报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 关注内需电网板块的配置机会，电网板块对美出口比例低、风险敞口小且不依赖海外供应链，具备逆周期调节属性，25Q1电网投资同增27.7%，在美加征关税背景下，具备避险与成长双重属性 [6] - 全球“再电气化”进程提速，电力设备处于海内外与网内外需求共振阶段，预计2025年电力设备总量投资增速维持高位，结构上存在亮点 [6] 根据相关目录分别进行总结 对美基本无险敞口，关注电网内需配置机会 - 电网板块对美基本无风险敞口，2024年中国电表、变压器（含零件）出口金额分别为16.06、74.44亿美元，对美出口分别为2.72、732.07百万美元，占比分别为0.17%、9.83% [9] - 电网投资具备逆周期调节属性，历史上与GDP增速呈明显负相关，如08 - 09年GDP增速下滑，09年电网工程投资增速达34.7% [13] - 2025Q1电网工程保持高增长，截至3月底同比增长27.7%，年初国家电网预计25年全年投资超6500亿，预计有望上修至6900 - 7000亿 [14] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块下跌1.39%，全行业排名24名，跑输沪深300指数0.73pcts [6][16] - 本周电新行业子板块中，涨幅前三为核电（2.73%）、燃料电池（0.89%）、电力电子及自动化（0.31%）；跌幅前三为锂电池（-3.46%）、电机（-3%）、储能（-2.16%） [16] 个股表现 - 本周电网板块112个股票，上涨63个，下跌47个，横盘2个；涨幅前十依次为明星电力等，跌幅前十依次为神马电力等 [19] - 本周境外市场重点公司全部下跌，跌幅靠前的有华城（-11.7%）、施耐德电气（-13%）、西门子能源（-19.9%） [19] 电力设备转债 - 本周电力设备可转债共7个，上涨1个，下跌6个，横盘0个 [26] 估值情况 - 行业板块估值情况：截至2025年4月5日，电新板块估值为44x，全行业排名第9位，同期沪深300估值水平为12x；细分板块中，车用电机电控（136x）、电机（100x）、储能（61x）估值较高，部分板块低于平均水平 [29] - 重要标的估值情况：报告给出国电南瑞等多家公司2023 - 2025E的归母净利及PE等估值数据 [35] - 重要转债估值情况：报告给出煜邦电力等公司可转债的债券余额、价格等估值数据 [37] 电力设备行业重要信息跟踪 电源与电网工程投资跟踪 - 截至2025年2月，国内1 - 2月累计电源工程投资完成额753亿元，累计同比 - 1.1%；1 - 2月累计电网工程投资完成额436亿元，累计同比增长33.3% [38] 变压器出口数据跟踪 - 2025年2月，国内当月出口变压器（含零件）金额563.4百万美元，同比增长41.49%，环比 - 26.75%，年度累计出口1332.4百万美元，累计同比增长42.42% [39] 重要上市公司公告 - 杭州柯林2024年度营收5.4亿元，同比 + 168.23%，归母净利0.7亿元，同比 + 54.72%等 [46] - 华菱线缆在电力和轨道交通领域多个项目中标，中标金额超数亿元 [46] - 神马电力2026年度营收13.4亿元，同比 + 40.22%，归母净利3.1亿元，同比 + 96.17%等 [46] - 金盘科技2027年度营收69亿元，同比 + 3.50%，归母净利5.7亿元，同比 + 13.82%等 [46] 重要产业动态 - 发改委要求加快提升配电网综合承载能力和柔性智能调控能力，满足冬季热泵大规模用电需求 [48] - 新疆和田—民丰750千伏输变电工程5日正式送电，总投资16.9887亿元，新建线路283.853千米 [48] - 宁湘特高压直流输电线路工程重庆段进入冲刺阶段 [48]