报告行业投资评级 - 持续看好公用事业行业，预计2025年Q1盈利上行可期 [3] 报告的核心观点 - 电力市场化改革重要，未来进程有望加快，电力商品价格市场化程度将提升 [3][4] - 火电非电能量收益和水电在多市场的收益有望提升，我国辅助服务费用占比有提升空间 [3][5] - 新能源行业投资有望回归理性，风电市场化综合交易电价或高于光伏，天然气价格联动和自来水阶梯价将优化 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 电力改革奋勇当先，健全价格形成机制 - 2024年4月2日《意见》提出深化价格市场化改革，推进电源上网电价市场化，废止不当价格政策，后续电力改革进程有望加快，价格市场化程度将提升 [3][4] - 电力市场化改革将给予电力商品各项属性充分定价，火电在非电能量市场收益有望提高，水电在多市场有望获超额收益，我国辅助服务费用占比低于海外成熟市场 [3][5] - 《意见》提出健全新能源价格政策，新能源电量清洁属性消费需求有望扩容，行业投资开发将回归理性，风电市场化综合交易电价或高于光伏；天然气价格联动和自来水阶梯价将优化，提升城燃公司毛差和水务公司盈利稳定性 [3][6] 上周市场回顾 上周板块行情 - 2025年3月28日 - 4月3日，沪深300指数下跌1.37%，创业板指数下跌2.95%，电力板块上涨2.81%，燃气板块下跌0.04% [9] - 公用事业中，火电上周涨幅最大，风电年初至今涨幅最大 [10] 上周个股涨跌 - 电力涨幅前五为江苏新能(+31.65%)、韶能股份(+21.38%)等，跌幅前五为ST聆达(-13.72%)、*ST旭蓝(-5.77%)等 [15] - 燃气涨幅前五为陕天然气(+4.69%)、东方环宇(+3.56%)等，跌幅前五为新疆浩源(-5.50%)、新天然气(-3.93%)等 [15] - 港股涨幅前五为龙源电力(+8.53%)、昆仑能源(+5.40%)等，跌幅前五为华润燃气(-18.44%)、中国燃气(-3.69%)等 [15] 行业历史估值 - 截至2025年4月3日，水电板块PE（TTM）为20倍、火电板块为12倍、风力发电板块为19倍、光伏发电板块为26倍、燃气板块为18倍 [17][18] 行业动态跟踪 行业数据跟踪 - 国内港口煤价持平，进口煤价分化，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价665元/吨，周环比持平；印尼卡里曼丹Q4200/Q3800动力煤FOB价为48.95/39.00美元/吨，周环比-0.5/+0.0美元/吨（-1.0%/+0.0%） [20][21] - 国内海运煤炭运价指数（OCFI）下跌，秦皇岛 - 广州（5 - 6万DWT）海运煤炭运价指数42.5元/吨，周环比-3.1元/吨（-6.8%）；秦皇岛 - 上海（4 - 5万DWT）海运煤炭运价指数25.4元/吨，周环比-6.2元/吨（-19.0%） [24] - 广东日前现货电价下跌，山西、山东日前现货电价上涨，广东现货日前市场成交周均价为0.312元/千瓦时，周环比-0.033元/千瓦时（-10.6%）；山西现货日前市场出清周均价为0.319元/千瓦时，周环比+0.158元/千瓦时（+49.4%）；山东现货日前市场成交周均价为0.244元/千瓦时，周环比+0.052元/千瓦时（+21.3%） [27] - 海外气价分化，国内气价分化，荷兰TTF天然气期货均价36.7欧元/MWh，周环比-3.50欧元/MWh（-8.7%）；中国LNG现货到岸价12.24美元/百万英热单位，周环比-0.58美元/百万英热单位（-4.5%）；中国LNG出厂价4601元/吨，周环比+55元/吨（+1.2%） [38] - 三峡水库水位下跌，入库流量环比下跌，截至2025年4月3日，三峡水库水位161.78米，周环比-2.28米（-1.39%）；三峡平均入库流量6186立方米/秒，周环比-1529立方米/秒（-19.81%） [49] - 美国国债利率下行，中国国债利率下行，截至2025年4月4日，美国10年期国债到期收益率4.01%，周环比-26.0bp；截至2025年4月3日，中国10年/30年期国债收益率为1.72%/1.91%，周环比-8.0/-9.0bp [53] 上周重要事件跟踪 - 国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》征求意见稿，明确绿证项目主体和核销细节 [57] - 多地公布2025年4月电网企业代理购电价格 [57] - 宁夏下调火电区内中长期交易电量度电价格，并向终端用户疏导电费 [57] - 中电联发布《2024年度全国电力可靠性指标》，2024年风电机组等效可用系数为98.5%，同比-0.3ppts；光伏发电组等效可用系数为99.8% [58] - 全国新能源消纳监测预警中心公布2025年2月全国新能源并网消纳情况，风电利用率92.9%，光伏发电利用率93.4% [59] - 山西省规划建设3 - 5个省级能源转型与生态治理风光示范基地，规模不低于1GW，2年内建成投产 [59] 一周公告汇总 上周重要公告 - 上海电力2024年营收427.3亿元，同比+0.78%；归母净利20.5亿元，同比+28.46%；拟分红0.02元/股 [60] - 闽东电力减持计划期限届满，股东未减持股份 [60] - 佛燃能源为全资子公司提供20亿元担保额度 [60] - 嘉泽新能为子公司提供总计10亿元担保额度 [60] - 华电辽能控股股东减持公司股份占总股本1% [60] - 湖南发展股票于2025年4月2日开市起复牌 [60] - 立新能源连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20% [60] - 韶能股份连续3个交易日内日累计偏离21.35％ [60] - 兆新股份董事长、高级管理人员股份减持计划提前终止 [60] - 穗恒运Ａ拟将募投项目整体结项并将节余募集资金253万元永久补充流动资金 [60] 下周大事提醒 - 云南能投、京能电力、世茂能源、兆新股份等公司将进行股东大会现场会议登记起始、召开、互联网投票起始等事项 [61][63] - 华电国际、穗恒运A、新天绿能等公司将进行业绩披露 [63]