报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，秦皇岛港口Q5500动力煤现货价环比持平，低卡煤小幅上涨；供给端产地安监常态化、大秦铁路春季检修且煤价跌至成本线预计产量收缩，进口端印尼斋月及雨季影响叠加海运费上涨、协会倡议严控低卡煤进口预计进口量下降；需求端环渤海四港区调出量上升、库存下降，虽电煤需求进入淡季，但预计将托底淡季煤价 [1] - 炼焦煤方面，山西产主焦煤京唐港库提价环比持平，主产地产量平稳，需求端铁水产量和高炉开工率增长，认为焦煤价格已在底部，随着旺季到来和政策刺激，预计中期焦煤价格有望企稳反弹 [1] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、电投能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 2024年互联网数据服务用电量增长30.9%，充换电服务业用电量同比增长50.9%，国家多部门联合印发意见和方案推进算电融合，中电联预计2025年我国算力基础设施用电量达3600亿千瓦时，5G基站用电量约1400亿千瓦时，2030年数据中心耗电量或超4000亿千瓦时，占全社会用电量比重接近6% [9] - 4月1日大秦铁路开启为期30天的春季集中修施工，至4月30日结束，国铁太原局采取措施保障运输秩序快速恢复，此次施工将为迎峰度夏能源运输夯实基础 [9] - 东方希望集团准东煤电化一体化项目正式开工，总投资190亿元，每年可转化约600万吨原料煤，准东煤田煤炭储量达3900亿吨，为当地煤化工产业发展提供坚实基础 [9] - 近期印度国内动力煤价格持续低位运行，燃煤发电量增速超过其他能源形式，煤炭产量保持高位降低了对进口煤炭的依赖，2025年煤炭消费量有望再创新高；越南等发展中国家成为海运煤炭进口新主力，需求增长预计还将持续18个月，但短期内全球煤价仍有下行风险 [9] 产地动力煤价稳中有涨、焦煤价涨跌互现 - 产地动力煤价格环比稳中有涨，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比持平，内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨5元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨10元/吨 [10] - 动力煤价格指数稳中有跌，环渤海地区动力煤价格指数环比持平，秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价、国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）、CECI沿海指数（5500k）环比均有下跌 [10] - 国际动力煤价稳中有跌，印尼产（Q3800）FOB价环比下跌0.60美元/吨，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数、南非理查德RB煤炭价格指数环比下跌，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平 [11] - 产地炼焦煤价格环比涨跌互现，山西古交2号焦煤车板价环比上涨35元/吨，河南平顶山、安徽淮北焦煤车板价环比下跌80元/吨，六盘水主焦煤车板价环比持平 [12] - 国际炼焦煤价格稳中有涨，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨0.5美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比持平 [12] - 产地无烟煤煤价环比下跌，阳泉无烟煤洗中块车板价、晋城无烟煤小块坑口含税价环比均有下跌 [16] - 产地喷吹煤车板含税价环比稳中有跌，阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比下跌50元/吨，长治6000大卡喷吹煤车板含税价环比持平 [16] 国际油价环比下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌，截至4月4日，结算价环比下跌1.51美元/桶，至71.98美元/桶，跌幅2.06% [17] - 国际油价与国内煤价比值上涨，截至3月21日，国际油价与国际煤价比值为3.06，环比上涨0.27点，涨幅9.06%；国际油价与国内煤价比值为3.10，环比上涨0.08点，涨幅2.75% [17] 环渤海港口库存环比下降 - 环渤海四港区煤炭调入量环比下降、调出量环比增长，截至4月3日，当周日均调入量193.20万吨，环比上周下降4.24万吨，跌幅2.15%，同比上涨9.06%；当周日均调出量208.49万吨，环比增长5.39万吨，涨幅2.65%，同比涨19.14% [21] - 