报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，25Q1 国货美妆抖音 GMV 亮眼，气候转换预计防晒、驱蚊等功效产品进入销售旺季，未上市但具实力的美妆企业陆续推进 IPO 进程 [3][8] - 推荐化妆品、医美、电商板块部分公司，建议关注部分公司 [3] 行业观点 化妆品医美板块表现 - 2025 年 3 月 28 日至 4 月 3 日，申万美容护理指数涨 1.2%，强于申万 A 指数 2.4pct；申万化妆品指数涨 1.7%，强于申万 A 指 3.0pct；申万个护用品指数涨 1.0%，强于申万 A 指数 2.3pct [3][4] - 本周排名前三的个股为拉芳家化(25.6%)、青岛金王(12.3%)、诺邦股份(12.2%)；排名后三位个股为可靠股份(-5.0%)、稳健医疗(-4.2%)、依依股份(-3.3%) [6] 本周行业观点 - 25Q1 国货美妆抖音 GMV 亮眼，巨子生物 2 大品牌增速超三位数，毛戈平、丸美、若羽臣旗下品牌、润本增速跑赢大盘，气候转换预计防晒、驱蚊等功效产品进入销售旺季，谷雨启动 IPO 辅导，建议关注美护板块潜力公司 IPO 进程 [3][8] 近期重点关注 重点回顾 孩子王(301078.SZ)2024 年年报点评 - 24 年营收 93.4 亿元（同比+6.7%），归母净利润 1.8 亿元（同比+72.4%）；24H2 营收 48.2 亿元（同比+4.9%），归母净利润 1 亿元（同比+185.4%）；24 年末派息 0.5 元/股，24 年共分红 0.8 亿元，分红比例达 47% [9] - 24 年毛利率 29.7%，同比上升 0.2pct；净利率 2.2%，同比上升 0.8pct；销售费用率 20.2%，同比降 0.5pct；管理费用率 5.5%，同比降 0.3pct；研发费用率 0.4%，同比降 0.2pct [9] - 母婴商品营收 81.58 亿元(同比+7.69%)，占营收 87.37%；供应商服务营收 6.59 亿元(同比+8.9%)，占营收 7.06%；母婴服务营收 2.75 亿元(同比-11.48%)，占营收 2.95% [10] - 线下营收 81.23 亿元（同比+6.8%），占营收 87%，北方地区营收同比增长 74.9%；线上营收 12.14 亿元（同比+6%），占营收 13% [10] - 24 年正式开放加盟业务，全国直营门店超 1200 家，会员 9400 万，当年活跃付费会员超 120 万；24 年 11 月收购乐友剩余 35%股份，10 月与辛选合资成立子公司，12 月收购幸研生物 [11] - 23 年推出 KidsGPT，25 年 2 月完成底座升级，3 月成立全资子公司，3 月携手火山引擎联合发布"BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器" [11][12] - 预计 25 - 27 年归母净利润为 3.0/4.1/4.9 亿元，同比+65%/+35%/+20%，维持"增持"评级 [12] 朗姿股份(002612)2024 年报点评 - 24 年营收 56.9 亿元，同比下滑 0.2%；归母净利润 2.6 亿元，同比增长 1.4%；扣非归母净利润 2.2 亿元，同比增长 11.3%；24Q4 营收 15.1 亿元，同比下滑 4.6%；归母净利润 4795 万元，同比增长 42.1%；扣非归母净利润 3799 万元，同比增长 80.7%；向全体股东每 10 股派发现金红利 4 元（含税） [14] - 24 年毛利率上升 1.4pct 至 58.8% ，净利率提升 0.3pct 至 5.2%；销售/管理/研发费用率分别同比-0.7/+0.8/+0.1%至 40.4%/8.9%/1.9%；24 年经营性现金流 5.7 亿元，同比下滑 29.5% [14] - 24 年医美营收 27.8 亿元，同比增长 3.5%，占比 48.9%，毛利率 54.4%；截止 24 年底合计有 41 家医美机构，米兰柏羽、高一生、晶肤医美、韩辰医美收入分别为 12.6/1.6/4.7/3.7 亿元，占医美业务营收的 