型集装箱船市场景气度上行，需求受东南亚经济增长等因素提振，供给偏紧，运价有望超预期；Q1业绩估测中远海能约6亿元、招商轮船9.16亿元、中远海控78 - 97亿元 [3] 船舶 - 周期上行逻辑未变，老船替换需求和船厂产能供给不足的矛盾仍在；老船替换刚过半，造船需求充足且有望加速释放；船价上涨中继，消化新增产能负面影响后有望重回涨势；Q1业绩估测船舶、重工控股船厂分别交付59、34万CGT，对应造船收入89、47亿元，归母分别为11 - 13、5 - 6亿元 [3] 航空机场 - 2025年一季度航空出行市场量升价减，国内客流量Q1同比+3%、航班量持平、票价累计同比降9%，国际市场供需稳步恢复、票价常态化；油汇双重改善缓解成本压力，但航司盈利能力短期仍承压，机场盈利随客流增长逐步改善；后续国内航司票价回暖且油价配合，航司经营利润有望改善 [3] 快递 - 直营物流顺周期修复有望延续，25年1 - 2月顺丰控股速运物流业务量同比增长16.68%，一季度直营物流业绩预计继续改善，建议关注顺丰控股、京东物流、德邦股份；通达系格局分化，1 - 2月快递行业业务量同比增长22.4%，价格1月上行、2月下行，3月行业竞争或加剧，短期内通达系盈利能力承压，推荐圆通速递、中通快递、申通快递 [3] 铁路公路 - 25年Q1高速公路车流量、铁路客运量及货运量预计同比增长，部分铁路货运公司业绩或受运价下浮影响；25年1 - 2月全国铁路旅客发送量累计值7.38亿人，同比增长6.4%，Q1铁路客运量增速趋缓；推荐招商公路、宁沪高速、京沪高铁、大秦铁路，关注粤高速、深高速、现代投资、赣粤高速、广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [3] 重点公司数据 归母净利润 - 各公司2023A、2024E/A、2024Q1、2025Q1E、2025E等不同时期归母净利润及同比变化情况有差异，如南方航空2025Q1E为 - 1.8亿元、Q1同比 - 124%，2025E为42.5亿元、同比扭亏为盈 [4] 估值 - 部分公司给出投资评级、收盘价、申万预测EPS及PE等数据，如中远海能投资评级为买入，2025/4/2收盘价11.18元，2024E - 2026E预测EPS分别为0.83、0.92、1.02元，对应PE分别为13、12、11 [5][6]