报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜增仓下跌，主力合约创去年9月以来新低，沪伦比值回落至8.38，进口窗口关闭，内外价差恢复正常，铜价受中美贸易紧张局势影响偏弱运行，但伦铜和COMEX铜未创新低，短期抛售情绪减轻 [8] - 日内现货升水下跌30至120，盘面BACK结构扩大至130，下游成交活跃，预计后续将加速去库 [8] - COMEX - LME溢价降至690，美对铜加征关税落地时间不确定且溢价低于10%，潜在利多有想象空间，短期在中美贸易冲突利空及美对铜征关税利多双重影响下，预计铜价波动大，谨慎抄底 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜增仓下跌，主力合约创去年9月以来新低，沪伦比值回落至8.38，进口窗口关闭，内外价差恢复正常，铜价受中美贸易紧张局势影响偏弱运行，但伦铜和COMEX铜未创新低，短期抛售情绪减轻 [8] - 日内现货升水下跌30至120，盘面BACK结构扩大至130，下游成交活跃，预计后续将加速去库 [8] - COMEX - LME溢价降至690，美对铜加征关税落地时间不确定且溢价低于10%，潜在利多有想象空间，短期在中美贸易冲突利空及美对铜征关税利多双重影响下，预计铜价波动大，谨慎抄底 [8] 行业要闻 - 安大略省将向工人和企业提供约110亿加元（77亿美元）救济，包括将企业税（含矿业税）延期六个月缴纳，为约8万家企业提供高达90亿加元现金流减免，还为安全雇主发放20亿美元退税，该省是全球矿产勘探支出前十且是黄金、铜等主要生产地 [9] - 艾芬豪矿业卡莫阿 - 卡库拉项目因进口水电供应大幅增加迎来重大转折点，新的现场铜冶炼厂得以启动，第一季度铜产量接近创纪录的133120吨，预计季度产量继续增加，3月中旬进口水电供应量增加20兆瓦达到70兆瓦，预计很快增至100兆瓦，若水力发电足够，直接炼铜泡铜冶炼厂将于下个月启动，7月开始生产99.7%的铜阳极 [9][10] - 智利国有铜生产商Codelco公司2025年第一季度铜产量略高于去年同期，维持年度产量指导目标，今年产量目标在137 - 140万吨之间，目标连续第二年实现产量增长，2月全国停电致其损失5000至7000吨产量，但已弥补缺口 [10]