报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响价格走势各异，需求担忧下铜价或继续承压，铝价后续预计高位震荡，铅短期下落风险较大，锌价仍有下行空间，锡价预计高位震荡，镍价短期震荡运行，碳酸锂价可能继续弱势，氧化铝建议逢高布局空单，不锈钢预计回调有限、震荡偏强运行 [1][3][4][6][8][9][12][14][16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 特朗普宣布征收“对等关税”致风险资产承压、铜价下跌，LME库存减少、注销仓单比例下滑，国内上海现货升水上调、下游接货意愿转弱，广东库存转降、补货意愿一般，进口亏损缩窄、洋山铜溢价下滑，精废价差扩大 [1] - 美国或征铜关税，虽幅度未确定使价格有波动风险，但全球精炼铜向美转移趋势止住缓解短缺预期，同时需求担忧加剧；矿端供应扰动使铜矿紧张、加工费未止跌对铜价有支撑 [1] - 今日沪铜主力运行区间78000 - 80200元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9800美元/吨 [1] 铝 - 沪铝主力合约下跌0.36%，SMM现货A00铝报均价20520元/吨，铝期货仓单下降，LME铝库存下降，2025年1 - 2月未锻轧铝及铝材出口累计同比下降11%，1 - 2月中国原铝进口量总计减少23.20% [3] - 铝供应端达上限且原铝进口维持高位时铝锭仍去化，下游消费支撑铝价，后续铝价预计高位震荡，铝水转化比例走高使近月结构走强 [3] - 策略上单边价格震荡，价差正套买近抛远，国内参考运行区间20200 - 21000元/吨，LME - 3M参考运行区间2400 - 2700美元/吨 [3] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.35%，伦铅3S较前日同期跌30.5，上期所铅锭期货库存6.22万吨，LME铅锭库存23.22万吨，国内社会库存录平至6.91万吨 [4] - 有色板块因工业需求与贵金属走势背离下行，下游对高价铅接受度有限，原生供应维持高位，再生原料紧缺与环保检查扰动被消化，海外注销仓单后盘面利多反应有限，海外铅价下滑，铅锭进口窗口临近开启，短期下落风险较大 [4] 锌 - 周三沪锌指数收跌1.03%，伦锌3S较前日同期跌48，上期所锌锭期货库存1.35万吨，LME锌锭库存13.65万吨，国内社会库存小幅录减至12.59万吨 [6] - 有色板块下行，海外注销仓单及冶炼减产扰动过后市场关注锌元素过剩，国内社会库存去库，锌价下跌月差边际走强，后续锌价仍有下行空间和风险，但跌速或放缓 [6] 锡 - 沪锡主力合约涨幅3.52%，上期所期货注册仓单增加，LME库存不变，2025年2月我国精炼锡产量环比降9.3%、同比增10.02%，1 - 2月锡矿累计进口量累计同比 - 50.15%，1 - 2月国内锡锭进口量累计同比 - 16.61% [7][8] - 缅甸地震扰动锡矿供应预期，曼相矿山复工复产交流会取消，国内精炼锡产量维持高位、消费进入旺季，短期供需双强，后续关注刚果（金）和缅甸锡矿复产情况 [8] - 策略上单边预计高位震荡，近远月价差预计维持现状，国内参考运行区间260000 - 320000元/吨，LME - 3M参考运行区间36000 - 39500美元/吨 [8] 镍 - 周三镍价偏弱震荡，沪镍主力合约夜盘收盘价下跌0.36%，LME主力合约收盘价下跌1.08%，镍矿供需偏紧，印尼镍矿价格坚挺，菲律宾苏里高矿区报价居高不下 [9] - 国内不锈钢产量维持高位，镍铁短期价格稳中偏强，高冰镍4月产量预计维持低位，印尼洪水影响MHP供应，下游采购带动MHP成交系数走高，现货市场观望情绪浓，精炼镍现货成交一般 [9] - 镍价核心矛盾在火法条线，短期镍铁价格上涨，市场对印尼加关税政策落地预期高，精炼镍边际成本支撑线抬升，但今年中间品低成本产能释放、精炼镍需求无明显增量，精炼镍环节偏空，镍价短期震荡运行，沪镍主力合约参考区间126000 - 132000元/吨，伦镍3M合约参考区间15800 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报73313元，较上一工作日 - 0.08%，LC2505合约收盘价较前日收盘价 - 1.37%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价660元 [11] - 市场缺少反弹动力，周三盘面悲观情绪释放，下游需求乐观但碳酸锂供应处于高位，市场预期4月累库延续，矿端价格松动，代加工费承压，成本支撑面临考验，若缺少供给边际变化，锂价可能继续弱势 [12] - 今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间72500 - 74200元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年4月2日氧化铝指数日内下跌2.02%，单边交易总持仓增加，现货多地价格下跌，山东现货升水主力合约130元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌，出口盈亏报 - 414元/吨，期货仓单增加 [14] - 矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚铝土矿CIF价格维持，供应过剩格局未改变，成本支撑持续下移，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2505参考运行区间2800 - 3000元/吨 [14] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收涨0.11%，单边持仓增加，现货多地价格持平，原料山东高镍铁出厂价持平，保定304废钢工业料回收价持平，高碳铬铁北方主产区报价上涨，期货库存增加，社会库存环比减少 [16] - 印尼和国内钢厂高镍铁成交价上涨，铬矿持货商挺价情绪高涨，青山集团4月高碳铬铁长协采购价环比大幅上涨，原料市场向好，不锈钢行情震荡偏强，市场交易氛围回暖，预计回调有限、震荡偏强运行 [16]