报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 国际环境局势震荡，内需促进或为市场主线，顺周期板块情绪逐步好转，但需求恢复仍需时间传导，各细分行业有不同投资机会和发展趋势 [2][13] 各行业总结 白酒 - 本周白酒板块小幅下跌0.71%，对比食品饮料板块超额收益为 -0.78%，皇台酒业、金徽酒、舍得酒业涨幅居前，水井坊、迎驾贡酒、今世缘跌幅较大 [12] - 预计白酒企业开门红压力仍在，25年报表端或以调整为主，25H2将大面积进入低基数，现阶段酒企目标理性设定很重要 [13] - 贵州茅台24年营收1708.99亿元，同比 +15.71%，归母净利润862.28亿元，同比 +15.38%，25年营业总收入目标增长9%左右；五粮液多地暂停供货挺价 [14] - 当前SW白酒指数PE - TTM为19.97，位于10年8.93%的极低分位，具备安全边际和配置属性，建议关注茅台、五粮液、汾酒、古井、舍得 [3][14] 啤酒 - 本周青岛啤酒、华润啤酒等涨跌幅分别为4.17%、2.11%等 [15] - 预计25年啤酒销量保持稳定，各公司因基地市场不同有差异；高端化趋势延续，收入增长来自结构升级，大麦价格下行贡献盈利弹性 [18] - 重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒 [19] 软饮料 - 本周东鹏饮料、李子园等涨跌幅分别为8.96%、0.25%等，对比食品饮料板块超额收益不同 [19] - 饮料板块复苏显著，投资机会为个股α，应精选赛道潜力高、自身管理能力优秀的企业 [19] - 建议关注东鹏饮料、香飘飘 [20] 预调酒 - 认为未来预调酒行业规模将稳定扩张，受益于消费场景丰富和认知提升等趋势，有城镇化率提升、“她经济”发展、供给侧推力增强三条发展路径 [22] - 行业处于发展初期，长期增长空间大，百润股份适合左侧布局，25年PE为31倍上下，具备较大赔率 [23] 乳制品 - 3月28日主产区生鲜乳平均价3.08元/公斤，环比 -0.32%，本周伊利股份、蒙牛乳业等有不同涨跌幅 [24] - 预计25年原奶价格在底部区间，产能去化需时间，供需平衡拐点预计在25年下半年 [24] - 重点推荐伊利股份，建议关注新乳业 [24] 休闲零食 - 本周零食板块涨幅8.12%，盐津铺子、劲仔食品等个股有不同涨幅，盐津铺子核心单品旺销提振市场预期 [27] - 长期来看量贩零食市场未饱和，新模型有望延长渠道红利期，微信小店未来有发展活力，礼赠属性强、重视线上流量的企业或率先受益 [27][28] - 建议关注西麦食品、甘源食品、三只松鼠 [3] 代糖 - 本周百龙创园、华康股份等多数跑输行业，推测受美国加征关税影响 [29] - 天然代糖占比快速提升，植物提取甜味剂和功能性糖醇市场有望扩容，阿洛酮糖即将获准上市 [32] - 建议关注百龙创园、莱茵生物、华康股份 [32] 调味品&餐饮供应链 - 本周调味发酵品、预加工食品板块行情平稳，海天味业、安琪酵母等有不同涨跌幅 [33] - 餐供板块把握景气度回升、成本优化、并购预期强的标的，安琪酵母国内销售稳健、海外高增，成本红利提振利润；中炬高新受益于酱油修复和并购预期；天味食品受益于复调需求；海天味业24年营收、净利润增长且分红比例约80% [34] - 调味品重点推荐安琪酵母、天味食品、宝立食品；餐饮供应链重点推荐安井食品 [35] 烘焙供应链 - 本周立高食品、海融科技等股价表现分化，稀奶油赛道景气度较好，行业受益于下游需求恢复、原奶价格低点和渠道改革红利 [39] - 重点推荐立高食品、海融科技 [39] 保健品 - 我国保健品行业长远向好，都市女性和低龄群体是目标群体，软糖类保健品增速亮眼，电商与线下渠道推动多元化发展 [40] - 建议关注汤臣倍健、百合股份、科拓生物 [40] 餐饮 - 本周SW酒店餐饮指数涨跌幅为 +0.82%，对比食品饮料板块略有分化，百胜中国、九毛九等有不同涨跌幅 [41] - 海底捞创新业务模式，蜜雪冰城门店规模大且发展良好 [44][45] - 重点推荐百胜中国、同庆楼、广州酒家，建议关注海底捞、九毛九等 [45] 宠物 - 海外去库存后出口加速恢复，国内宠物市场规模增长减缓但向好，宠物犬、猫数量有变化，单宠年均消费下降 [46][49] - 推荐中宠股份、乖宝宠物等，建议关注路斯股份、源飞宠物 [49] 黄金珠宝 - 本周上海金交所黄金现货收盘价环比 +2.48%至738.94元/克，黄金波动受美国关税政策、货币政策等影响 [50] - 需关注高金价下终端消费情况，推荐潮宏基、周大生、老凤祥 [50]