核心观点 - 2月我国新增社融和人民币贷款低于预期，流动性持续宽松，信用条件震荡趋稳，未来一个月股票配置胜率较强；外部风险扰动下短期股市或波动，若政策有效对冲有望维持稳定；资金面转松可博弈长债避险属性；人民币短期或震荡；看好黄金长期走势，短期或回调；工业金属等商品基本面衰退风险或影响表现；根据模型给出2025年4月国内外资产配置建议；3月中观行业景气指数显示部分行业景气上行 [1][2][3][54] 未来大类资产市场展望 货币 - 信用“风火轮”：流动性或重回宽松区间 - 国信货币/信用条件显示当前处于“宽货币 + 紧信用”格局，信用条件底部震荡，后续政策刺激显效后或宽松 [13] - 2月我国新增社融22375亿元、新增人民币贷款10100亿元，均低于万得一致调查值 [1][13] - 狭义货币条件指数提示Shibor3M利率低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况改善；财政政策发力社会信用有望企稳回升，货币指数显示债市波动，未来一个月股票配置胜率较强 [1][13] 风格与板块配置 - 中美经济差异：3月我国制造业PMI回升至50.5，美国Markit制造业PMI降至49.8，国内经济强于海外中期格局利好大市值企业 [18] - 国内基本面：1 - 2月我国规模以上工业增加值同比增长5.90%，2月同比实际增长31.02%，环比增长0.51%，基本面修复利好成长板块 [18] - 通胀因素：2月CPI同比 - 0.7%，环比 - 0.2%，通胀水平低利好防御 [18] - 估值因素：3月Shibor3M利率为1.98，较上月调升20.7bp，利率回升利好程度小盘 > 中盘 > 大盘 [18] - 盈利角度：1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降0.3%，降幅扩大，小市值股票盈利压力增加 [19] - 事件驱动：3月IPO上市公司家数为16家，利好小盘成长 [19] - 综合考虑，市值风格偏向小盘成长，资产配置推荐顺序为债市 > 商品 > 股市 [20] 全球与国内大类资产的定量配置建议 - 全球资产配置：2025年4月A股之外全球主要股市配置比例为美国15.38%、德国0.96%、法国0.00%、英国15.38%、日本0.96%、越南0.00%、印度1.92%、中国香港15.38%，余下50%配置无风险收益产品 [4][23] - 国内资产配置：积极配置假设下，股票、债券、原油、黄金分别为10%、30%、24%、36%；稳健配置假设下，分别为10%、85%、2%、3% [3][23] 国信多资产配置系列总量指数 - 报告汇总发布多资产配置相关指数，包括宏观景气和政策量化指数、股市交易情绪指数、债市情绪和风险指数，帮助投资者把握市场趋势和决策 [28] |类别|名称|起始时间|更新频率|目的|最新信号| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |宏观景气和政策量化|1.政策脉冲指数|2002年1月|月|定量观测货币、税收和财政三大政策程度|↓| |宏观景气和政策量化|2.货币/信用前瞻指数|2008年11月/2010年9月|月|衡量国内货币环境宽松、紧缩程度/衡量实体信用派生程度|↑| |宏观景气和政策量化|3.全球央行分歧指数|2002年9月|月|衡量世界主要经济体央行货币政策分歧程度|↓| |股市交易情绪|1.A股情绪指数Ⅰ|2006年5月|月|通过价格指标提示A股市场情绪状态|↑| |股市交易情绪|2.A股情绪指数Ⅱ|2014年4月|周|提示股票市场交易高位风险和底部位置|↓| |股市交易情绪|3.行业轮动指数|2010年1月|周|对市场行业轮动速度进行定量判定|↓| |债市情绪和风险|1.中国债市情绪指数|2017年1月|日|判断和预测市场对未来债券市场、宏观经济乐观程度|↑| |债市情绪和风险|2.债市预警指数|2010年5月|周|基于实体产业和金融数据衡量债市波动情况|↓| [29] 国信多资产配置系列中观指数 - 基于高频指标、产业指标、行业信用环境数据构建中观行业/板块景气指数，采用扩散指数编制方法 [51] - 3月景气上行的行业有医药生物、公用事业、煤炭等18个行业 [54]