环渤海港口煤炭库存环比下降，截至4月3日，环渤海四港口库存3027.10万吨，环比上周减少67.6万吨，降幅2.18%，同比增加28.36% [21] - 环渤海四港区锚地船舶数环比下降，截至4月3日，当周日均锚地船舶共80艘，环比上周减少15艘，跌幅15.89% [21] 国内沿海运费环比下跌 - 国内沿海运费环比下跌，截至3月28日，国内主要航线平均海运费环比上周下跌2.28元/吨，跌幅5.80%，报收37.12元/吨 [28] - 国际海运费涨跌互现，截至3月28日，澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比上涨0.29美元/吨，截至4月3日，印尼南加至宁波煤炭运价环比下跌0.08美元/吨，跌幅0.8% [28] 重点公司估值表 | 代码 | 公司 | 股价(2025/4/3) | 总市值(亿元) | EPS(2023A) | EPS(2024E/A) | EPS(2025E) | EPS(2026E) | PE(2023A) | PE(2024E/A) | PE(2025E) | PE(2026E) | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 38.96 | 7741 | 3.00 | 2.95 | 2.71 | 2.76 | 13 | 13 | 14 | 14 | 1.8 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 20.06 | 1945 | 2.19 | 2.29 | 2.51 | 2.59 | 9 | 9 | 8 | 8 | 2.1 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 13.21 | 1326 | 2.74 | 1.46 | 1.23 | 1.38 | 5 | 9 | 11 | 10 | 2.2 | | 601898.SH | 中煤能源 | 10.40 | 1379 | 1.47 | 1.46 | 1.53 | 1.58 | 7 | 7 | 7 | 7 | 0.9 | | 601699.SH | 潞安环能 | 12.27 | 367 | 2.65 | 0.84 | 1.41 | 1.55 | 5 | 15 | 9 | 8 | 0.8 | | 000983.SZ | 山西焦煤 | 7.04 | 400 | 1.23 | 0.55 | 0.63 | 0.70 | 6 | 13 | 11 | 10 | 1.1 | | 600348.SH | 华阳股份 | 6.89 | 249 | 1.44 | 0.64 | 0.82 | 0.94 | 5 | 11 | 8 | 7 | 0.9 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 13.26 | 357 | 2.51 | 1.84 | 1.61 | 1.87 | 5 | 7 | 8 | 7 | 0.8 | | 600546.SH | 山煤国际 | 10.89 | 216 | 2.15 | 1.46 | 1.63 | 1.73 | 5 | 7 | 7 | 6 | 1.3 | | 002128.SZ | 电投能源 | 19.23 | 431 | 2.11 | 2.50 | 2.66 | 2.91 | 9 | 8 | 7 | 7 | 1.3 | | 601666.SH | 平煤股份 | 8.73 | 216 | 1.73 | 0.96 | 0.69 | 0.72 | 5 | 9 | 13 | 12 | 0.9 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 12.10 | 203 | 1.97 | 1.79 | 1.86 | 1.93 | 6 | 7 | 6 | 6 | 1.1 | | 600123.SH | 兰花科创 | 7.69 | 113 | 1.41 | 0.53 | 0.93 | 1.08 | 5 | 15 | 8 | 7 | 0.7 | | 600740.SH | 山西焦化 | 3.83 | 98 | 0.50 | 0.10 | 0.16 | 0.26 | 8 | 37 | 24 | 15 | 0.6 | | 600971.SH | 恒源煤电 | 8.26 | 99 | 1.70 | 0.89 | 0.73 | 0.82 | 5 | 9 | 11 | 10 | 0.8 | | 601918.SH | 新集能源 | 6.86 | 178 | 0.81 | 0.92 | 0.91 | 1.04 | 8 | 7 | 8 | 7 | 1.1 | | 600508.SH | 上海能源 | 12.15 | 88 | 1.34 | 0.99 | 0.75 | 0.87 | 9 | 12 | 16 | 14 | 0.7 | | 平均 | | | | | | | | 7 | 11 | 10 | 9 | 1.1 | [34]