报告行业投资评级 - 铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、纸浆、原木、塑料、PP、PVC 评级为偏弱；豆油、棕油、菜油、橡胶评级为震荡偏弱；上证 50 评级为反弹；沪深 300、中证 500、中证 1000、2 年期国债评级为震荡；5 年期国债、10 年期国债评级为上行；黄金、白银评级为回调；豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡；PX、PTA、MEG、PR 评级为观望；PF 评级为逢低做多 [2][4][6][7][9] 报告的核心观点 - 特朗普提征全球关税使各国外贸面临压力，影响多个行业品种走势，不过国内有政策调整空间稳定市场 [2][4] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：我国制造业出口订单制约钢材及下游产品出口，拖累原料需求，下期全球铁矿石发运量预计回升，供应宽松，钢企盈利改善但铁水产量上升空间有限，远月有粗钢限产及铁矿投产预期压制，可关注 05 - 09 正套操作，09 合约长期空配 [2] - 煤焦：国内提高从美进口焦煤关税，后期从美进口量将下降，会从其他国家增加进口替代，焦煤产量偏高，焦炭供应过剩，焦企首轮提涨，盘面受支撑，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：相互加征关税对黑色偏利空，国内后续利好难反转，螺纹处于中性估值，谷电成本有支撑，产量和需求均增加但需求恢复慢，4 月复产确定，终端需求弱复苏，短期 5 月螺纹或创新低 [2] - 玻璃：沙河产销回落，产线点火产量低位回升，供应端日熔量维持低位，行业需求季节性回升，4 月有望去库，短期关税政策使 2505 合约承压，关注地产竣工面积及需求改善力度 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指多数下跌，农业板块资金流入，互联网、软件板块资金流出，未来有货币政策、财政政策等调整空间稳定资本市场，外围市场企稳，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下降，央行开展逆回购操作，单日全口径净回笼资金，利率大幅回落，市场资金平稳，国债上行 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张使市场避险需求不减，商品属性上中国实物金需求上升，但短期贸易战使市场转向美元避险，压制黄金 [4] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕榈油进入增产周期，市场预计马棕油库存上升，各国关税政策影响贸易格局，南美大豆丰产但有机构下调巴西产量，国内大豆供应 4 月或缓解，油脂库存高位供应充裕，预计震荡偏弱 [6] - 粕类：中国对美加征关税使美豆出口下滑，但美国生物能源政策支撑压榨需求，2025 年美豆种植面积接近预期但季度库存高于预期，南美大豆丰产，国内进口大豆到港 4 月回升，油厂开工率下降，豆粕库存回升，预计短期震荡偏强 [6] - 豆二：巴西新豆出口提速，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加施压价格，国内 4 月大豆到港或超千万吨，供应偏紧状况或缓解，预计震荡 [6] 软商品 - 橡胶：沪胶价格下跌，全球天然橡胶供应进入增产期，进口到港增加累库压力，下游消费受关税争端影响，供应端云南产区原料产出趋缓，库存累库，需求端转弱，预计偏弱震荡 [6] 轻工 - 纸浆：现货市场价格下行，针叶浆外盘价稳定，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑浆价，但造纸行业盈利低，纸厂对高价浆接受度不高，需求端不佳，预计偏弱震荡 [7] - 原木：港口日均出货量增加，新西兰发运量增加，到港量有变化，港口库存减少，现货市场价格偏稳，供应压力减少，加工厂订单改善，预计震荡 [7] 能化 - PX：美国加征关税忧虑延续，国际油价下跌，国内 PX 负荷下降，需求端 PTA 负荷震荡，PXN 价差震荡，预计跟随油价波动 [7] - PTA：原料偏弱，PXN 价差和现货 TA 加工差稳定，TA 负荷和聚酯负荷回升，预计跟随原料端波动 [7] - MEG：国产 MEG 负荷回落，港口累库，聚酯负荷回升，原料端偏弱，宏观情绪不佳拖累盘面 [7] - PR：关税政策拖累聚酯成本，需求端观望，预计聚酯瓶片市场下行，跌幅小于原料端 [7] - PF：外围消息和成本端预期偏弱，终端预期偏空，预计涤纶短纤市场弱势整理 [7] - 塑料：现货价格持稳，基差走弱，刚需成交，石化库存下降，成本端原油等价格下跌，供应压力大，下游开工回升，预计 05 合约震荡偏弱运行 [7][9] - PP：现货价格持稳，基差走弱，检修变化不大，新增装置投产，供应压力不大，下游开工恢复，采购意愿偏弱，预计价格震荡运行 [9] - PVC：现货价格小涨，基差持稳，开工负荷率提升，下游开工提升，库存去化，供需矛盾仍大，出口数据改善，预计震荡偏弱运行 [9]