报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价下跌降低石化行业成本压力，为行业转折提供条件，但全球贸易紧张带来的需求不确定性构成短期利空 [4] - 石化行业资本支出下降，为行业转型奠定基础 [4] - 关税政策推动部分领域国产化进程，相关公司值得关注 [4] - 美国关税政策旨在推动制造业回流，可能导致全球资金再平衡和美元贬值 [4] - 关税战对交通运输行业产生显著影响，对债券市场相对有利 [4] 各部分总结 油气化工行业 - 全球关税战使油气化工行业需求不确定性增加，油价波动，成本压力下降，部分化工产品出口受影响 [3] - 石油化工行业目前具备转折条件，资本支出减少和油价下跌为其奠定基础，但全球贸易紧张带来的需求不确定性短期构成利空，中期可能淘汰部分企业为反弹提供动力 [5] - 未来石油化工行业短期内面临冲击，中期将在调整后迎来发展机遇 [7] 受益标的 - 抛光垫领域鼎龙因关税实施推动国产化进程；蜂窝陶瓷领域国瓷材料和奥普环保受益；氨基酸领域梅花生物和幸福控股等公司值得关注 [4][6] - 上海新阳电子化学品等产品受益于国产替代加速带来的市场机遇 [8] 美国关税政策影响 - 美国对中国征收34%关税旨在解决贫富分化和债务压力问题，推动制造业回流，短期内表明其决心强烈，中长期可能导致全球资金再平衡和美元贬值 [4][9][10] - 特朗普若推行再工业化政策，可能导致美国金融账户盈余收窄，资金再平衡甚至逆转，美元贬值 [4][12] 全球经济与市场 - 2025年二季度全球经济增长受关税政策冲击，三季度各国可能采取提振措施，中美欧或中美德货币财政共振宽松有助于提振全球经济 [15] - 关税战对有色金属市场短期内相对谨慎，中长期具有较好机会，倒逼宽松政策实施后坚定看多 [16] - 尽管铜价上涨，对股票市场仍持偏空态度，短期内看多黄金，对工业金属保持偏空态度 [17] 交通运输行业 - 关税战使交通运输行业货运需求下滑，集运和航空货运受较大冲击，油轮和干散货运输公司受冲击相对较小，干散货运距可能加长 [18][19][20] - 关税对油运行业直接影响较小，间接导致全球石油需求减少，对油运公司需求和运价造成压力 [21] - 关税贸易战间接影响航空客运，改善航空公司成本结构，对航空股整体利好，但对航空供应链造成冲击 [22] - 关税战对物流行业整体偏利空，但个别领域可能受益 [23] 债券市场 - 关税战对债券市场相对有利，预计二三季度经济下行压力增大，央行将放松流动性，对债券市场利好 [24] - 当前国内债券市场配置价值较大，未来仍有进一步向下空间 [25] - 美国国债可能继续呈现平坦化向下走势 [26] 钢铁行业 - 加征关税对钢铁行业出口影响显著，出口市场不确定性增加，中国可能加大国内减产力度，提前布局海外生产线的企业将受益 [27] 基础材料板块 - 国内宏观政策应对措施包括货币宽松和财政宽松，看好水泥、消费建材、基建公司和高分红煤炭公司的表现 [28] - 水泥需求同比跌幅改善，价格有上涨空间；消费建材需求受政府稳消费政策推动增长；基建公司受益于投资发力和财政支持；煤炭价格在670 - 680元水平具备成本支撑逻辑 [28][29][30]