报告行业投资评级 - 对RU和NR评级为中性 [3] - 对BR评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 随着云南产区开割，供应回升预期增强使胶价有压力，但泰国原料价格坚挺、国内社会库存去化、港口库存累库幅度缩窄，且国内价格相对海外偏低，不过下游轮胎需求走弱，基本面短期有压力但下方有支撑 [3] - 顺丁橡胶目前供应充裕，下游需求偏弱，总体供需偏弱，但上游丁二烯价格持稳、与天然橡胶价差大、下游轮胎替换需求仍存，对价格有支撑，生产利润亏损但幅度收窄，供应难大幅回升，预计丁二烯价格区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，RU主力合约16725元/吨，较前一日涨140元/吨；NR主力合约14495元/吨，较前一日涨65元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16350元/吨，较前一日涨100元/吨；青岛保税区泰混16500元/吨，较前一日涨50元/吨等 [1] - 国内半钢轮胎市场需求偏弱，出口订单缩减，部分工厂灵活控产，成品库存提升，4月部分企业新订单不及预期，排产或走低 [1] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 04 - 02，RU基差 - 375元/吨（- 40），RU主力与混合胶价差225元/吨（+ 90）等 [2] - 原料：泰国烟片71.79泰铢/公斤（+ 0.01），泰国胶水68.50泰铢/公斤（+ 0.00）等 [2] - 开工率：全钢胎开工率为68.36%（- 0.54%），半钢胎开工率为78.19%（- 1.08%） [2] - 库存：天然橡胶社会库存为1379277吨（+ 8812.00），青岛港天然橡胶库存为619847吨（+ 17524）等 [2] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 04 - 02，BR基差 - 200元/吨（- 100），丁二烯中石化出厂价11200元/吨（+ 0）等 [2] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为64.17%（- 4.06%） [2] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为5760吨（- 420），顺丁橡胶企业库存为25750吨（- 230） [2] 策略 - 对RU和NR维持中性评级，供应回升预期叠加下游需求示弱，基本面短期有压力，但下方有泰国高价原料支撑 [3] - 对BR维持中性评级，顺丁橡胶供需偏弱，但价格下方有支撑，生产利润低迷使供应难大幅回升，预计丁二烯价格区间震荡 [4][5]