核心观点 报告涵盖金融工程、通信、煤炭开采、地产建筑、食品饮料、轻工、化工、纺织服装、家电、商贸零售等多个领域的公司和行业研究，对各公司业绩、行业发展趋势进行分析并给出投资建议[3][5][10]。 总量研究 金融工程 - Barra风格因子2025年3月收益测算显示，市值因子收益-0.65%，账面市值比因子收益-0.51%，成长因子收益0.03%，盈利预期因子收益0.94% [5] - 开源交易行为因子包括理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子，全历史区间IC分别为-0.051、-0.038、0.030、-0.054，rankIC分别为-0.061、-0.062、0.035、-0.073，信息比率分别为2.55、2.78、2.34、3.02，多空对冲月度胜率分别为78.3%、82.4%、78.2%、83.8%；合成因子IC均值0.069，rankIC均值0.093，多空对冲信息比率3.37，多空对冲月度胜率82.0% [6][7] - 3月份理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子多空对冲收益分别为1.85%、4.10%、1.88%、4.18%，近12个月多空对冲月度胜率分别为66.7%、100.0%、83.3%、83.3%；交易行为合成因子3月多空对冲收益4.73%，近12个月多空对冲月度胜率83.3% [8] 行业公司 通信 - 2025年4月1日我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，银河航天和长光卫星制造能力增强，卫星互联网进入加速组网阶段 [10][12] - 我国卫星互联网由星网计划和千帆星座构成，千帆星座2025年底部署648颗卫星，2027年完成1296颗卫星全球组网，2030年实现1.5万颗卫星部署；星网计划2025年启动常态化发射 [13] - 政策、技术、资本、产业链等多因素助力卫星互联网发展，建议关注卫星制造、发射、地面设备、运营等环节投资机会，受益标的有海格通信等多家公司 [14] 煤炭开采（中国巨石） - 2024年公司营收158.6亿元，同比+6.59%；归母净利润24.4亿元，同比-19.7%；2024Q4单季度营收42.2亿元，同比+22.4%，环比+8.49%；归母净利润9.12亿元，同比+146%，环比+59.4%。上调2025 - 2027年业绩，维持“买入”评级 [16] - 2024年玻纤纱销量302.50万吨，电子布销量8.75亿米，市场份额提升 [17] - 推进淮安零碳智能制造基地建设，优化海外布局，埃及基地冷修生产线提前完成并满产满销 [19] 地产建筑（中国海外发展） - 2024年营收1851.5亿元，同比-8.6%；股东应占溢利156.4亿元，同比-38.9%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [21][22] - 2024年销售金额3107亿元，同比+0.3%，权益销售规模行业第一；新增22宗土地，购地金额806亿元，权益比86%，拿地规模行业第一 [23] - 2024年商业物业收入71.3亿元，同比+12.1%；总借贷2415.6亿元，人民币借贷占比82.3%，一年内到期占比11.8%，净借贷比29.2%，平均融资成本3.1% [24] 食品饮料（中国飞鹤） - 2024年营收207.49亿元，同比+6.2%；归母净利润35.70亿元，同比+5.3%。下调2025 - 2026年归母净利并新增2027年预测，维持“增持”评级 [27] - 2024年婴配粉收入190.62亿元，同比+6.6%，超高端系列带动增长；全龄营养战略稳步实施 [28] - 2024年毛利率66.3%，同比+1.5pct；销售费用率34.6%，同比+0.3pct；归母净利率17.2%，同比-0.1pct。未来盈利能力有望提升 [29] 轻工（嘉益股份） - 2024年营收28.36亿元，同比+59.8%；归母净利润7.33亿元，同比+55.3%。下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“买入”评级 [31] - 2024年以出口不锈钢真空保温器皿为主，境外收入26.90亿元，同比+59.39%；产品销售量6073.0万只，同比+59.27% [32] - 2024年毛利率37.67%，同比-3.05pct；期间费用率6.6%，同比-2.4pct。越南产能建设完成，大客户合作加深 [34][35] 化工（圣泉集团） - 2024年营收100.2亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%。