1、李强总理：以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环。 2、海关总署召开进出口企业、行业协会商会座谈会。 3、特朗普关税冲击下，美国高收益债发行停滞，企业融资困境加剧。美国 4 月纽约联储制造业指数为 -8.1，连续第二个月萎缩，关税行动拖累制造商展望大幅下滑。 资金面：融资额+88.15 亿；隔夜 Shibor 利率+5.70bp 至 1.7010%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率+0.19bp 至 3.0805%，十年期国债利率+0.40bp 至 1.6582%，信用利差-0.21bp 至 142bp；美国 10 年期利率-10.00bp 至 4.38%，中美利差+10.40bp 至-272bp。 市盈率：沪深 300:12.17，中证 500:27.62，中证 1000:36.97，上证 50:10.62。 文字早评 2025/04/16 星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.15%，创指-0.13%，科创 50-0.78%，北证 50-0.34%，上证 50+0.24%，沪深 300+0.06%， 中证 500-0.44%，中证 1000-0.41%，中证 2000-0 ...

农产品早报 2025-04-16 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 组长、生鲜研究员 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 联系人 从业资格号：F03114441 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 【重要资讯】 隔夜美豆收跌，因出口需求担忧，此外 NOPA 压榨报告显示美豆油库存下降提供支撑。MYSTEEL 报告 显示上周国内豆油、豆粕大幅去库，同比库存偏低，不过大豆到港回升到 180 万吨/周，港口大豆累库 100 万吨，本周开机恢复后豆粕、豆油将进入累库。昨日豆粕成交较好，开机率恢复至 37.54%，提货较 杨泽元 白糖、棉花研究员 由于对美大豆的高额关税导致我国大豆进口仅依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，近期下跌空 间也不会太大，而美豆目前低于其种植成本较多，适逢其种植季节种植面积及天气都有交易空间，在宏 观环境没有明显走弱的前提下，我国大豆到港成本具有稳中偏涨的趋势。但若贸易战引发宏观进一步 ...

卢品先 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 0755-23375252 能源化工期权日报 2025-04-15 能源化工期权策略早报 期权研究 lupx@wkqh.cn 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯 期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇 期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱 期权、纯碱期权、尿素期权。 以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 | | 甲醇期权 | | --- | --- | | 标的基本面 | 上周港口库存56.98万吨，环比去化4.63万吨，企业库存31.43万吨，环比增加0.28万 | | | 吨，企业订单待发25.46万吨，环比增3.12万吨。进口回落以及港口下游刚需消耗， | | | 当前港口库存已至中低位水平。 | | 行情分析 | 甲醇3月份以来高位震荡回落后快速反弹上升受阻 ...

（1）股市短评：上证综指数和深成指数，上证50ETF和沪深300及创业板均小幅上涨。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率小幅下降，回到年平均水平。 金融期权 2025/04/15 金融期权策略早报 | 卢品先 | 期权研究员 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (亿元) | （亿元） | | | 上证指数 | 000001.SH | 3,262.81 | 24.58 | 0.76 | 5,438 | -370 | 13.94 | | 深证成指 ...

| | 豆一/豆二期权 | | --- | --- | | 标的基本面 | 美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳，市场预期为3.79亿蒲式耳，3 月月报预期为3.8亿蒲式耳；将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不 | | | 变，市场预期为4879万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不 | | | 变，市场预期为1.6911亿吨。 | | 行情分析 | 豆一2月份以来加速上涨突破上行，而后高位回落连续报收阴线，近两周以来逐渐回 | | | 暖上升，整体表现为上方有压力的超跌反弹回暖的行情走势形态。 | | 期权波动性 | 豆一期权隐含波动率逐渐均值水平小幅波动后快速上升后急速下降 | | 分析 | | | 策略与建议 | 构建空头波动率策略：卖出看跌期权和卖出看涨期权组合策略，获取时间价值收益。 | | | 如：S_A2507P4200，S_A2507P4150和S_A2507C4300，S_A2507C4350 | | 农产品期权日报 | 2025-04-15 | | --- | --- | | | 农产品期权策略早报 | | 期权 ...

金属期权 2025-04-15 金属期权策略早报 | 卢品先 | 期权研究员 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属上方空头压力下超跌反弹受阻回落，构建做空波动率策略策略；（2）黑色 系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；（3）贵金属延续偏强走势，构建牛市价差组合策略和现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2505 | 76,190 | 340 | 0.45 | 11.51 | -2.77 ...

