报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种受美国加征关税、供需、库存等因素影响，投资操作建议有观望、偏多等不同情况 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅下跌，因美国加征关税，2025年累积对中国加征54%关税，最低限度关税豁免5月2日结束，中国棉花消费或受较大负面影响 [2] - 国内3、4月旺季表现偏弱，下游开机低于往年，纺企棉纱库存偏低，短期价格基本面偏弱势，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖反弹，美国加征关税对糖价影响不大，北半球收榨，市场关注巴西，25/26榨季巴西甘蔗单产或下降，但制糖比例预计维持高位，食糖产量或较高 [3] - 国内增产压力消化，交易重心转向消费与进口，国产糖销量好，食糖和糖浆进口大幅下降，郑糖连续反弹，但美糖趋势向下，国内供应充足，上方空间有限，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价继续反弹，现货主流报价持稳，山东产区成交量增加，部分订单价格上调，西北产区剩余货源不多，批发市场到货增加，成交平稳 [4] - 今年冷库去库速度快，库存同比偏低，清明、五一临近进入需求旺季，现货价格有上涨空间，预计盘面继续反弹，操作上维持偏多思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 中美轮胎贸易战致中国出口美国轮胎市场份额下降，加征关税超出预期，短期利空橡胶市场，期货市场情绪悲观，国内现价和泰国原料市场价格下跌 [5] - 全球天然橡胶供应渐入减产期，国内部分产区情况不同，丁二烯橡胶装置开工率有升有降；国内轮胎开工率回落，出货放缓，产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存上升至61.98万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.39万吨，丁二烯港口库存回落至3.29万吨，策略上NR偏空，RU&BR观望，跨品种间套利持有 [5] 纸浆 - 纸浆期货大幅下跌，特朗普对等关税加剧贸易不确定性，影响中国纸和纸板出口需求 [6] - 山东针叶浆现货报价下跌，阔叶浆报价持稳，中国纸浆主流港口样本库存为202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环比上涨0.4%，港口库存处于同期偏高水平 [6] - 纸浆流动性宽松，外盘报价坚挺且有上调预期，但港口库存同比偏高，需求一般，基本面偏弱，对高价浆抵触情绪大，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货因需求不佳、库存压力大，价格持续下行 [7] - 新西兰原木发运旺季，预计4月国内到港量多，后期供应压力大；加工厂建筑订单一般，采买积极性差，旺季需求不及预期 [7] - 港口出货去库环比增加，但难消化库存，港口原木累库，现货价格上方压力大，预计期货价格偏弱运行，操作上暂时观望 [7]