报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，指出受关税政策、宏观经济、供需关系等因素影响，各品种走势分化，部分品种有反弹机会，部分品种维持震荡或下行趋势，投资者需关注宏观政策、供需变化等因素，合理调整投资策略[2][4][6] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交增加，融资额减少，流动性较宽松，信用利差扩大，中美利差缩小[2][3] - 受特朗普关税政策影响，海外股市波动大，压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地，机构增持 ETF 稳定市场，政策鼓励中长期资金入市[4] - 建议关税风波影响减弱后，逢低做多与经济高度相关的 IH 或 IF 股指期货，择机做多与“新质生产力”相关性高的 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IM 股指多单，套利建议短期多 IH 空 IM 止盈[4] 国债 - 周三国债主力合约上涨，国务院提高原产于美国进口商品加征关税税率，李强强调推出增量政策应对外部不确定性，央行进行逆回购操作实现净回笼[5][6] - 美国对等关税加征力度超预期，内需恢复不稳，宽货币政策对冲关税冲击可期，4 月降准及结构性宽松政策配合可能性大，近期股市承压，债市资金分流缓解，利率总体震荡下行，但短期可能因关税冲击下行较快[6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银上涨，美国 10 年期国债收益率上升，美元指数报 102.98，美国对等关税政策反转，美联储表态鹰派，市场对 5 月议息会议降息概率预期下调，海外风险情绪释放[7] - 贵金属价格尤其是黄金价格存在回落风险，建议逢高抛空，沪金主力合约参考运行区间 701 - 739 元/克，沪银主力合约参考运行区间 7535 - 8087 元/千克[8] 有色金属类 铜 - 美国对中国加征关税生效后市场情绪承压，后美国暂停多数国家 90 天关税，隔夜美股及大宗商品反弹，美铜、伦铜上涨，LME 库存减少，注销仓单比例下滑，国内现货升水下调，下游采购压价，进出口盈亏平衡附近，洋山铜溢价抬升，精废价差缩小[10] - 美国暂缓“对等关税”实施使宏观情绪转暖，前期压制因素缓和，短期价格预计企稳反弹，但国内需求预期受影响，反弹高度或不及外盘，沪铜主力运行区间参考 72500 - 76000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 8750 - 9200 美元/吨[10] 铝 - 美国对中国加征关税生效后铝价下探回升，沪铝加权持仓增加，期货仓单减少，现货升贴水下调，LME 库存减少，注销仓单比例下滑，现货对 3 月期维持贴水[11] - 美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧缓和，市场情绪有望改善，叠加铝锭去库良好，短期价格预计企稳反弹，沪铝主力运行区间参考 19300 - 19800 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2330 - 2420 美元/吨[11] 锌 - 周三沪锌指数收跌，伦锌下跌，国内社会库存小幅增加，锌元素过剩中期看空，近期宏观驱动锌价杀跌，下游补库多，国内社会库存去库明显，沪锌月差走强，进口窗口临近开启，宏观事件多发，产业矛盾弱化[12] - 特朗普政府“对等关税”使全球经济贸易风险加大，衰退预期下美股与大宗商品跌幅大，美债市场暴跌或引发联储降息救市，大宗商品有反弹风险，商品市场受宏观扰动大，单边操作风险大于收益，建议降低仓位[12] 铅 - 周三沪铅指数收跌，伦铅下跌，国内社会库存减少，国内原生供应高位，下游消费疲软，再生原料坚挺，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，减弱国内铅价下方支撑，宏观事件多发，产业矛盾弱化[13] - 特朗普政府“对等关税”使全球经济贸易风险加大，衰退预期下美股与大宗商品跌幅大，美债市场暴跌或引发联储降息救市，大宗商品有反弹风险，商品市场受宏观扰动大，单边操作风险大于收益，建议降低仓位[13] 镍 - 周三镍价弱势震荡，沪镍下跌，LME 镍上涨，特朗普授权暂停征收关税 90 天，伦镍尾盘上扬，需求端坍塌预期使市场提前结束正反馈行情，下游采购清淡，镍铁及中间品价格下跌，精炼镍成本支撑线回落[14] - 短期宏观矛盾缓解，预计今日镍价大幅反弹，建议逢低做多，但镍价成本支撑线下移，反弹空间有限，沪镍主力合约参考运行区间 112000 - 125000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14000 - 15500 美元/吨[14] 锡 - 沪锡主力合约下跌，上期所期货注册仓单和 LME 库存减少，上海现货锡锭报价下跌，2 月我国精炼锡产量环比下降、同比增长，3 月乘用车市场零售和新能源市场零售增长[15] - 沪锡预计维持宽幅震荡走势，国内参考运行区间 