报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 [5] 报告的核心观点 - 目前TC价格持续走低，铜精矿供应紧张格局难改，对等关税实施方案中未包括铜品种，虽使Comex铜一度大跌并压低溢价，但铜绝对价格预计仍处于相对易涨难跌状况 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年4月2日，沪铜主力合约开于79910元/吨，收于79890元/吨，较前一交易日收盘跌0.67%；夜盘开于79840元/吨，收于79780元/吨，较午后收盘下降0.13% [1] 现货情况 - 4月2日早市升水高报但下游接货意愿差，成交平平；盘初主流平水铜升水10 - 30元/吨，好铜升水30 - 50元/吨，少量货源贴水成交，多数持货商均价出货；主流交易时段成交价格与盘初相近，非注册货源贴水80 - 50元/吨成交；上午11时前现货升水企稳 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，对等关税实施方案公布，部分商品不受“对等关税”约束，包括铜等 [3] - 矿端方面，智利国有企业Codelco将向印度Adani Group投资12亿美元的Kutch Copper冶炼厂供应铜精矿，目前印度仅两家企业生产铜 [3] - 冶炼及进口方面，2024年欧盟国家精炼铜进口量因新项目国家进口增加而比2023年增加3.2%，但能源成本高企致需求疲软，对德法出口减少部分抵消该增长；意大利是主要进口国，占32%，进口量比前一年增加2%；德国进口量比2023年下降13%，比2022年下降35%；西班牙交付量同比增长28%；瑞典进口量增长119% [3] 消费方面 - 近期铜价先涨后跌波动明显，因铜价持续高位，下游企业采购意愿不足、畏高，临近月底叠加资金压力，多数企业仅刚需采购，整体市场需求平淡，消费端难见明显改善 [4] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化1900吨至211875吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 5624吨至130379吨，4月2日国内市场电解铜现货库存33.72万吨，较此前一周变化0.27万吨 [4] 铜价格与基差数据 |项目|2025 - 04 - 03|2025 - 04 - 02|2025 - 03 - 27|2025 - 03 - 04| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（现货升贴水）|30|10|-20|-100| |升水铜（现货升贴水）|40|20|-5|-90| |平水铜（现货升贴水）|20|5|-30|-110| |湿法铜（现货升贴水）|-30|-40|-90|-200| |洋山溢价|96|96|105|57| |LME（0 - 3）|-42|-51|-20|-20| [22] 其他数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |LME库存|211875| |SHFE库存|235296| |COMEX库存|88472| |SHFE仓单|130379| |LME注销仓单占比|47.56%| |CU2412 - CU2409连三 - 近月|-180| |CU2409 - CU2408主力 - 近月|-30| |CU2409/AL2409|3.91| |CU2409/ZN2409|3.42| |进口盈利|-426| |沪伦比（主力）|8.22| [28]