报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月快递行业件量同比持续提升，需求仍具韧性，伴随社零逐步回暖，C端消费韧性高有利于直营体系利润率进一步修复，长期看供给端资本开支收缩，监管遏制恶性价格战态度坚决，持续看多加盟快递2025年边际修复 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 商流情况 - 2025年1 - 2月国内社零总额8.4万亿元，同比+3.0%；实物商品网上零售额1.9万亿元，同比+2.3%；实物商品网购渗透率22.3%，同比-0.1pp，环比-6.0pp [3][11] 量 - 2025年1 - 2月实现快递业务量284.8亿件，同比+19.8%，增速保持中速增长 [3][15] - 分类型看，同城、异地和国际快递分别实现22.4、255.8和6.6亿件，同比分别+2.4%、+24.5%和+24.7%；业务量占比分别为7.9%、89.8%和2.3%，市占率同比分别-1.5pp、+1.5pp和+0.0pp [21] - 分区域看，东、中和西部快递分别实现202.8、55.8和26.2亿件，同比分别+19.6%、+29.7%和+31.0%；业务量占比分别为71.2%、19.6%和9.2%，市占率较2024年同期分别-1.7pp、+1.1pp和+0.6pp [26][28] 价 - 2025年1 - 2月全国快递业务平均单价7.76元，同比下降0.79元（-9.2%） [3][34] - 分区域看，东、中和西部快递平均单价分别为8.01、6.22和9.11元，同比分别-8.0%、-11.5%、-12.7% [3][39] 行业竞争格局 - 截至2025年2月CR8为87.1%，同比+2.1pp，环比+0.5pp [46] - 2024年2月，顺丰、韵达、申通、圆通快递件量分别为9.2、18.1、17.0、18.5亿件，同比分别+3.8%、+45.3%、+48.0%、+36.5%，件量占市场份额分别为6.7%、13.3%、12.5%、13.6% [4][49] - 2025年2月，顺丰、韵达、申通、圆通单票收入分别为14.35、1.95、2.04和2.32元，同比分别-11.9%、-14.9%、-9.3%和-8.3% [4][51] 投资建议 - 重点推荐顺丰控股，伴随社零逐步回暖，C端消费韧性高有利于直营体系利润率进一步修复 [4] - 重点推荐中通快递，2024年调整后净利101.5亿元，战略转向优质件，规模保持良好下实现利润持续提升 [4] - 重点推荐圆通速递，快递龙头企业，深耕快递主业，综合服务能力和产品定价能力持续兑现 [4] - 关注极兔速递、申通快递 [4]