报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年第1季度收尾表现较强，但受监测城市一手房市场略低于预期 [1] - 深圳更新城市更新改造项目执行指南，安徽出台新的宽松政策，聚焦促进新房销售、去库存和扩大白名单项目范围 [1] - 宽松周期第26周，一手/二手房成交量环比分别增长21%/5%，较宽松前水平分别高出84%/63%；经纪人信心指数和卖家信心指数环比持平，较宽松前水平分别高出11个百分点/4个百分点；最新新房搜索热度指数环比下降2%，较宽松前水平低3% [3] 根据相关目录分别进行总结 地方政策动态 - 深圳更新城市更新改造项目执行指南，包括将住房券纳入安置方式、严格控制新项目审批、推动现有项目进展和提供更多金融支持等 [1] - 安徽出台新的宽松政策，重点促进新房销售、去库存和扩大白名单项目范围，全省目标规模超1700亿元，约占2024年底全国获批规模的3% [1][2] 市场数据表现 销售数据 - 新房销售方面，本周平均环比增长28%，同比下降1%，三线城市和长三角地区表现突出；3月一手房销售建筑面积中位数环比增长44%，同比持平，一线城市、二线城市、三线城市环比分别增长51%、52%、35%，同比分别增长4%、1%、 - 2%；2025年第1季度一手房销售建筑面积平均同比持平，略低于预期，较2023/2022年水平分别下降26%/10% [7][8][10] - 二手房交易方面，本周平均环比增长5%，同比增长14%，经纪人和房主均有积极的价格上涨预期；3月二手房销售建筑面积中位数环比增长50%，同比增长23%，一线城市、二线城市、三线城市环比分别增长46%、55%、47%，同比分别增长47%、20%、21%；2025年第1季度二手房销售建筑面积平均同比增长17%，较2023/2022年水平分别下降4%/增长57% [7][8][10] 库存数据 - 本周库存环比下降0.3%，较2024年底水平下降1.9%，库存月数为25.9个月（2025年2月平均为25.5个月）；一线城市、二线城市、三线城市库存余额环比分别下降0.1%、增长0.2%、下降0.4%，较2024年底水平分别下降7.8%、1.9%、0.8%；一线城市、二线城市、三线城市库存月数环比分别下降0.7%、1.2%、0.4%，较2024年底水平分别下降2.8%、9.2%、3.1% [10][49][51] 完工与新开工数据 - 3月完工量同比呈两位数下降（国家统计局和高盛数据显示2025年前两个月同比分别下降16%/20%，2024财年同比下降28%），高盛预计2025财年同比增长3% [10][54] - 基于300个城市土地销售趋势和全国水泥发货率，预计3月新开工量同比下降约25%（国家统计局和高盛数据显示2025年前两个月同比分别下降30%/呈高个位数下降） [10] 家电销售与贝壳找房数据 - 基于约20个城市二手房销售趋势，3月家电销售整体可能同比改善 [10] - 2025年第1季度贝壳找房总交易额可能同比增长22%（新房/二手房分别增长29%/20%） [10] 估值情况 - 海外覆盖公司目前平均较2025年底预期净资产价值折让34%，2025年预期市净率为0.4倍，相比2008年下半年、2011年下半年和2014年上半年的低谷水平（分别为39%、0.7倍；73%、0.9倍；58%、0.9倍）更具吸引力 [63] - 内地覆盖公司目前平均较2025年底预期净资产价值折让22%，2025年预期市净率为0.5倍，相比2008年下半年、2011年下半年和2014年上半年的低谷水平（分别为67%、1.6倍；64%、1.5倍；61%、1.2倍）更具吸引力 [63]