报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕天有为新股申购展开，分析其AHP得分、基本面亮点、财务指标、募投项目等，指出其是国内先进汽车仪表生产商，绑定头部客户市占率提升，积极布局智能座舱，虽营收规模等部分指标不及可比公司，但业绩复合增速和毛利率领先，募投项目将增强其竞争力 [5] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 天有为2025年4月3日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后AHP得分1.66分、1.21分，分别位于非科创体系AHP模型总分22.2%分位、28.9%分位，处于中游偏下、下游偏下水平 [5][10] - 假设以85%入围率计，中性预期情形下，天有为网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0165%、0.0092% [5][10] 新股基本面亮点及特色 国内先进的汽车仪表生产商，绑定头部客户市占率稳步提升 - 天有为从事汽车仪表研发设计等业务并拓展智能座舱领域，具备为整车厂商同步研发及批量供货能力，主要产品前三类2022 - 2024年合计占主营业务收入比重超88% [11] - 公司客户包括现代汽车集团等众多知名企业，2022 - 2024年国内销量分别为264/343/380万块，国内市场占有率分别为9.78%/11.38%/12.16%，外销业务占比持续提升，全球市场占有率2022年、2023年分别为4.21%、5.31% [11][12][15] 依托汽车电子行业发展，积极布局智能座舱 - 汽车产业智能化等趋势带来机遇，2017 - 2021年我国汽车电子市场规模年均复合增长率为8.56%，预计2026年达1486亿美元，2022 - 2024年公司产能利用率超90%，募投“汽车电子智能工厂建设项目”将提升产能 [16] - 智能座舱是汽车智能化率先落地场景，中国智能座舱行业规模预计2030年超1600亿元，公司积极挺进该领域，“智能座舱生产基地建设项目”将增强服务能力，“汽车电子研发中心建设项目”利于业务拓展和产品研发 [17] 可比公司财务指标比较 营收规模不及可比公司，业绩复合增速领跑 - 选择德赛西威等4家A股公司为可比公司，截至2025年4月3日收盘，可比公司平均市盈率（TTM）为198.72倍，中位值为27.81倍，区间为25.36~713.91倍，天有为所属行业近一个月静态市盈率为27.65倍 [20] - 2022 - 2024年，天有为营收不及可比公司，归母净利除2022年外高于可比公司平均，营收、归母净利复合增速分别为50.45%、69.25%，领先可比公司 [20] 毛利率领先，研发费用占比相对较低 - 2022 - 2024年天有为综合毛利率分别为31.10%、36.21%、35.46%，领先可比公司 [22] - 2022 - 2024年公司研发支出占营收比重分别为4.29%、3.24%、3.66%，不及可比公司平均，主要因营收增长快于研发投入增长 [24] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超4000万股新股，募集资金用于汽车电子智能工厂建设等项目及补流 [30] - “汽车电子智能工厂建设项目”等建成后将增强盈利能力和竞争力，“汽车电子研发中心建设项目”提升研发能力，“信息化系统建设项目”提升管理效率 [30]