240000 - 260000 元/吨，LME - 3M 参考运行区间 27000 - 33000 美元/吨[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，LC2505 合约收盘价下跌，主力合约收盘价贴水 MMLC 电碳平均报价，关税政策使商品市场承压，碳酸锂基本面缺少反弹动力，预计 4 月供给回落，累库幅度收缩，但供求矛盾未修复，海外矿价下行，成本支撑受考验[16] - 锂价偏弱震荡概率高，建议留意商品市场氛围、碳酸锂社会库存、矿价变化和供应持续性，广期所碳酸锂 2505 合约参考运行区间 69200 - 70400 元/吨[16] 氧化铝 - 2025 年 4 月 9 日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，现货多地价格下跌，山东现货升水主力合约，海外澳洲 FOB 价格维持，出口盈亏为负，期货仓单减少，矿端几内亚 CIF 价格下跌，澳大利亚铝土矿 CIF 价格维持[17] - 供应过剩格局未变，成本支撑下移，但近期减产检修企业增多，短期建议观望，国内主力合约 AO2505 参考运行区间 2650 - 2950 元/吨[17] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，单边持仓增加，现货多地价格下跌，原料山东高镍铁出厂价持平，保定 304 废钢工业料回收价下跌，高碳铬铁北方主产区报价上涨，期货库存减少，社会库存减少[18] - 受“对等关税”影响，市场悲观情绪蔓延，高镍铁市场观望，钢厂意向价格下降，短期内不锈钢市场面临下行压力，部分钢厂限价政策执行难度大，现货价格或松动，需关注政策变动和下游需求恢复情况[18] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，持仓量增加，现货市场天津、上海汇总价格下跌；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单增加，持仓量增加，现货乐从、上海汇总价格下跌[20] - 商品氛围差，黑色系价格震荡筑底，海外“关税问题”使商品价格受影响，宏观因素影响大于品种基本面，关税影响成材需求，黑色系价格紧跟国内经济周期，未来回升需关注国内制造业需求和政策方向，当下宏观摩擦多，商品价格走势不明朗，短期内成材需求尚可，出口有韧性，但市场担忧长期需求和商品贸易，黑色系价格预计维持底部区间震荡，需关注关税增幅、国内政策、终端需求和负反馈风险[21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货青岛港 PB 粉基差率 12.35%，最新一期澳洲及巴西发运量走势分化，全球发运环比减少，近端到港量下降，节前高炉复产，铁水产量上升，二、三月天气及高炉复产使港口库存去化，节前钢厂厂内库存增加，整体维持偏低水平[22] - 核心矛盾在于终端需求对高铁水的承接，钢厂有利润时铁水支撑强，远月预期偏弱压制估值高度，5 - 9 价差偏强运行，中美关税升级使市场不确定性大，宏观对商品价格扰动增强，矿价短期偏弱，需控制仓位，市场对国内政策刺激有预期，需注意消息扰动[22] 玻璃纯碱 - 玻璃周一现货报价部分企业以涨促销，产销尚可，上游库存去化，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少，折库存天数减少，行业多数亏损，供给小幅回升，供需两弱，净持仓变化不大，总持仓偏高，空头增仓为主，操作建议观望[23][24] - 纯碱现货价格个别企业小幅度调整，个别企业装置检修或减量，整体供应窄幅波动，国内纯碱厂家总库存增加，光伏玻璃产能投放对纯碱需求有支撑，中期库存压力大，供应偏宽松，关税对进口纯碱影响小，净持仓均有减仓、空头持仓集中，中期方向不明朗[24] 锰硅硅铁 - 4 月 9 日受美对中关税加征影响，黑色板块早盘走低后修复，锰硅主力合约早盘下跌后收跌，现货市场报价下调，贴水盘面；硅铁主力合约早盘下跌后翻红收涨，现货市场报价持平，升水盘面[25] - 锰硅盘面价格处于“鸡肋”时刻，短期观望；硅铁体现抗跌性，观察价格对趋势线反应，操作观望[26] - 锰硅供给偏强，下游终端需求疲弱，各产区亏损但未大规模停产检修，下游建材需求季节性回升到高点，热卷需求本周或现拐点，关税及“出口买单”政策影响出口，锰硅难有独立行情，需更大幅度、持续的供给收缩支撑价格，成本端锰矿价格走弱但扰动未消除[27][28] - 硅铁供给偏高，下游终端需求恢复慢，卷板需求本周拐头向下，关税及“出口买单”影响将兑现，非钢需求表现不佳，产区利润转负但短期减产检修难扭转市场情绪，需供给进一步回落和长期收缩支撑价格，关注“降碳”政策对价格的带动，硅铁估值打压空间有限，下方空间有限，不建议左侧抄底[28][30] 工业硅 - 4 月 9 日受美方加征关税影响，商品早盘恐慌下跌后修复，工业硅期货主力合约盘初下跌后收跌，现货华东不通氧 553市场报价持平，421市场报价下调，均升水期货主力合约[31] - 工业硅处于下跌趋势，在价格有效摆脱左侧第一根趋势线前难言企稳，行情反转需摆脱去年 6 