报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月制造业和非制造业各行业PMI继续回升，装备制造、高技术制造、战略新兴产业和建筑业较强，中小型企业和消费品行业环比改善但价格端景气偏弱；设备更新和上游有色量价齐升，关注医药、食品饮料和纺服轻工等板块困境反转和供给出清机会 [2][3] 各部分总结 工业部门分行业月度跟踪 - 量价利方面：截至2025年2月，有色金属采选等行业量价齐升带动利润高增长，煤炭、黑色金属开采等行业量价承压利润增速低 [3] - 供给端方面：截至2025年2月，非金属矿物制品业等行业短期产成品存货增速和长期固定资产增速带来的供给压力降至历史较低水平 [3] 各行业高频中观量价指标 消费 - 耐用品外需回落、内需有韧性，轻工产品好于食品餐饮，白酒价格底部震荡，乳制品价格回升，海外新药审批回暖 [3] - 汽车：2025开年社零整体偏弱，2月车市销售因开局月效应、政策启动、价格战趋缓和低基数明显回暖 [3] - 家电：2025Q2白电内销排产稳中有升，外销排产普遍走弱，预计6月三大白电外销均负增长 [3] - 大众消费品：2月衣着CPI同比1.2%回升，纺织品原料和终端服装零售额增速回稳，轻工产品零售增速回升，1 - 2月金银珠宝零售额增速反弹 [3] - 线下消费&线上零售：春节后消费结构分化，餐饮社零增速偏弱，网上零售增速回升至2%左右 [3] - 食品饮料：白酒价格底部震荡，乳品价格降幅收窄，猪价窄幅震荡，2月猪肉CPI回落至4.1%，酒CPI降幅收窄至 - 1.9% [3] - 医药：国内药品零售增速回落，2月医疗保健CPI降至0%附近，集采政策调整预期下价格有望修复，2025Q1海外新药审批加快，美国新药上市和补充获批数量相比2024Q1分别增长超40%和20% [3] 先进制造 - 光伏锂电价格回暖，工程机械内外销持续回升 [4] - 光伏：行业反内卷和抢装机推进，产业链价格跌幅收窄，5月政策空窗期后仍有库存压力 [4] - 电池：原材料环节价格跌幅收窄，短期海外锂矿到港量回升叠加高产，价格上行空间受压制 [4] - 机械设备：工业机器人产量增速回升，工程机械处于上升周期，挖掘机内销和出口增速加快，电动小型挖机渗透率提升 [4] 科技 - 光模块出口量稳价跌，存储回暖，电子台股营收代工制造端相对较好 [4] - 通信：2025年1 - 2月光通信模块出口金额累计同比下降6.7%，出口均价同比下降25.2%，算力国产链有望受益于国内云厂25年Capex上调 [4] - 电子：NAND原厂收缩产能，存储芯片价格调涨，消费电子国补效果有限，2025年1 - 2月智能手机出货量同比下降约1% [4] 金融 - 银行净息差和不良贷款比例平稳，25Q1保费承压，权益一二级市场热度维持近两年高位 [4] - 银行：2025Q1贷款投放积极，零售端较弱，息差是核心压力点，需关注零售端不良风险 [4] - 保险：2025Q1保费有压力，因2024需求前置和分红险客户接受度弱等 [4] 地产链 - 房价和销售以及建材价格止跌回稳，家居以价换量为主 [4] - 地产：二手房价格同比负增但降幅收窄、成交量平稳，土地市场溢价率上升但供应量和成交量低位，国央企拿地强度增加 [4] - 建材&家居：水泥价格延续上涨，盈利处于历史底部，消费建材基本面恢复，2025年1 - 2月家具零售额增速回升至20%下方 [4] 周期 - 石油煤炭价格承压，贵金属景气高位波动，工业金属供给格局改善、价格有望上行 [4] - 能源：国际原油期价预计低位弱势震荡，动力煤2025 Q2预计下行，Q3、Q4或企稳 [4] - 钢铁：2025Q1业绩受原料价格干扰，钢价和焦煤价格下跌，钢厂利润平稳且略高于2024H2，关注供给端调控政策落地进展 [4] - 有色金属：3月末COMEX金价上行至3100美元上方，同比涨幅40%，铜铝价格中枢有望抬升，稀土价格指数同比正增，锑价格同比上涨近1.5倍 [4] - 化工：2025年2月化学工业PPI同比 - 2.7%，降幅收窄，化肥等品种近期涨价 [4]