报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 关税对煤炭短期有经济压力冲击，但中期潜在内需刺激政策或对冲影响，远期能源安全使煤炭核心地位更突出；煤价企稳，核心标的股息率突出，煤炭具备长期配置价值 [5] - 能源变革时代，煤炭或处黄金时代，供给紧张体现在产能控制、区域分化、焦煤开采难度加大等方面；煤炭需求韧性强，看好煤价后续震荡，煤企利润可持续，现金流有优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微涨0.6%，沪深300指数小跌1.37%，煤炭指数跑赢1.97个百分点；年初至今煤炭指数大跌9.47%，沪深300指数小跌1.87%，煤炭指数跑输7.6个百分点 [13] - 本周煤炭板块市盈率PE为11.3倍，位列A股全行业倒数第三；市净率PB为1.22倍，位于A股中下游水平 [14] - 本周涨幅前五公司为淮河能源（+5.4%）、中国神华（+3.0%）、中煤能源（+2.8%）、开滦股份（+2.1%）、蓝焰控股（+1.5%）；跌幅前五公司为安源煤业（-12.3%）、大有能源（-6.6%）、恒源煤电（-4.3%）、兖矿能源（-2.9%）、广汇能源（-1.5%） [20] 动力煤 重要指标一览 - 长协价方面，秦港山西产Q5500长协价679元/吨，月环比-7.0元/吨（-1.0%），年同比-22.0元/吨（-3.1%）；秦港动力末煤5500K长协价665元/吨，周环比持平 [25] - 现货国内煤价，内蒙东胜大块精煤车板价（5500K）487.8元/吨，周环比跌17.3元/吨（-3.42%）；大同弱粘煤坑口价（5500K）542元/吨，周环比持平；榆林动力块煤坑口价（6000K）600元/吨，周环比持平 [25] - 现货国际煤价，欧洲ARA动力煤119.3美元/吨，周环比持平；理查德RB动力煤83.3美元/吨，周环比跌4.5美元/吨（-5.13%）；纽卡斯尔动力煤93.9美元/吨，周环比跌7.2美元/吨（-7.12%） [25] - 供给方面，晋陕蒙三省煤矿开工率82.1%，周环比跌0.04pct；山西省煤矿开工率71.0%，周环比跌0.3pct；内蒙古煤矿开工率90.5%，周环比涨0.5pct；陕西省煤矿开工率88.2%，周环比跌0.6pct [25] - 需求方面，六大电厂日耗74.9万吨，周环比跌3.6万吨（-4.65%）；六大电厂库存1353.9万吨，周环比涨1.4万吨（0.10%）；六大电厂可用天数18.0天，周环比涨0.8天（4.65%）；甲醇开工率86.2%，周环比涨2.1pct；尿素开工率85.9%，周环比跌0.3pct；三峡水位161.8米，周环比跌2.3米（-1.39%）；三峡出库流量9350.0立方米/秒，周环比跌1050.0立方米/秒（-10.10%） [25] - 库存调度方面，CR动力煤库存总指数216.9点，周环比跌6.5点（-2.99%）；动力煤库存消费地指数CR139.4点，周环比跌1.8点（-1.32%）；CR动力煤库存中转地指数298.7点，周环比跌12.2点（-4.07%）；CR动力煤库存生产地指数128.7点，周环比涨0.7点（0.52%）；秦港煤炭库存670.0万吨，周环比跌15.0万吨（-2.19%）；长江口煤炭库存628.0万吨，周环比涨27.0万吨（4.49%）；广州港煤炭库存240.9万吨，周环比涨7.1万吨（3.04%）；秦港调入量41.5万吨，周环比跌4.1万吨（-8.99%）；秦皇岛港锚地船舶数8.0艘，周环比跌6.0艘（-42.86%）；秦皇岛 - 上海海运费25.4元/吨，周环比跌5.0元/吨（-16.45%）；秦皇岛 - 广州海运费42.5元/吨，周环比跌3.1元/吨（-6.80%） [25] 年度长协价 - 2025年4月秦港动力煤（Q5500）长协价为679元/吨，月环比-7.0元/吨（-1.0%），年同比-22.0元/吨（-3.1%），2025年以来长协价均值为687元/吨 [26] 现货价格 国内煤价 - 秦港5500K动力末煤平仓价665元/吨，周环比持平，年同比跌151元/吨（18.5%） [30] - 内蒙古产地价（5500K）487.8元/吨，周环比跌17.3元/吨（3.4%），年同比跌142.2元/吨（22.6%） [30] - 山西产地价（5500K）542元/吨，周环比持平，年同比跌120元/吨（18.1%） [30] - 陕西产地价（6000K）600元/吨，周环比持平，年同比跌130元/吨（17.8%） [30] 国际煤价 - 欧洲ARA动力煤119.3美元/吨，周环比持平，年同比涨5.8美元/吨（5.1%） [34] - 理查德RB动力煤83.3美元/吨，周环比跌4.5美元/吨（5.1%），年同比跌18.9美元/吨（18.5%） [34] - 纽卡斯尔动力煤93.9美元/吨，周环比跌7.2美元/吨（7.1%），年同比跌31.2美元/吨（24.9%） [34] 供需及库存 供给 - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率82.1%，周环比跌0.04个百分点，年同比涨0.9个百分点；山西省煤矿开工率71%，周环比跌0.3个百分点，年同比涨4.1个百分点；内蒙古煤矿开工率90.5%，周环比涨0.5个百分点，年同比涨1.1个百分点；陕西省煤矿开工率88.2%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌2.2个百分点 [37] 需求 - 六大电厂日耗74.9万吨，周环比跌3.6万吨（4.6%），年同比涨2万吨（2.7%） [39] - 六大电厂库存1353.9万吨，周环比涨1.4万吨（0.1%），年同比涨33.5万吨（2.5%） [39] - 六大电厂可用天数18天，周环比涨0.8天（4.7%），年同比持平 [39] - 甲醇开工率86.2%，周环比涨2.1pct，年同比涨4.0pct [45] - 尿素开工率85.9%，周环比跌0.3pct，年同比涨0.03pct [45] - 三峡水位161.8米，周环比跌2.3米（1.4%），年同比涨2.9米（1.8%） [48] - 三峡出库9350立方米/秒，周环比跌1050立方米/秒（10.1%），年同比涨2610立方米/秒（38.7%） [48] 库存调度 - CR动力煤库存总指数210.4点，周环比跌6.5点（3.0%），年同比涨28.4点（15.6%） [50] - CR动力煤库存消费地指数137.6点，周环比跌1.8点（1.3%），年同比跌4点（2.8%） [50] - CR动力煤库存中转地指数286.6点，周环比跌12.2点（4.1%），年同比涨58.1点（25.5%） [50] - CR动力煤库存生产地指数129.4点，周环比涨0.7点（0.5%），年同比涨2.6点（2.0%） [50] - 主流港口煤炭库存7337.6万吨，周环比跌31.5万吨（0.4%），年同比涨1556.3万吨（26.9%） [54] - 秦港煤炭库存670万吨，周环比跌15万吨（2.2%），年同比涨143万吨（27.1%） [54] - 长江口煤炭库存628万吨，周环比涨27万吨（4.5%），年同比涨132万吨（26.6%） [54] - 广州港煤炭库存240.9万吨，周环比涨7.1万吨（3%），年同比跌50.1万吨（17.2%） [54] - 秦港调入量41.5万吨，周环比跌4.1万吨（9.0%），年同比涨3.5万吨（9.2%） [57] - 锚地船舶数8艘，周环比跌6艘（42.9%），年同比跌25艘（75.8%） [57] - 秦皇岛 - 上海海运费25.4元/吨，周环比跌5元/吨（16.4%），年同比涨8.7元/吨（52.1%） [57] - 秦皇岛 - 广州海运费42.5元/吨，周环比跌3.1元/吨（6.8%），年同比涨8.5元/吨（25%） [57] 炼焦煤 重要指标一览 - 