报告行业投资评级 - 重申在全球新兴市场/亚太日本除外框架内对MSCI中国指数的平配建议 [9] 报告的核心观点 - 预计近期市场波动性上升，A股市场更适合对冲和分散投资，关税对上市公司盈利总体影响较小，重点关注对美国收入敞口最大的30家公司 [1] - 高于预期的关税上调幅度或致短期市场波动，随着市场消化关税对经济增长的潜在影响以及中美紧张局势可能升级的影响，短期内波动性可能保持在高位 [1] - A股市场定位更佳，在中美紧张局势大幅升级情况下，A股市场比中国离岸市场处于更有利的位置、波动更小，建议投资者在中国配置中更多配置内地市场，或在全球投资组合中逐步调高中国A股的配置 [2] - 关税对整体股市盈利的拖累比对宏观增长的影响更小，中国上市公司收入对全球贸易尤其是美国市场的敞口比宏观经济对出口增长的依赖程度小得多 [9] - 列出因美国收入占比高，近期可能受负面影响的30家公司 [9][12] - 建议跟踪美元兑人民币汇率、中美可能开始谈判的迹象以及为稳定国内增长推出的重大宽松政策等关键指标 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场波动情况 - 美国在2 - 3月征20％关税基础上，宣布对中国征收34％的关税，使美国对中国的加权关税税率达65％，是全球最高关税税率之一，短期内市场波动性可能保持在高位 [1] A股市场优势 - 在中美紧张局势大幅升级情况下，A股市场比中国离岸市场处于更有利的位置、波动更小，因大多数A股投资者是散户且离岸投资渠道相对有限，对这种态势不那么敏感，且A股市场与全球市场的相关性最低 [2] 关税对经济和盈利影响 - 中国经济增长受到的拖累会比2018 - 19年期间更大，一是中国通过谈判达成协议以降低关税的门槛更高、机会更小，二是美国对大多数贸易伙伴广泛提高关税，全球经济增长受到更大拖累 [3] - 若社会民生迅速恶化，北京可能会加快实施此前宣布的2万亿元人民币的刺激措施并推出新的刺激计划，但或许不能抵消部分关税影响，摩根士丹利2025年GDP增长4.5％的基础预测存在下行风险 [3] - 关税对整体股市盈利的拖累比对宏观增长的影响更小，MSCI中国指数内的公司仅有13%的收入来自中国以外的市场，美国市场的贡献不超过3％，在美十大新兴市场贸易伙伴中最低 [9] 受影响公司情况 - 列出摩根士丹利研究部所覆盖的美国收入占比排名前30的中国公司，2018 - 2019年中美贸易紧张局势达顶峰时的历史经验表明，美国收入敞口大的公司往往表现落后于指数基准 [9][12] 投资建议及关注指标 - 重申对MSCI中国指数的平配建议 [9] - 建议跟踪美元兑人民币汇率，以衡量中国政策层是否打算利用汇率来缓解关税阻力；关注表明中美可能开始谈判的迹象；关注为稳定国内增长而推出的重大宽松政策，尤其是在消费方面 [9]