宏观市场回顾 - 1 - 3月美元和美债走弱，资金流向海外；4月中美对等关税升至125%引发市场海啸，后暂缓并降至10%，4 - 5月中旬风险偏好回升，5月中下旬市场渐趋谨慎[4][6] 中国经济情况 - 1 - 4月固定资产投资同比增4%，房地产投资萎缩10.3%，制造业投资增8.8%，基建投资增10.85%[7] - 4月社零总额同比增5.1%，工业产出同比增6.1%，出口同比增8.1%，进口同比萎缩0.2%[8][10][15] - 4月新增社融11591亿元，M2同比增8%，CPI同比萎缩0.1%，PPI同比萎缩2.7%[15][16][18] 美国经济情况 - 一季度实际GDP环比年率萎缩0.27%，二季度预估增长2.2%[19][22] - 5月1年期通胀预期回升至7.3%，5年期升至4.6%，消费者信心回落至50.8%[22] - 4月新增非农就业17.7万，就业参与率增至62.63%，U3失业率升至4.19%[23] 中美贸易情况 - 美英达成协议，美国对英产品平均税率升至10%，英对美降至1.8%，美增60亿美元关税收入[33] - 中美对等关税从125%降至10%，但特朗普立场反复，美法院裁定其关税行为违法[34][36] 资产市场分析 - 美元指数或在95 - 107先抑后扬，人民币汇率整体偏多，对美元先扬后抑[41] - 2025年中国国债利率延续下行，10年期核心区间1.3 - 1.9%；美债利率高位盘整，10年期核心区间4 - 5%[43][45] - 2025年中国股市大概率低位震荡，二至三季度或抵抗式下跌[46] - 2025年大宗商品偏弱下行，贵金属指数涨18.3%，有色指数涨0.3%[48][49] 资产配置建议 - 2025年大类资产配置整体防御，下半年伺机进攻，上半年增国债和黄金配置，下半年增蓝筹股和工业金属配置[4][51][52] - 低配货币和房地产[4][52]

行业 镍日报 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 日期 2025 年 5 月 30 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 图1：机构净持仓 图2：机构多空比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 29 日沪镍探底回升，主力日内最低至 11.8 万附近，但在有色板块走强带动 下最终回升至 12 万上方，跌幅收窄至 0.63%，指数总持仓减少 7354 至 188307 手。 伴随价格下跌，现货升水有所挺价，日内金川升水 2500 元/吨，俄镍升水报 300。 镍矿方面，印尼镍矿本周升水仍持稳在 26-28 美元/湿吨，新一轮印尼内贸镍矿 HPM ...

行业 铝日报 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 日期 2025 年 5 月 30 日 有色金属研究团队 一、行情回顾与操作建议 图1：机构净持仓 图2：机构多空比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 铝观点： 受到美国法院组织特朗普关税生效提振，国际贸易忧虑缓解，29 日有色普遍 走强，沪铝再度转涨，尾盘报收于 20200，上涨 0.25%，指数总持仓增加 12079 至 526165 手。现货上，华东地区由于近期库存维持去化，持货商普遍挺价意愿较 强，下游节前备货叠加市场到货量预期不高，现货市场货源趋紧张，现货升水在 节前预计会维持高位，日内华东升 110 ...