焦煤方面，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平；山西吕梁焦煤出矿价1200元/吨，周环比涨50元/吨（4.35%）；河南平顶山焦煤出矿价1460元/吨，周环比跌80元/吨（-5.19%）；安徽淮北焦煤车板价1430元/吨，周环比跌80元/吨（-5.30%）；峰景矿到岸价184美元/吨，周环比涨0.5美元/吨（0.27%） [66] - 无烟煤及喷吹煤方面，晋城无烟煤价920元/吨，周环比跌10元/吨（-1.08%）；阳泉无烟煤价930元/吨，周环比跌10元/吨（-1.06%）；阳泉喷吹煤价870元/吨，周环比跌50元/吨（-5.43%）；长治喷吹煤价960元/吨，周环比跌30元/吨（-3.03%） [66] - 焦炭及钢方面，山西一级冶金焦出厂价1350元/吨，周环比持平；上海螺纹钢价3220元/吨，周环比跌10元/吨（-0.31%） [66] - 需求方面，焦化厂（产能＞200万吨）开工率76.9%，周环比涨0.5pct；焦化厂（产能100 - 200万吨）开工率67.5%，周环比涨0.3pct；焦化厂（产能<100万吨）开工率47.5%，周环比跌0.2pct；中国日均铁水产量237.3万吨，周环比涨1万吨（0.44%）；高炉开工率82.1%，周环比涨0.2pct [66] - 库存方面，国内样本钢厂炼焦煤库存762.5万吨，周环比涨4.8万吨（0.64%）；国内独立焦化厂炼焦煤库存729.9万吨，周环比涨38.9万吨（5.62%）；国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数12.1天，周环比涨0天（0.33%）；国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数10.7天，周环比涨0.5天（4.90%）；中国六大港口炼焦煤库存量360.6万吨，周环比跌14.2万吨（-3.80%） [66] 现货价格 焦煤 - 京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平，年同比跌550元/吨（28.5%） [67] - 山西产地价1200元/吨，周环比涨50元/吨（4.3%），年同比跌580元/吨（32.6%） [67] - 河南产地价1460元/吨，周环比跌80元/吨（5.2%），年同比跌660元/吨（31.1%） [67] - 安徽产地价1430元/吨，周环比跌80元/吨（5.3%），年同比跌660元/吨（31.6%） [67] - 峰景矿到岸价184美元/吨，周环比涨0.5美元/吨（0.3%），年同比跌71.5美元/吨（28.0%） [69] 无烟煤及喷吹煤 - 晋城无烟煤920元/吨，周环比跌10元/吨（1.1%），年同比跌150元/吨（14%） [73] - 阳泉无烟煤930元/吨，周环比跌10元/吨（1.1%），年同比跌110元/吨（10.6%） [73] - 阳泉喷吹煤870元/吨，周环比跌50元/吨（5.4%），年同比跌145元/吨（14.3%） [73] - 长治喷吹煤960元/吨，周环比跌30元/吨（3.0%），年同比跌120元/吨（11.1%） [73] 焦炭及钢 - 山西冶金焦出厂价1350元/吨，周环比持平，年同比跌550元/吨（28.9%） [75] - 上海螺纹钢价格3220元/吨，周环比跌10元/吨（0.3%），年同比跌260元/吨（7.5%） [75] 供需及库存 需求 - 焦化厂（产能＞200万吨）开工率76.9%，周环比涨0.5pct，年同比涨7.8pct [77] - 焦化厂（产能100 - 200万吨）开工率67.5%，周环比涨0.3pct，年同比涨5.9pct [77] - 焦化厂（产能<100万吨）开工率47.5%，周环比跌0.2pct，年同比涨3.1pct [77] - 中国日均铁水产量237.3万吨，周环比涨1万吨（0.4%），年同比涨16.1万吨（7.3%） [80