报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 其他非息收入高增与息差降幅收窄使2024年上市银行营收降幅环比收窄，拨备少提释放利润，业绩增速继续改善，但需持续关注零售、小微等行业性风险 [2] - 展望2025年，规模保持稳定增长，存款成本优化下息差降幅有望收窄，中收表现边际改善，其他非息是最大变量或负向拖累营收，资产质量稳定下利润能保持正增长 [2] - 在银行业实际经营和预期底部进一步夯实情况下，以底线思维等为核心诉求的配置型需求安全边际提升，经济预期未见向上拐点前，板块内部难全面切换至顺周期品种，继续看好高股息策略，关注再融资摊薄风险有限、股息率较高且扎实的标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利综述 - 2024年上市银行营收同比持平，归母净利润同比增长2.4%，增速较三季度提高1pct，得益于非息收入高增和拨备少提 [12] - 营收增速方面，瑞丰、南京等优质城农商行领跑；归母净利润增速方面，浦发实现修复性增长，青岛等优质城农商行实现两位数利润增速 [17] - 2024年净利息收入同比减少2.3%，降幅较前三季度收窄，非息收入受债券投资收益支撑表现稳健 [22] - 2024年上市银行PPOP同比减少1.7%，平均ROE同比下降，ROE分化现象明显，成都、杭州等优质银行ROE维持领先 [25][26] - 规模扩张、拨备少提、其他非息增长是业绩主要驱动力，息差缩窄是利润最大拖累点 [34] 规模 资产端 - 需求不足和地方化债使上市银行扩表速度下行，4Q24总资产同比增长7.4%，2024年江苏、苏州等银行资产规模增速超15% [40] - 上市银行信贷增速放缓，优质区域性银行信贷投放强劲，2024年宁波、杭州等银行信贷增速超15% [45] - 贷款占比下行，金融投资类资产占比上升，截至2024年末，贷款占总资产比重为55.0%，金融投资类资产占比为30.7% [49] - 下半年对公贷款是主要增量，四季度零售信贷呈复苏态势，25年复苏趋势有望延续 [55] - 对公贷款增量上，大基建、制造业贡献减少，基建类贷款占比达51%，对公房地产占比下降至8% [58] - 零售信贷增长主要由经营贷、消费贷贡献，按揭贷款占比降至56%，预计25年按揭表现有望好转 [64] 负债端 - 2024年上市银行负债同比增长9.6%，江苏、宁波等银行负债规模增速超12% [69] - 存款增速环比改善，2024年存款同比增长5.3%，杭州、宁波等银行存款规模增速超12% [74] - 存款占比较前三季度持平，国有行改善幅度最大，国有行广义同业负债占比小幅上升 [78] - 存款定期化趋势放缓，截至2H24，活期存款占比降至40.0%，下半年零售定期存款为主要增量 [83] 价格 - 2024年净息差承压但降幅收窄，较9M24仅下降1bp至1.63%，4Q24测算值季度环比下降4bps至1.57% [90] - 2H24存贷利差为2.03%，环比下降10bps，降幅收窄，未来存贷利差下降幅度有望逐步收窄 [95] - 资产端收益率和贷款收益率单边下降，降幅扩大，零售贷款定价降幅更大 [98][103] - 负债端成本大幅压降，2H24负债成本和存款成本分别环比下降15bps、12bps，有力托底息差 [106] - 预计2025年净息差下行幅度有望较24年收窄，若降息时点偏后，影响相对有限 [116] 非息收入 - 2024年上市银行非息收入同比增长4.8%，占比同比提高3pct至27%，其他非息是主要支撑 [120] - 中收继续承压，2024年同比下降9%，降幅环比收窄，占比降至9.5%，财富管理等是主要组成 [125] - 零售客户数和AUM稳步增长，2025年中收降幅有望收窄，得益于资本市场回暖及低基数效应 [128][129] - 4Q24债市利率下行，其他非息收入延续高增，2024年同比增长24%，部分银行增速靠前 [137] - 2025年债市波动和高基数使其他非息收入或负向拖累营收，投资收益占比低、浮盈留存多的银行受影响小 [138][146] 资产质量 - 2024年银行业不良率整体稳定，4Q24上市银行不良率为1.24%，季度环比下降1bp [153] - 四季度加回核销不良生成率延续上升趋势，为0.92%，季度环比提高3bps，农商行不良生成率大幅上升 [153]