报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普“对等关税”落地，剑指美国贸易逆差主要国家，对所有进口商品加征基础10%的全面关税，对美国主要贸易逆差国家加征更高关税，目前相关风险还未释放，后续关注关税政策的反复、美国贸易伙伴的反制措施及谈判进程 [1] - 对等关税政策打击面广，电气机械企业受到一致性影响，企业纷纷宣布在美投资新产能的计划 [2] - 美国制造业回流本土不具有实际效益和持续性，将制造业务转移至美国的企业可能会面临供应链中断和通胀上升风险 [5] - 关税或推高价格，企业顺价能力是维持利润率关键，大型跨国公司抵御关税风险的能力更强 [7] - 美国航空航天和国防领域的本土生产能力具备优势，关税影响相对较小，相关企业有望保持稳定发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 关税政策情况 - 美国时间4月2日下午4点，特朗普的“对等关税”政策落地，10%的全面基准关税从4月5日起开始实施，对等关税将于4月9日凌晨生效，对美国主要贸易逆差国家加征更高关税，如柬埔寨（49%）、越南（46%）等 [1] 电气机械企业影响 - 电气机械企业供应美国市场的产能受到普遍影响，关税会侵蚀盈利，施耐德、西门子、日立能源等企业宣布在美投资新产能计划，施耐德将在2027年前投资超7亿美元升级美国业务，西门子计划投资2.85亿美元，日立能源到2027年将追加超2.5亿美元投资 [2] 产能转移可行性 - 美国软硬件及供应链能否自给自足待考证，将制造业务转移至美国的企业面临供应链中断和通胀上升风险，美国基础设施低于标准，劳动力短缺，利率和材料价格高企使在岸生产成本增加，美国制造业回流本土不具实际效益和持续性 [5] 企业顺价能力 - 美国关税影响所有企业，美国本土、拉美产能供给美国市场占比高的企业受影响小于欧洲、韩国等区域产能占比高的企业，大型跨国公司内部生产协调及顺价能力强，能抵御关税风险保持利润率，从中日韩等地区直接出口美国的企业顺价能力弱，盈利受较大侵蚀 [7] 航空航天和国防领域 - 美国航空航天和国防领域本土生产能力有优势，HWM和VSE等企业受关税影响小，多重缓冲因素提供保护，随着国防预算投入和政策扶持，有望保持稳定发展甚至获益 [8] 投资建议 - 关注美国本土或在美国本土产能投资占比大的航空航天及军工零部件企业【VSE】、【Howmet】、【Loar】、【Raytheon Technologies】，电气与智能装备企业【GE Vernova】、【Eaton】、【Powell Industries】，及能源需求提升下的美国天然气管网公司【Targa resources】、【Aris Water】、【Kinder Morgan】、【Williams】 [9]