45.4%/5.8%/16.9%/13.3%，增速分别为+0.9%/+6.8%/+12.0%/+8.4% [15] - 24 年时尚女装业务收入 19.3 亿元，同比下滑 3.0%，毛利率 63.5%，电商渠道质量改善，女装线上渠道收入近 7.7 亿元，同比增长 4.0%；24 年绿色婴童业务收入 9.2 亿元，同比下滑 5.5%，毛利率 61.8% [16] - 预计 25 - 27 年归母净利润为 2.7/2.9/3.1 亿元，维持"增持"评级 [17] 行业电商数据 - 25Q1 国货重点品牌表现亮眼，丸美生物旗下 2 大品牌预计 GMV 增速超 87%，巨子生物旗下 2 大品牌预计增速三位数增长，若羽臣、毛戈平持续高增 [18] 行业社零数据 - 25 年 1 - 2 月社会消费品零售总额合计 8.4 万亿元，同比增长 4.0%，限额以上化妆品类零售额合计 720 亿元，同比增长 4.4%，跑赢社零整体增速，看好 25 年化妆品消费崛起 [23] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 谷雨启动 A 股 IPO 进程，自 2016 年创立以来专注美白成分"光甘草定"产业化应用，2024 年推出"极光甘草"创新成果，2021–2024 年公司营收分别为 9 亿元、22 亿元、35 亿元、50 亿元，2024 年品牌自播销售占比 46%，达播占比 37%，进驻超 2 万家线下网点，位列国货美白护肤品牌第一 [27][28] - 上美股份 AI 智能化车间正式投产，项目总投资 3 亿元，日产能 200 万瓶，为国内首个 AI 智能化化妆品无人车间，提出 2030 年冲刺 300 亿元目标 [29] - 橘宜集团 2024 年全年零售额突破 42 亿元，营业收入达 35 亿元，同比增长 36%，旗下橘朵零售额突破 25 亿元，收入超 20 亿元，同比增长 23%，酵色全年唇部产品销量超 1600 万支，口红类目登顶全淘国货销量与销售额第一，洗护板块接手法国高端品牌馥绿德雅全年实现高双位数增长 [30] - 新氧集团 2024 年营收 14.67 亿元，首次由盈转亏，净利润同比亏损 5.87 亿元，亏损主因武汉奇致 2024 年 IPO 失败引发 5.4 亿元商誉减值，连锁业务全年营收达 1.7 亿元，同比增长 1206%；Q4 营收 8127 万元，同比增长 702% [31][33] - 华东医药司美格鲁肽注射液上市申请获受理，适应症为 2 型糖尿病，该产品用于体重管理的适应症已于 2024 年 10 月 11 日获批开展临床试验 [34] 本周重点上市公司公告 - 若羽臣截至 2025 年 3 月 31 日，已累计回购公司股份 29.21 万股，占公司目前总股本的 0.18%，成交总金额为 942.37 万元 [36] - 爱婴室 24 年公司收入 34.67 亿元，同比增长 4.06%，归母净利润 1.06 亿元，同比增长 1.61%，拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 2.53 元 [36] 欧睿行业数据 中国护肤品市场 - 2023 年中国护肤品市场规模达 2818 亿元，同比增长 2%，公司口径市占率前十榜单国货占 4 席，合计市占率 11.8%，品牌口径中珀莱雅、百雀羚品牌市占率超过 3% [39] 中国彩妆市场 - 2023 年彩妆市场规模 618 亿元，同比增速 11.2%，公司口径国货占 4 席，合计市占率 14.9%，花西子、卡姿兰打入品牌前十 [41] 机构持仓 - 据 24Q4 报告，美容护理行业重仓配置比例位居第 31 位，巨子生物、爱美客、珀莱雅等公司有持仓变化 [44] 解禁数据 - 芭薇股份 2025 年 3 月 31 日解禁 5153.36 万股，洁雅股份 2025 年 6 月 3 日解禁 4571.77 万股 [48] 估值表 - 报告给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业部分公司的股价、总股本、市值、归母净利润、PE 及评级等信息 [50][51]