报告核心观点 - 短期调整核心是市场转向务实，出清特朗普关税冲击基本面影响及资产配置环境不利对中期A股的压制，越是调整越要敢于定价长期积极因素，后续市场或迎中长周期低点 [1][2] 各部分总结 短期市场转向务实 - 关税基本面影响源于美国衰退交易可能快速扩散，国内政策需对冲外需回落影响，2025年A股盈利能力改善需需求向上有弹性，受关税影响向上拐点大概率推迟至2026年，长期积极因素短期积极信号尚需积累，短期主要矛盾是基本面回落压力 [2] 切莫“越调整越悲观” - 全球流动性枯竭问题普遍存在，国内有融资盘负循环担忧，且存在1929年大萧条叙事与加征关税及关税反击循环强化情况，但国内稳定资本市场政策严阵以待，A股快速出清后可能成全球风险资产稳定器，同时严厉关税会掣肘特朗普后续政策，短期关税压力减弱可能性被市场忽略 [2] 越是调整越要敢于定价长期积极因素 - 特朗普极限施压面临诸多阻碍，调整后国内中长期叙事或更乐观，若特朗普政策掣肘显现，市场或迎边际改善窗口，继续强调A股重拾强势的三个触发因素，即特朗普政策掣肘显现外资流入、一带一路国家城镇化与国内政策发力及经济转型带动消费、科技产业趋势进一步突破 [2][3] 短期防御思维继续占优 - 看好高股息相对收益，反击资产和对冲资产现阶段占优，维持2025年科技结构牛判断，推荐国内AI算力和应用、具身智能和低空经济，科技成长短期性价比率先出清，后续超跌反弹弹性更高，新一轮中波段行情启动需关键产业催化落地 [3]