报告行业投资评级 - 棉花：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 白糖：☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果：★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材：无明确投资评级 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★★☆，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 受全球贸易冲突影响，多个商品市场面临风险，部分商品走势偏弱势，操作上多建议暂时观望；橡胶市场策略偏空，跨品种间套利持有 [2][3][5][6][7] 各商品总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅下跌，宏观风险是主要因素，国产棉现货交接尚可，棉纱市场成交稀少、纱价下跌 [2] - 中国对美棉采购停滞，加征关税对国内供给基本无影响，但全球贸易冲突冲击棉花需求，国内旺季偏弱，外需前景疲弱，短期郑棉走势或偏弱势，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，原油下跌利空美糖，关注油价能否企稳 [3] - 北半球收榨，市场关注巴西，25/26榨季巴西甘蔗单产或降，但制糖比例预计维持高位，食糖产量或仍较高 [3] - 郑糖跟随大宗商品回调，广西增产但销售快、库存同比减少，现货压力轻；国产糖销量好、进口下降，供给端利多，但美糖趋势向下、国内供应充足，郑糖上方空间有限，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，山东产区客商和成交量增加，片红货源价格上涨，西北产区剩余货源少，批发市场到货增加、成交平稳 [4] - 今年冷库去库进度快，库存同比偏低，五一临近进入需求旺季，后期现货价格仍有上涨空间 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 受贸易大战影响，RU&NR&BR暴跌，国内天然橡胶现价下跌，丁二烯橡胶现价小跌，泰国原料市场价暴跌 [5] - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回落；国内轮胎开工率回落，终端出货欠佳，产成品库存有压力 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存升至62.07万吨，保税区库存大增、一般贸易库存下降，中国顺丁橡胶社会库存降至1.26万吨，丁二烯港口库存降至3.08万吨 [5] - 橡胶市场由贸易政策驱动，基本面驱动弱，下游需求走弱，天胶供应和库存压力增加，合成胶供应和库存压力放缓，贸易冲突升级，胶市恐慌情绪加大，策略偏空，跨品种间套利持有 [5] 纸浆 - 纸浆有所反弹，商品市场整体不佳，全球贸易冲突是主要影响因素 [6] - 美国是主要针对进口国之一，后续从美国进口或大幅减少 [6] - 截止2025年4月3日，中国纸浆主流进口样本库存为202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环比上涨0.4%，港口库存处于同期偏高水平，纸浆流动性宽松，外盘报价坚挺，需求一般，基本面总体偏弱，操作暂时观望 [6] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳 [7] - 外盘报价下调，但4月新西兰原木到港量预计仍较高，港口出库量环比增加但总量偏低，旺季需求不及预期 [7] - 港口原木库存因到港减少和出库增加有所下降，但需求弱，库存仍有压力，基本面偏弱，预计期货价格偏弱运行，操作暂时观望 [7]