月份以来的更右侧趋势线，未来一周是关键时期，需警惕商品氛围对价格的影响，当前单边参与性价比低，建议观望或短线日内趋势跟随[31] - 工业硅产能扩张，虽有阶段性减产但总供应仍过剩，需求不足，本周新疆产量回落，供给边际改善，价格不再新低，后续观察供应能否更大幅度、持续减产帮助价格企稳，需求端多晶硅产量低，有机硅增幅不足以弥补需求缺失，价格向上周期尚早[32] 能源化工类 橡胶 - 全球金融市场震荡，原油等商品大跌，关税事宜或有波折，宏观主导橡胶市场，多空观点分歧，多头因减产预期和收储轮储预期看多，空头因需求平淡、处于季节性淡季、胶价高刺激新增供应且减产幅度可能不及预期看跌[34][35] - 截至 2025 年 3 月 27 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷走低，下游消化库存慢，半钢胎开工负荷小幅走低；截至 3 月 30 日，中国天然橡胶社会库存和深色胶社会总库存增加，截至 3 月 28 日，青岛保税区天然橡胶库存增加，现货泰标混合胶等价格下跌，泰国杯胶原料报价跌幅大于期货和成品[36][37] - 建议整体保守操作，缩短决策和持仓周期，降低仓位，观望为主，交易能力高的可中性思路，快进快出[38] 原油 - WTI 主力原油期货收涨，布伦特主力原油期货收涨，INE 主力原油期货收跌，美国 EIA 周度数据显示原油商业库存累库，SPR 补库，汽油、柴油、航空煤油库存去库，燃料油库存累库[39][40] - 认为当前油价已经阶段触底，建议投资者逢低止盈[41] 甲醇 - 4 月 9 日 05 合约跌，现货跌，基差升，港口低库存下远端跌幅大于近端，短期受宏观情绪影响大，预计价格偏弱[42] - 海外装置回归和国内检修结束，供应将见底，企业利润高位，后续供应回归确定，进口缩量利多兑现完毕，需求端港口 MTO 开工高位但利润不佳，后续需求有走弱风险，甲醇面临现实低库存和后续供增需减格局，估值偏高，利润有回落风险，可逢高关注 09 合约空配，套利逢低关注 09 合约 PP - 3MA 价差做扩机会[42] 尿素 - 4 月 9 日 05 合约涨，现货跌，基差升，后续国内尿素正值农业需求旺季，现货走强，企业利润改善，国内大概率维持供需双增格局，市场对尿素高供应预期强，旺季需求可消耗高产量，但高供应制约价格上升空间，且价格大涨有政策风险[43] - 旺季背景下尿素适合逢低多配，盘面冲高获利了结，5 - 9 价差大幅走强后接近交割月，参与价值低，正套逢高减仓，后续观望，尿素上涨后交易价值降低，商品市场情绪转弱，多单谨慎参与[43] 苯乙烯 - 4 月 9 日 05 合约收盘价跌，江苏现货跌，基差升，成本端山东、华东纯苯价格跌，受原油反弹影响，苯乙烯产量处于历史同期高位，春季检修正常，关注春检回升带来的供给增量压力，港口去库力度不及往年同期，下游开工下行[44] - 利空释放，关注后续贸易谈判，苯乙烯去库体现为基差和非一体化利润走强，建议前空离场[44] PVC - PVC05 合约下跌，常州 SG - 5 现货价跌，基差降，成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持平，烧碱现货跌，本周 PVC 整体开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少[45][46] - 原油大跌及宏观压力使 PVC 下跌，基本面上烧碱下跌使一体化企业利润承压，预期检修增加，下游负荷缓慢恢复，高度不及去年，国内表需下滑，出口短期维持较好格局，成本端电石限电扰动仍在，烧碱走弱巩固成本支撑，中期受产能增长和房地产需求下滑压制，行业格局恶化，关税抑制产业链出口需求，整体库存加速去化，成本支撑预期走强，供需改善，短期基本面有支撑，中期弱宏观和恶化格局使估值中枢下移[46] 乙二醇 - EG05 合约下跌，华东现货下跌，基差升，5 - 9 价差降，供给端乙二醇负荷持平，部分装置检修或重启，海外部分装置检修或重启，下游负荷上升，部分装置检修或重启，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报增加，华东出港减少，港口库存累库，估值和成本方面，石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯下跌，榆林坑口烟煤末价格反弹[47] - 原油和宏观弱势带动 EG 大跌，需求方面化纤工厂计划 4 月联合减产，关税变化压制终端，供给端装置检修推迟，目前逻辑以原油和需求端为主，整体估值同比较高，成本端无明显支撑，隐库偏高，显性库存去化有限，预期乙二醇震荡偏弱[47] PTA - PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差降，5 - 9 价差降，PTA 负荷下降，部分装置停车或计划检修，下游负荷上升，部分装置检修或重启，终端加弹和织机负荷下降，3 月 28 日社会库存去库，估值和成本方面，PTA 现货和盘面加工费下跌[48] - 原油和宏观弱势带动 PTA 大跌，供给端处于检修季，但聚酯化纤计划 4 月联合减产，终端受关税压制，PTA 在去库格局下加工费承压，需观察下游减产落地情况，绝对价格方面，原油中期有下跌预期，PTA 加工费波动空间