贵金属日报 2025-04-15 | | 单位 | 收盘价 | 前交易日 | 日度变化 | 环比 | | 单位 | 收盘价 | 前交易日 | 日度变化 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Au(T+D) | 元/克 | 762.14 | 757.75 | 4.39 | 0.58% | Ag(T+D) | 元/千克 | 8107.00 | 7984.00 | 123.00 | 1.54% | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3204.20 | 3230.50 | -26.30 | -0.81% | 伦敦银 | 美元/盎司 | 32.28 | 31.27 | 1.01 | 3.21% | | SPDR黄金ETF持 | 吨 | 953.15 | 953.15 | 0.00 | 0.00% | SLV银ETF持 | 吨 | 13972.97 | 13972.97 | 0.00 | 0.00% | | 有量 | | | | | | 有量 | | | | | | | 美国10年期国 | % | ...

专题报告 2025-04-15 棉花：现阶段供需双弱，后续重点观察消费 杨泽元 农产品研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 目前，美国对大部分国家实施为期 90 天的暂停关税措施，预计短期内国际棉花需求会好转， 美棉价格从低位反弹。但国内情况仍不好判断，随着其余纺织服装出口国重新恢复出口，国内 也有可能恢复转口贸易。但从目前来看，下游纱厂和布厂开机率都处于近年同期的低位，消费 是不好的。不过由于进口大幅减少，今年 3 月以来库存去化速度反而是加快的，所以现在国内 整体表现就是供需双弱。预估直到 5 月前国内进口供应都没有太多新的增量，后面就要看需求 变化。如果下游消费确实受加征关税影响明显走弱，则棉价后续会走弱现实的下跌行情。但如 果下游消费并没有变差太多，则会存在预期差，郑棉价格存在反弹的可能。另外，若中美开始 转向谈判阶段，亦或者国内出台棉花收储政策，郑棉价格都有反弹的可能。 报告要点： 农产品研究 | 棉花 美国关税政策导致短期棉价大幅下跌 进口供应大幅减少，国内去库速度加快 从供应来看，2024/25 年度国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆到港成本有稳中偏涨趋势，但贸易战或抑制豆系价格；棕榈油受产量、出口、库存及原油等因素影响，走势复杂；白糖短线或反复，中长期受天气影响大；棉花短线内外走势割裂，后续看消费情况；鸡蛋短期情绪转好，中期涨价持续性或不足；生猪短期波动有限，建议关注反弹后的短空机会 [3][6][13][16][19][22] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：上周国内豆油、豆粕大幅去库，同比库存偏低，大豆到港回升，港口大豆累库，本周开机恢复后豆粕、豆油将累库，周末豆粕现货提价，今日盘面反应一般，成交较好但提货较弱；我国大豆进口依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，美豆低于种植成本，种植面积及天气有交易空间，大豆到港成本有稳中偏涨趋势，但贸易战或抑制豆系价格 [2][3] - 交易策略：05 豆粕合约成本区间 2750 - 2850 元/吨，09 等远月豆粕成本区间为 2850 - 3000 元/吨；短期美豆因贸易战承压，但有支撑；巴西大豆升贴水有支撑，大豆到港成本趋于稳定，中期看涨；国内豆粕预计区间震荡回落买思路为主 [5] 油脂 - 重要资讯：马棕 3 月产量环比大增 16.76%至 138.72 万吨，同比与去年几乎持平，出口数据延续较弱，国内表观消费大增，累库 5 万吨至 156.26 万吨，同比下降 15 万吨；ITS 及 AMSPEC 预计马棕 4 月前 10 日出口增加约 20% - 50%；受特朗普关税影响，原油大跌带动棕榈油估值下跌，马来西亚棕榈油小幅走弱但受库存偏低、4 月高频出口转好支撑，国内现货基差震荡 [6] - 交易策略：原油大跌抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，棕榈油将偏空；关注后续产地供需情况；中期若宏观企稳，油脂或受美国相关政策支撑 [10] 白糖 - 重点资讯：周一郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖 9 月合约收盘价报 5918 元/吨，较前一交易日下跌 25 元/吨，或 0.42%；现货方面，部分制糖集团报价下调，加工糖厂主流报价区间部分调整，广西现货 - 郑糖主力合约基差 212 元/吨；S&P Global Commodity Insights 预计 3 月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量、食糖产量同比减少，产乙醇同比增加 [12] - 交易策略：受美国关税政策扰动，短线原糖价格走弱，国内供需紧平衡，郑糖价格相对抗跌，内外价差收窄；短期供应偏紧，短线糖价可能有反复；中长期若 2025 年天气好转，2025/26 榨季将会增产，糖价有下跌风险 [13] 棉花 - 重点资讯：周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉 9 月合约收盘价报 12990 元/吨，较前一交易日上涨 20 元/吨，或 0.15%；现货方面，中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价持平，基差 