报告行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 1Q25特斯拉全球交付量同比-13.0%/环比-32.1%至33.7万辆，主要因欧美销量承压和Model Y产线调整 [1] - 3月车市回暖，理想、小鹏、蔚来交付量同环比提升，受益于节后消费修复、新车上市提振和权益活动延续 [1] - 新车密集发布，新势力头部竞争白热化，购车优惠延续，各品牌交付周期和优惠政策有调整 [1] - 高阶智驾下探，L4级自动驾驶或迎催化，预计2025E国内L2+城市智驾渗透率近10%，10 - 20万元价格带是智驾放量关键 [2] - 智驾主题有望持续发酵，推荐具备车型周期向上和较强技术降本能力的整车标的，建议关注相关整车、零部件标的和多域融合供应商 [2] 相关目录总结 销量情况 - 1Q25特斯拉全球交付量33.7万辆，Model 3+Y为32.4万辆 [1] - 3月理想交付36,674辆，同比+26.5%/环比+39.6%；小鹏交付33,205辆，同比+267.9%/环比+9.0%；蔚来交付15,039辆，同比+26.7%/环比+14.0% [1] - 3月小米交付超2.9万辆，鸿蒙智行3月交付数据暂未披露 [1] 新车与优惠 - 特斯拉国产Model 3交付周期1 - 3周，焕新版Model Y缩短至2 - 5周，部分车型有购车金融优惠 [1] - 理想L6/L7/L8/L9交付周期1 - 2周，MEGA Ultra智驾焕新版开启预订，3月L系列有尾款减免和0息优惠 [1] - 蔚来ET9交付周期>10周，其余车型<1m，乐道L60缩短至2 - 4周，有0首付和0息金融优惠 [1] - 小鹏2025款G6和G9上市，全系标配5C超充AI电池+图灵AI智驾，部分车型交付周期有变化，购买2024款G9现车限时减免 [1] - 小米SU7交付周期延长至42 - 49周，SU7 Ultra为21 - 24周，4月延续限时权益 [1] - 华为3/20上市2025款问界M9、新M5 Ultra，预计问界M9交付周期6周左右、问界M5为2 - 4周，4月中旬享界S9增程版、问界M8上市有望恢复销量 [1] 智驾趋势 - 3/6广汽丰田铂智3X上市、3/10零跑B10开启预售，将激光雷达高阶智驾下探至15万元价格带；特斯拉宣布2025/6在德州推出Robotaxi服务 [2] 投资建议 - 整车推荐小鹏汽车，建议关注特斯拉、吉利汽车、比亚迪 [2] - 零部件推荐拓普集团，建议关注三花智控、耐世特、德赛西威 [2] 重点公司盈利预测与估值 | 证券代码 | 公司名称 | 股价（市场货币） | EPS（24A） | EPS（25E） | EPS（26E） | PE（24A） | PE（25E） | PE（26E） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | XPEV.N | 小鹏汽车 | 21.12 | -2.93 | 0.13 | 4.10 | NA | 1168 | 37 | 买入 | | 601689.SH | 拓普集团 | 58.44 | 1.74 | 2.32 | 2.80 | 34 | 25 | 21 | 买入 | [3]