报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 中美关税冲突后外部不确定性上升，看好内循环避险资产，血制品行业国产替代加速，内资医疗设备及科学仪器有望突破更多客户[2] - 2025年年度投资策略从支付视角，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - A股医药生物指数上周上涨1.20%，跑赢沪深300指数2.57pp，跑赢创业板综指3.55pp，在31个子行业中排名第3；港股恒生医疗健康指数上周收涨1.32%，跑赢恒生国企指数3.49pp[1][16] - A股涨幅最大的是线下药店，上涨4.15%；跌幅最大的是医疗研发外包，下跌3.19%；多瑞医药涨幅最大，上涨56.32%；东方生物跌幅最大，下跌11.15%[10][16] - H股亿胜生物科技涨幅最大，达33.70%；万嘉集团跌幅最大，达30.12%[16] 本周观点 - 血制品市场需求刚性，加征关税或使短期进口白蛋白价格上涨，利好国产企业，建议关注天坛生物、派林生物等[2][21] - 对供应链安全的诉求催化国产替代，助力内资医疗设备及科学仪器突破更多客户，建议关注华大智造、聚光科技等[22][24] 公司公告更新 - 盈康生命收购长沙珂信肿瘤医院有限公司51%股权，交易总金额35700万元[26] - 恒瑞医药HRS - 5965胶囊被纳入拟突破性治疗品种公示名单，拟定适应症为原发性IgA肾病[26] - 北陆药业控股子公司海昌药业碘帕醇化学原料药获批上市[26] - 华东医药司美格鲁肽注射液上市许可申请获得受理[26] - 迪哲医药将在ASCO大会公布自主研发产品DZD8586和DZD6008的最新研究成果[26] - 康泰生物四价肠道病毒灭活疫苗开启Ⅰ期临床试验[26] - 戴维医疗一次性使用脐带剪夹器获得医疗器械注册证[26] - 鱼跃医疗持续葡萄糖监测系统取得医疗器械注册证，痛风双靶点抑制剂Ⅱa期临床试验完成总结报告[26] 上市公司研发进度更新 - 恒瑞医药的SHR2554片上市申请、注射用SHR - A1904和注射用SHR - A2102、乐普生物的MRG007临床申请新进承办[27] - 信达生物的efdamrofusp alfa、恒瑞医药的HRS - 7535正在进行三期临床；人福医药的HW231019正在进行一期临床[27] 重要数据库更新 - 24M1 - M4医院累计总诊疗人次数14.83亿人，同比增长13.29%，各级医院及基层医疗机构诊疗人次均有增长[30] - 2025M1 - M2基本医保收入达5464亿元，支出达3305亿元；25M2当月收入环比减少26.2%，支出环比减少16.3%；2025年M1 - M2累计结余达2159亿元，累计结余率为39.5%；25M2当月结余815亿元，当月结余率35.1%[39][46] - 2月国内抗生素价格环比持平或下跌，大部分维生素原料药价格较3月28日持平，心脑血管原料药价格基本稳定[51][56][58] - 25M1 - 2医药制造业累计收入同比 - 3.4%，营业成本和利润总额分别同比 - 1.30%、 - 2.70%；25M1 - 2销售费用率为15.5%，同比下降1.6pp，管理费用率为7.1%，同比上升0.4pp，财务费用率为0.5%，同比上升0.2pp[60][67] - 2月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比持平，其中中药CPI、西药CPI、医疗服务CPI同比分别为 + 0.5%、 - 1.1%、 + 0.6%[70] - 3月31日，抚州市医保局发布四类低值医用耗材市级联盟集中带量采购中选结果，集采平均降幅为62%，最高降幅达92%，87家企业拟中选[74] 医药公司融资进度更新 - 千金药业、冠昊生物定增预案已受理，睿智医药、禾信仪器董事会通过，凯赛生物已实施[77]