报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 布伦特原油价格涨至每桶70美元中段 短期供应风险增加和现货需求强劲超过对美国增长的担忧 强化了短期内价格上涨、中期内价格下跌的观点 [1] - 价格上涨的积极因素包括特朗普可能对俄罗斯和伊朗实施二级关税 以及对委内瑞拉的制裁导致其出口下降 但俄罗斯原油出口量大 不太可能持续大幅下降 [2] - 价格下跌的消极因素包括美国经济学家下调2025年GDP增长预测 并提高衰退概率 这意味着全球石油需求增长预测和布伦特/西得克萨斯中质原油价格预测有下行风险 但美国汽油和欧美中喷气燃料的需求预测仍然强劲 实物价格溢价也保持稳定 [3] 根据相关目录分别进行总结 关键趋势 - 价格积极方面 库存仍较低 经合组织商业库存环比下降200万桶 全球商业可见库存上周再降500万桶 平均原油基差环比上涨1.2个百分点 布伦特1个月/36个月时间价差低于库存隐含公允价值2美元/桶 石油净管理资金头寸上周增加1.01亿桶 但仍处于第11百分位 [13] - 价格消极方面 加拿大液体产量预测环比增加20万桶/日至630万桶/日 3月欧佩克+产量估计显示合规情况不佳 [13] - 西北欧净炼油利润率高于季节性平均水平 布伦特隐含波动率上周仍较低 比跨资产模型的公允价值低10个百分点 [13] 供应 - 美国本土48州原油产量预测环比下降10万桶/日至1130万桶/日 美国石油钻井平台数量环比减少2座至484座 [14][16] - 加拿大液体总产量预测环比增加20万桶/日至630万桶/日 但仍比3月预测低10万桶/日 [14][20] - 俄罗斯液体总产量预测（42天移动平均值）因海运出口增加环比增加10万桶/日至1070万桶/日 比3月预测高10万桶/日 伊朗原油产量预测（90天移动平均值）环比下降10万桶/日至350万桶/日 比3月预测高10万桶/日 [14][21] - 欧佩克+减产合规情况仍受关注 [24] 需求 - 中国石油需求预测上周维持在1670万桶/日 符合3月预期 [14][26] - 经合组织欧洲石油需求预测上周维持在1340万桶/日 比2月预期低20万桶/日 [14][33] - 5月全球喷气燃料需求同比增加30万桶/日 尽管有增长担忧 美国和欧洲的现货喷气燃料需求仍然强劲 [29][35] 库存 - 经合组织石油商业总库存预测上周环比下降200万桶至2.747亿桶 比3月底预测高2800万桶 且比去年同期水平低2200万桶 [14][37][45] - 全球石油商业库存过去90天减少40万桶/日 [42] 价格 - 布伦特1/36个月时间价差与库存隐含公允价值的差距降至3个百分点 [48] - 平均原油基差上涨1.2个百分点 平均原油即期时间价差环比下降0.1个百分点 [50] - 欧洲净炼油利润率仍处高位 美国墨西哥湾沿岸净炼油利润率在故障消息传出后上涨 [55] 波动率和地缘政治风险 - 布伦特隐含波动率仍远低于模型隐含估计值 [59] - 看涨期权隐含波动率偏度上升0.7个百分点 基于新闻的地缘政治风险指数略有下降 [62] 跟踪受制裁供应 - 俄罗斯海运液体进口总量环比下降20万桶/日 委内瑞拉出口环比下降10万桶/日 [63] 未平仓交易建议表现 - 目前没有未平仓交易建议 此前关闭的两项战术关税交易情况为 “Summer24 Deficit” 获利0.7美元/桶 “OPEC Range Winter24” 获利1.13美元/桶 “Structurally Long Refining” 亏损6.1美元/桶 “Well-Timed” 获利0.43美元/桶 “Fading Canada Tariff Fears 1” 获利3.5美元/桶 “Fading Canada Tariff Fears 2” 亏损0.45美元/桶 [67] 头寸 - 石油净管理资金总头寸上周增加1.01亿桶至3.49亿桶 但仍处于2011年以来样本的第11百分位 [71] 高盛高频石油指标方法论说明 - 介绍了俄罗斯、美国本土48州、伊朗、利比亚、伊拉克、加拿大的供应预测方法 欧佩克生产决策的隐含概率估计方法 以及中国、经合组织欧洲、喷气燃料的需求预测方法 [72][73] - 说明了全球石油商业可见库存、经合组织商业库存、布伦特时间价差、净炼油利润率、布伦特隐含波动率的计算方法 以及通过巴布-埃尔-曼德布海峡的石油流量计算方法和使用Kpler出口和库存数据的预测发布滞后时间 [74][75]