报告行业投资评级 - 强于大市（首次评级）[2] 报告的核心观点 - 3月30日中国银行、中国建设银行、交通银行拟募资补充核心一级资本，对银行、资本市场和投资者、宏观经济均有影响，建议关注国有银行和信贷增速快地区的上市城农商行[4][7] 根据相关目录分别进行总结 三家国有银行增资方案落地 - 3月30日中国银行、建设银行、交通银行拟向特定对象募资补充核心一级资本，中国银行拟发272.73亿股，募资不超1650亿元；建设银行拟引入财政部战略投资，发113.27亿股，募资不超1050亿元；交通银行拟向财政部等发行股票，募资不超1200亿元[10][11] 增资落地影响分析 对三家国有银行影响 - 强化稳健经营提升服务实体能力：受宏观经济和金融让利影响，银行息差收窄、盈利下滑，资本补充可提高信贷投放能力，促进正向循环，总体有望撬动资产规模48807亿元、风险资产约27936亿元，充足资本有助于改善盈利[14][15] - 提升风险抵御能力：本轮资本补充有望提升三家银行核心一级资本充足率0.5 - 1.3pct，发行后分别提升至13.06%/14.97%/11.52%，国有银行或加快不良资产处置[17][18] - 稳定分红能力，助力市值管理：外源资本补充可降低留存利润补充资本要求，维持稳定分红能力，多家银行提出估值提升计划，增资方案落地或助力现金分红稳定和估值提升，稳定分红可提升国有银行估值定价[19][21][22] 对资本市场和投资者影响 - 对银行ROE/EPS小幅摊薄：定增后中国银行/建设银行/交通银行ROE分别降至9.09%/10.27%/8.25%，EPS分别降至0.79/1.29/1.07元[23] - 短期对股息率形成一定摊薄效应：以2025/3/28股息率测算，三家国有银行A+H股股息率摊薄0.1pct - 0.9pct，摊薄后A股股息率高于4.2%，H股股息率在4.6%以上[26] - 中长期受益于银行估值提升：资本补充后行业盈利增长可持续性有望强化，股息水平有上行空间，资本注入提升风险抵御能力，溢价发行提振市场信心，国有银行长期估值中枢有望上行[28] - 推动以国有银行为代表的中国核心资产估值提升：溢价增资强化国家信心，促使股价回归合理区间，推动中国核心资产估值整体提升[29] 对于宏观经济影响 - 头部金融机构做大做强，助力金融强国建设：增资后国有银行核心一级资本占比提升，增强金融体系稳定性，更好服务实体经济，提升国际金融市场话语权和影响力[30] - 促进房地产存量风险化解：资本补充增强银行对房地产行业信贷支持效能，维持企业融资平稳，保障“保交楼”，优化信贷结构，支持住房租赁等领域[31] - 培育新兴产业，促进经济结构优化升级：补充资本助力银行加大对新兴产业信贷投放和资金布局，推动技术创新与研发，吸引社会资本，为经济结构优化升级注入动能[32] 投资建议 - 以国有银行为代表的中国核心资产或处于估值修复通道，稳定+较高股息有配置价值，关注工商银行和农业银行增资方案，相关标的有工商银行、农业银行等[33] - 未来中小银行资本补充方案可期，关注信贷增速较快地区的上市城农商行，相关标的有齐鲁银行、成都银行等[33]