报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 电价机制完善，电力资产模式变革价值重估，包括发电侧、用电侧、市场建设、绿色低碳转型价格政策等方面改革，将推动新型电力系统转型，不同电源迎来定位与模式转变 [5] - 行业核心数据跟踪显示，2025 年 3 月电网代购电价同比下降环比持平，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价周环比持平，三峡水库蓄水水位正常，2025M1 - 2 全社会用电量同比 +1.3%，发电量同比 -1.3%，各电源装机容量有不同变化 [5] - 投资建议为国债收益率下降红利配置正当时，推荐水电、火电、核电、绿电等不同类型企业，同时关注特高压和电网智能化产业链 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/3/31 - 2025/4/4），SW 公用指数上升 2.55%，细分板块中核电、火电、风电、水电等有不同涨幅，燃气微跌 [11] - 本周涨幅前五标的为江苏新能、立新能源等，跌幅前五标的为华润燃气、聆达股份等 [11] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 2 全社会用电量 1.56 万亿千瓦时，同比 +1.3%，增速较 2024A 下降 5.5pct，第一产业与第三产业用电增速更高，占比持续提升 [16] 发电 - 2025M1 - 2 年累计发电量 1.49 万亿千瓦时，同比 -1.3%，较 2024A 回落 5.9pct，各电源发电增速有不同变化 [23] 电价 - 2025 年 3 月各省电网代购电价均价 398 元/MWh，同比下降 4%，环比持平 [38] 火电 - 2025 年 4 月 3 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价 665 元/吨，同比下跌 18.50%，周环比持平，4 月月均价同比下跌 151 元/吨 [45] - 截至 2025 年 2 月 28 日，中国火电累计装机容量 14.5 亿千瓦，同比提升 3.9%，2025 年 1 至 2 月新增装机容量 388 万千瓦，同比下降 23.6%，2024 年利用小时数 4400 小时，同比下降 76 小时 [46] 水电 - 2025 年 4 月 3 日，三峡水库站水位 162 米，蓄水水位正常，入库流量同比持平，出库流量同比 +38.72% [55] - 截至 2 月 28 日，中国水电累计装机容量 4.4 亿千瓦，同比提升 3.5%，2025 年 1 至 2 月新增装机容量 191 万千瓦，同比 +85.4%，2024 年利用小时数 3349 小时，同比提升 219 小时 [65] 核电 - 2024 年核电行业再获 11 台核准，表明“安全积极有序发展核电”趋势，中国核电、中国广核、国电投分别获得新项目 3/6/2 台 [67] - 截至 2025 年 2 月 28 日，中国核电累计装机容量 0.61 亿千瓦，同比提升 6.9%，2025 年 1 至 2 月新增装机容量 0 万千瓦，同比持平，2024 年利用小时数 7683 小时，同比上升 13 小时 [70] 绿电 - 截至 2025 年 2 月 28 日，中国风电累计装机容量 5.3 亿千瓦，同比提升 17.6%，光伏累计装机容量 9.3 亿千瓦，同比提升 42.9% [77] - 2025 年 1 至 2 月，中国风电新增装机容量 928 万千瓦，同比下降 6.2%，光伏新增装机容量 3947 万千瓦，同比提升 7.5% [77] - 2024 年 1 至 12 月，中国风电利用小时数 2127 小时，同比下降 107 小时，光伏利用小时数 1211 小时，同比持平 [77] 重要公告 - 东旭蓝天因股价触发交易类强制退市情形，自 2025 年 4 月 1 日起停牌 [87] - 湖南发展筹划重大资产重组，股票自 2025 年 3 月 19 日起停牌，4 月 2 日复牌 [87] - 贵州燃气筹划发行股份购买资产并募集配套资金，股票、可转债及转股自 2025 年 3 月 31 日起停牌，预计不超过 10 个交易日 [87] - 上海电力、露笑科技、国投电力、珈伟新能等公司有对外担保事项 [87][94] - 华电国际、上海电力、湖南发展等公司有关联交易事项 [94] 往期研究 - 包含《2025 年公用事业行业年度策略》《2025 年燃气行业年度策略》等多篇往期研究报告 [96]