报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，产业端环比改善但整体仍偏弱，短期棉价或区间震荡；郑糖大方向跟随原糖波动，短期或维持高位震荡，中期走势预计跟随原糖；纸浆产业链上下游持续博弈，期价已跌到支撑位附近，继续下跌空间有限 [2][5][8] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13660元/吨，较前一日变动+70元/吨，幅度+0.52%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14617元/吨，较前一日变动+12元/吨，现货基差CF05+957，较前一日变动-58；3128B棉全国均价14874元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1214，较前一日变动-60 [1] - 截至2025年3月30日当周，印度棉花周度上市量6.44万吨，同比增9%；印度2024/25年度的棉花累计上市量416.25万吨，同比下滑1%；CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（502万吨）的83%，同比快7% [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6161元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.52%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6240元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差SR05+79，较前一日变动+8；云南昆明地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SR05-121，较前一日变动+18 [2] - 2024/25榨季截至2025年3月31日，全国还剩113家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的204家同比减少91家；入榨甘蔗26532.6万吨，较去年同期的29810.4万吨减少3277.8万吨，降幅11%；产糖2485万吨，较去年同期的3025万吨减少540万吨，降幅17.85% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5672元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.60%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6480元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SP05+808，较前一日变动-4；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5670元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SP05-2，较前一日变动-14 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势分化，进口针叶浆现货市场价格呈上探趋势，其他进口木浆价格整盘稳定；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，价格横盘整理；进口化机浆现货市场、进口本色浆现货市场供需变动有限，价格横盘整理，江浙沪地区现货紧缺，价格参考 [6] 各品种市场分析 棉花 - 国际方面，上周美棉受种植面积意愿缩减以及美元走弱影响主力合约反弹，但出口签约量下滑对棉价上涨造成压力，短期内供应宽松局面难改，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计受制约；随着3月底意向种植面积公布，美棉交易重心将转移到新季供应，需关注美棉主产区旱情及对新棉种植意向的影响 [2] - 国内方面，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，套保资金压制盘面；25/26年度国内植棉面积预期增加，需关注种植期天气情况；需求端近两周下游表现环比改善，但力度不强，对比旺季同期仍偏弱，纱厂以刚需补库为主，需关注天气转暖后下游夏季订单情况 [2] 白糖 - 原糖方面，各机构对印度产量的争议扰动已基本被盘面反映；巴西2月以来降雨偏少，干旱实际影响待评估，25/26榨季巴西中南部增产预期较强；短期供应偏紧提振下，原糖05合约下方支撑较强，但中期巴西丰产预期使糖价承压 [4] - 郑糖方面，外盘强势反弹使国内郑糖受资金及情绪影响突破前高；国内本榨季增产，但短期进口糖源有限，糖浆及预拌粉管控政策收紧，放开时间或推迟，国产糖价格短期预计坚挺，近月合约获支撑，短期郑糖或维持高位震荡，中期走势预计跟随原糖，需关注糖浆预拌粉政策及进口节奏 [5] 纸浆 - 供应方面，一季度海外浆厂检修使供应有减量预期，2-3月外盘美金报价提涨，成本面支撑较强；但全球发运处于高位，1月全球浆厂发往中国的纸浆数量同比增加，1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计不低，短期供应压力增加，年后国内港口库存持续高位 [7] - 需求方面，欧洲需求未见起色，欧洲木浆港口库存居历史高位；国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购以刚需为主，市场担忧港口高库存能否消化；纸厂提涨纸价，随着浆价回落，纸厂利润改善，当前成品纸库存压力不大，但终端需求预期不乐观，下游接货情绪未改善 [7] 各品种策略 棉花 - 短期棉价或区间震荡，关注后期边际变动 [2] 白糖 - 郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西天气及政策变化 [5] 纸浆 - 产业链上下游博弈，暂时未看到明显上涨驱动，但纸浆期价已到支撑位附近，继续下跌空间有限 [8]