美国经济现状 - 近期负面冲击共振，美股连续下跌、美债利率下行、波动率飙升[2][5] - 3月制造业PMI主要分项收缩，服务业PMI不及预期，近三分之一企业担忧贸易政策或关税[16] - 2月实际服务支出环比收缩0.15%，实际可支配收入环比高增0.5%[23] 衰退冲击因素 - 关税是主要矛盾，“对等关税”全额落地将使美国平均关税税率达1907年以来最高，贸易需求萎缩[2][8] - 特朗普政策风险大，“对等关税”让消费者“过紧日子”，政策短期内难逆转[9] - 经济基本面周期性走弱，负面预期从软数据向硬数据传递[16][23] 联储应对情况 - 鲍威尔谨慎“后动”，美股下跌未引发警惕，下次降息或50bp起步[28] - 基准情形是6月降息50bp，负向正反馈不缓解，降息可能前置到5月[28] 风险提示 - 特朗普强硬推进关税政策，贸易需求锐减，金融条件紧缩传导至全球[31] - 美国消费者“预防式储蓄”延续，需求侧走弱[31] - 美国通胀飙升，特朗普或采取更极端政策反制[31]