910 元/吨；当前国内供需双弱，市场观望氛围浓厚，纺企新增订单不多，原料皮棉谨慎采购；3 月我国纺织品及服装出口总量同比增长 12.9%，2025 年第一季度同比增长 1%，其中纺织品累计出口同比增长 4%，服装出口同比下降 1.9% [15] - 交易策略：在美国暂缓关税征收后，美棉价格明显反弹，但我国对美出口仍受阻，短线内外棉价走势割裂；目前国内供需紧平衡，后续观察消费，若下游边际走弱，棉价下跌，若好转则有反弹机会 [16] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数上涨，个别稳定，鸡蛋余货不多，经销商拿货积极性尚可，今日蛋价或多数上行，部分市场交投趋稳 [18] - 交易策略：偏高持仓造成盘面结构不稳定，饲料涨价后下游备货预期改变，各环节库存明显下降，期现货联袂反弹，短期情绪转好；但当前季节利好支撑少且偏短，现货中期涨价的持续性或不足，后市偏空的矛盾仍有重新积累可能，待持仓风险下降后，关注上方压力，等待做空信号 [19] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价普遍上涨，多数养殖端出栏有所增加，北方市场二次育肥支撑力度减弱，南方或存在补涨行为，需求支撑有限，东北地区散户出栏积极，猪价或存下滑风险 [21] - 交易策略：现货短期波动有限，但体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应市场看跌未来的预期，但贴水格局下往下空间受限；震荡思路下，建议关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前不适合追空 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计延续震荡反弹，关注美债走势、美国政策变化、232调查结果及关税引起的波动[2] - 铝价下方支撑较强，预计国内铝锭库存延续季节性下降[4] - 铅价预计偏强震荡为主[6] - 锌价预计低位震荡降波后仍有一定下行空间[8] - 锡价向上仍有空间，建议不追涨，等待回落逢低做多[9][10] - 镍价追涨性价比不高，操作上建议观望或逢高沽空为主[11] - 碳酸锂合约偏弱震荡概率较高，留意社会库存、矿价变化和供应持续性[13] - 氧化铝短期建议观望为主[15] - 不锈钢成本端获得一定支撑，市场信心逐步恢复[17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美元指数跌幅收窄，铜价震荡上涨，伦铜收涨0.4%至9220美元/吨，沪铜主力合约收至76190元/吨[2] - LME库存减少950至207825吨，注销仓单比例升至44.1%，Cash/3M由升水转为贴水30美元/吨[2] - 国内周末社会库存减少逾1万吨，上海地区现货持平于期货，广东地区库存续降，现货升水期货下调至15元/吨[2] - 铜现货进口亏损扩大至1000元/吨以上，洋山铜溢价环比下滑，精废价差缩小至590元/吨，再生原料供应延续偏紧[2] - 今日国内本周沪铜主力运行区间参考75600 - 76800元/吨，伦铜3M运行区间参考9080 - 9300美元/吨[2] 铝 - 贸易局势来回摇摆，铝价冲高后回落，伦铝收跌0.77%至2378美元/吨，沪铝主力合约收至19680元/吨[4] - 沪铝加权持仓53.0万手，环比增加1.0万手，期货仓单10.3万吨，较前日减少0.3万吨，SMM A00铝升贴水报10元/吨，环比下调40元/吨[4] - 截至4月10日，SMM国内电解铝社会库存报72.4万吨，较上周四去库2.0万吨，LME市场昨日库存续减0.2至44.0万吨，注销仓单比例下滑至43.3%，现货对3月期合约维持较大贴水[4] - 本周国内主力合约运行区间参考19500 - 19800元/吨，伦铝3M运行区间参考2350 - 2420美元/吨[4] 铅 - 3S较前日同期涨19.5至1918美元/吨，总持仓15.82万手，SMM1铅锭均价16825元/吨，再生精铅均价16800元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨[6] - 上期所铅锭期货库存录得5.85万吨，内盘原生基差 - 115元/吨，连续合约 - 连一合约价差50元/吨，LME铅锭库存录得24.74万吨，LME铅锭注销仓单录得12.67万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 23.07美元/吨，3 - 15价差 - 80.4美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.2，铅锭进口盈亏为 - 242.64元/吨[6] - 国内社会库存录减至6.31万吨，预计铅价偏强震荡为主[6] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.40%至22536元/吨，单边交易总持仓21.09万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19.5至2666美元/吨，总持仓21.49万手[8] - SMM0锌锭均价22920元/吨，上海基差240元/吨，天津基差300元/吨，广东基差220元/吨，沪粤价差20元/吨，上期所锌锭期货库存录得0.69万吨，内盘上海地区基差240元/吨，连续合约 - 连一合约价差125元/吨，LME锌锭库存录得11.94万吨，LME锌锭注销仓单录得6万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 15.8美元/吨，3 - 15价差 - 30.83美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.155，锌锭进口盈亏为 - 266.65元/吨[8] - 国内社会库存小幅录增至10.56万吨，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险，低位震荡降波后仍有一定下行空间[8] 锡 - 2025年04月15日，沪锡主力合约报收261850元/吨，上涨1.71%，国内上期所期货注册仓单减少294吨，现为3090吨，LME库存减少50吨，现为3090吨，上海现货锡锭报价261000 - 263500元/吨，均价262250元/吨，较上一交易日涨4750元/吨，上游云南40%锡精矿报收249200元/吨，较前日上涨7900元/吨[9] - 全球锡矿供应维持紧张，刚果(金)矿区虽有复产预期，但进程相对缓慢，需求端短期面临较大不确定性，特朗普关税方案可能冲击中国家电及消费电子出口，下游维持逢低补库，整体成交有限[9] - 今日国内沪锡参考运行区间250000 - 265000元/吨，LME - 3M参考运行区间29000 - 33000美元/吨[10] 镍 - 周一镍价震荡反弹，沪镍主力合约收盘价123650元/吨，较前日上涨0.76%，LME主力合约收盘价15370美元/吨，较前日上涨2.33%[11] - 关税前景不明，美联储公布通胀预期后，两年期美债收益率盘中跳水超10个基点，美元指数两日跌破100、逼近三年低位[11] - 镍自身基本面供大于求格局未变，下游对镍价心理价位下降，昨日镍价回升，现货成交转冷，苏拉威西矿区仍处雨季，镍矿供应紧缺，精炼镍相对镍铁溢价处于低位，印尼RKEF产线转产高冰镍动力不足，高冰镍供应持续紧张，中间品价格整体维持坚挺，镍价有成本支撑[11] - 今日沪镍主力合约参考运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000 - 15800美元/吨[11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70216元，较上一工作日 + 0.36%，其中MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72500元，均价较上一工作日 + 250元（ + 0.35%），工业级碳酸锂报价68500 - 70200元，均价较前日 + 0.36%，LC2505合约收盘价70760元，较前日收盘价 + 0.71%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价10元[13] - 周末美国关税政策出现缓和信号，商品市场回暖，碳酸锂基本面缺少反弹动力，供需矛盾尚未修复，国内供给维持高位，库存连续增长至历史高位附近，盐厂生产利润压力传导至矿端，成本支撑面临考验[13] - 今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间70000 - 71100元/吨[13] 氧化铝 - 2025年4月14日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.03%至2855元/吨，单边交易总持仓40.1万手，较前一交易日增加1.2万手，现货方面，山东地区下跌10元/吨，其余地区报价保持不变，基差方面，山东现货价格报2840元/吨，升水主力合约10元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 561元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报29.2万吨，较前一交易日增加0.39万吨，矿端，几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨[14][15] - 供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，且盘面估值已经较低，短期建议观望为主，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨[15] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12805元/吨，当日 + 0.83%（ + 105），单边持仓27.22万手，较上一交易日 + 8002手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日 + 50，佛山基差245（ - 55），无锡基差445（ - 55），佛山宏旺201报9000元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报1000元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日 + 200，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平，期货库存录得191564吨，较前日 - 4427，据钢联数据，社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28%[17] - 市场点价资源仍然占据优势，下游企业情绪保持谨慎，多维持刚需采购，相比上周，整体采购氛围出现一定程度好转，市场信心正逐步恢复，印尼矿产和煤炭资源税收新规或于本周实施，镍矿的税率由10%调整至14%，镍铁生产成本预计上涨20元/镍左右，此次矿税实施，将使得不锈钢在成本端获得一定支撑[17]