021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 研究员：彭婧霖 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 研究员：余菲菲 请阅读正文后的声明 行业 锌期货日报 日期 2025 年 5 月 30 日 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 沪锌 | 2506 | 22570 | 22780 | 22800 | 22520 | 160 | 0.71 | 20306 | -5297 | | 沪锌 | 2507 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月29日，焦炭期货主力合约2509再创2017年1月以来9月合约新低后跌幅收窄，焦煤期货主力合约2509延续震荡下滑，再创2016年9月以来9月合约新低 [5] - 焦炭、焦煤期货弱势行情延续，虽不排除未来两周有新低可能，但基本面和消息面积极因素在累积，需关注未来两周左右关税政策变化、钢材市场信心恢复情况下能否触底反弹 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 期货市场表现 - 5月29日，焦炭期货主力合约J2509前收盘价1338.5元/吨，收盘价1332元/吨，跌1.62%，成交量28,870手，持仓量56,432手，持仓量减少1,050手，资金流出0.35亿元；焦煤期货主力合约JM2509前收盘价779元/吨，收盘价759元/吨，跌3.98%，成交量709,680手，持仓量540,328手，持仓量增加13,462手，资金流出0.04亿元 [5] 现货市场动态与技术面走势 - 5月29日，日照港、青岛港、天津港准一级冶金焦平仓价格指数均为1340元/吨，较前一日跌50元/吨，唐山准一级冶金焦平仓价格指数为1270元/吨，较前一日跌50元/吨；低硫主焦煤汇总价格方面，唐山1275元/吨、吕梁1200元/吨、临汾1200元/吨、邯郸1220元/吨、菏泽1320元/吨、平顶山1460元/吨，价格均无涨跌 [8] - 5月29日，焦炭2509合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回升，D值继续下滑；焦煤2509合约日线KDJ指标继续呈发散状下行。焦炭2509合约日线MACD绿柱继续小幅放大，焦煤2509合约日线MACD绿柱放大幅度走扩 [8] 后市展望 - 焦炭方面，近5周独立焦化厂焦炭产量在去年8月上旬以来新高附近徘徊，但钢厂焦炭产量较4月下旬已有小幅回落。近5周港口焦炭库存明显回落，但钢厂和焦化厂库存去化速度较慢，吨焦利润连续2周盈利后转为亏损 [10] - 焦煤方面，1 - 4月份进口量同比增长转负，但进口量绝对值仍处高位，洗煤厂原煤库存明显走高，精煤库存再度抬升至偏高水平。近5周独立焦化厂库存明显去化，港口库存回归正常水平，但钢厂库存稳中有增，若焦化厂去库，焦煤价格易跌难涨 [10] 行业要闻 - 2025年1 - 4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元，再融资债券20427亿元，发行地方政府债券合计35354亿元，截至4月末，全国地方政府债务余额506931亿元 [11] - 建投能源一季度平均综合标煤单价775.12元/吨，同比降低11.43%，公司对长协煤签订和调配实施集约化管理以降低采购价格 [11] - 2025年一季度，疆煤铁路外运量2201万吨，同比减少3.5% [11] - 黄骅港煤炭港区五期工程建成后，将新增54万吨堆存能力，年煤炭运力提升5310万吨 [12] - 广发证券称4月用电量延续高增长，煤价有望企稳回升，后期受益于季节性需求提升等因素，预计煤价筑底回升，行业悲观预期将扭转 [12] - 巴西政府延长钢铁行业贸易保护措施，将钢材产品加征25%关税政策延长12个月，维持进口量配额制度，适用产品增至23种，2025年前四个月，巴西钢材进口量同比增长27.5%，达220万吨 [12] - 2025年4月，俄罗斯煤炭产量3606.7万吨，环比降4.0%，同比增0.9%；日本煤炭进口量1202.63万吨，同比降8.86%，环比降2.15% [12] - 法国电力公司将于2027年3月31日关停科尔德迈电厂，该电厂是法国本土最后一座燃煤电厂，装机容量1200兆瓦 [12] - OPEC+确认今明两年产量配额，八个关键成员国将决定7月是否再次增产 [12] - 当地时间5月28日，欧盟有望在2030年前将碳排放量削减54%，欧委会准备提出到2040年将排放量削减90%的目标 [13] - 当地时间5月28日，美联储同意维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%之间 [13] - 