2025Q1预计归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [37] - 2024年合成树脂、先进电子材料和电池材料、生物质产品销量同比分别+8.85%、+1.06%、+23.64%；大庆项目2025Q1减亏 [38] - 计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂等项目扩产工作，1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成并陆续投产 [38] 化工（华峰化学） - 2024年营收269.31亿元，同比+2.41%；归母净利22.20亿元，同比-10.43%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [41] - 2024年Q4己二酸平均价格8247元/吨，环比-6.49%；氨纶40D平均价格24120元/吨，环比-5.71%，业绩受拖累 [42] - 下游尼龙66扩产或拉动己二酸需求，氨纶行业扩产接近尾声，公司双主业或受益 [43] 地产建筑（中国能建） - 2024年营业收入4367.13亿元，同比增长7.56%；归母净利润83.96亿元，同比增长5.13%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [45][46] - 2024年新签订单额14088.76亿元，同比增长9.75%，境外新签合同同比增长14.5% [47][49] - 新能源业务持续发展，工业制造订单签约量增长明显，海内海外协同发展 [45] 地产建筑（城投控股） - 2024年营业收入94.32亿元，同比+268.6%；归母净利润2.43亿元，同比-41.58%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [51][52] - 2024年签约销售金额177.3亿元，同比+116%；新增黄浦小东门组团地块等项目，待开发土地建面约82万方，90%位于上海 [53] - 截至2024年末出租总建面50.9万方，同比+64.1%；租金收入3.35亿元，同比增长13.7%；合同负债+预收账款规模达116.7亿元 [54] 地产建筑（中国交建） - 2024年营收7719.4亿元，同比增长1.7%；归母净利润233.8亿元，同比下降1.8%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [57][58] - 2024年新签合同额18811.9亿元，同比+7.3%，境外业务新签合同额同比+12.5% [59] - 2024年新签基建投资项目1293.8亿元，同比-38%；运营期项目净亏损23.40亿元 [60] 化工（硅宝科技） - 2024年营收31.59亿元，同比+21.24%；归母净利润2.38亿元，同比-24.63%。Q4营收、归母净利润环比增长。下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [62] - 2024年建筑胶、工业胶销量同比分别+7.7%、+22.7%；江苏嘉好超额完成业绩目标 [63] - 硅碳负极1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售；计划2025年营业收入同比增长30% [65] 纺织服装（森马服饰） - 2024年营收146.26亿元，同比+7.06%；归母净利润11.37亿元，同比+1.42%。下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [67] - 2024年儿童服饰收入102.68亿元，同比+9.55%；线上销售66.72亿元，同比+7.14%；总店数8325家，较年初净开388家 [68] - 2024年整体毛利率43.8%，同比-0.2pct；期间费用率30.89%，同比+1.27pct；存货周转天数136天，同比-19天 [69] 家电（长虹美菱） - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.03/8.07/9.11亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [72] - 冰箱行业出货量稳健增长，外销增速高于内销；空调行业出货量稳中有升，内销以旧换新拉动增长。公司产品注重质价比 [73] - 集团整体调改搭配企业提质增效，公司盈利能力稳中向好，仍有提升空间 [74] 商贸零售（毛戈平） - 2024年营业收入38.85亿元，同比+34.6%；归母净利润8.81亿元，同比+33.0%。上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [76] - 2024年彩妆、护肤、化妆艺术培训业务营收同比分别+42.0%、+23.2%、+45.8%；线上营收同比+51.2% [77] - 彩妆光感无痕粉膏系列销售超4亿元，护肤鱼子面膜零售额超8亿元；线下开拓高端渠道，线上营销拓新客 [78] 地产建筑（绿城中国） - 2024年营业收入1585.46亿元，同比增长20.7%；归母净利润15.96亿元，同比下降48.8%。维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [79][80] - 2024年自投销售金额1718亿元，同比下降11.6%；新项目流速加快，开发周期缩短 [81] - 2024年新增项目42个，一二线城市货值占比达92%；平均融资成本降至3.7%，同比下降40bps [82]