当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止“解放日”关税政策生效，白宫提交上诉通知 [13] - 高盛称法院裁决对特朗普贸易议程是暂时挫折，白宫可使用其他关税工具抵消影响 [13] - 当地时间5月28日，欧洲最大出口港比利时安特卫普 - 布鲁日港首席执行官称，受美国关税政策等因素影响，欧洲多个港口面临严重拥堵 [14] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [16][19][22][30][31][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年大类资产配置整体防御但下半年可伺机进攻，上半年加大国债配置力度、保持黄金配置力度，下半年加大蓝筹股和依赖国内需求的工业金属配置力度，继续低配货币和房地产 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 5月份宏观市场回顾 1 - 3月特朗普改革诱发美国经济滞涨风险，资金追逐海外资产；4月初超预期对等关税引发市场海啸，后贸易形势缓和、风险偏好回升；5月中下旬特朗普关税立场反复、中美科技博弈烈度上升，市场心态渐趋谨慎 [4][6] 宏观环境评述 中国经济边际走弱但仍显韧性 1 - 4月固定资产投资同比增长4%，房地产投资萎缩10.3%，制造业投资增长8.8%，基建投资增长10.85%；4月社零消费同比增长5.1%，汽车零售额增速放缓；4月实际工业产出同比增长6.1%；房地产库存压力小幅缓解但仍处高位，房价有下行风险；4月出口同比增长8.1%，进口同比萎缩0.2%；通缩压力未见明显缓解 [7][8][10] 美国就业与通胀双风险 一季度美国实际GDP环比年率萎缩0.27%，通胀上升；5月市场预估二季度实际GDP环比年率增长2.2%；通胀预期回升、消费者信心回落；4月新增非农就业17.7万，就业市场疲软迹象增多但整体稳健；4月整体CPI和核心CPI分别同比增长2.3%和2.8%，通胀压力下半年难显著上升 [19][22][23] 中国加大稳增长支持力度 5月推出一揽子金融政策，包括降准、降息等；1 - 4月一般公共预算收入累积同比萎缩0.4%，支出累积同比增长4.6%；预计2025年广义财政赤字率达10% [29][31] 中美贸易形势缓和 美英达成经济繁荣协议；中美对等关税税率降至10%并谈判，后续综合税率难进一步下降；美国国际贸易法院裁定特朗普关税行为违法，政府决定上诉 [33][34][36] 资产市场分析 美元指数或在95 - 107之间先抑后扬，人民币汇率整体偏多但对美元汇率先扬后抑；中国国债利率将延续下行趋势，10年期核心运行区间为1.3 - 1.9%；美债利率大概率高位盘整，10年期核心波动区间为4 - 5%；二季度至三季度中国股市或抵抗式下跌，2025年大概率低位震荡；2025年大宗商品特别是工业商品将进一步偏弱下行 [41][43][45] 中期资产配置 建议2025年大类资产配置整体防御但下半年可伺机进攻，上半年加大国债和黄金配置力度，下半年加大蓝筹股和依赖国内需求的工业金属配置力度，继续低配货币和房地产 [51][52]

行业 国债日报 日期 2025 年 5 月 30 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货5月29日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2506 | 118.650 | 118.310 | 118.010 | 118.100 | -0.640 | -0.54 ...

行业 棉花 日期 2025 年 5 月 30 日 每日报告 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 郑棉窄幅震荡调整。现货方面，最新棉花价格指数 328 级在 14578 元/吨，较 上一交易日涨 6 元/吨。202 ...

行业 原油日报 日期 2025 年 5 月 30 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员 ...

类别 贵金属月报 日期 2025 年 5 月 30 日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 国际贸易形势反复金价大幅波动 月度报告 近期研究报告 《宏观专题-20250306-特朗普 2.0 新政阶段性回顾：回归保守价值观、 回归丛林法则》 《宏观专题-20250120-特朗普 2.0 与 2025 年宏观市场展望》 《宏观专题-20241015-选情胶着的 美国大选会否出现十月惊奇》 《宏观专题-20240930-非典型补库 周期与大类资产波动》 《贵金属专题-20240820-金价大涨 后的供需基本面变化》 《宏观专题-20240607-美国总统大 选对地缘政治和宏观市 ...