报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中办、国办发文强调市场化定电价，行业估值应提升，文件重点强调上网电价市场化，或改变“电价若涨，政府也会管”观点，去年四个现货电省现货电价两跌两平，今年三平一涨，若持续，明年长协电价或不跌甚至上涨 [2] - 电力股大涨或因机制电政策预期，机制电政策未来或有利新能源，尤其沿海新能源 [2] - 水电可拿绿证（新老项目皆可），有利水电公司 [3] - Q1煤价跌幅较大，电价逐渐改善，三峡来水同比 +12%，判断未来1个月煤价继续震荡，电价继续稳定，煤电价差扩大，25年Q1盈利上行可期，火电目前PE低于10倍，分红率还在提升，海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策影响 - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，强调市场化定电价，较以前发改和能源局级别更高，需重视 [2] - 能源局《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》（征求意见稿）规定，2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电机组上网电量，核发可交易绿证；对2023年1月1日（不含）之前投产的常规水电机组上网电量，核发不可交易绿证，绿证随结算电量划转 [3] 市场表现 - 上周华能涨4.6%，建投 +8%，长电 +2%，国投 +3.9%，华水3.4%，龙源H +8.5%，浙江新能 +12.6%，江苏新能 +32% [2] 电价情况 - 陕西1 - 2月市场化发电企业结算均价393元/兆瓦时（陕西基准电价是354元），火/风/光/水电分别为403/350/364/335元/兆瓦时 [3] - 《东北电力辅助服务市场运营规则（征求意见稿）》意见，各省(区)实时深度调峰报价上限为当地平价新能源的上网电价：辽宁375，吉林373，黑龙江374，蒙东304元/兆瓦时 [3] - Q1秦港5500KC煤价均价721元/吨，年同比 -20%，最新电价同比 -19.2%，广东电价年同比 -11%，但最新价 +4.4%，山东山西也是年同比下降而最新价上涨，主因电价1月跌幅较大，3月之后同比相对平稳 [4] 库存与日耗 - 沿海八省电厂库存目前 -1.2%，日耗 +0.9%，Q1日耗同比 -5.4% [4] 受益标的 - 火电弹性（华电国际、建投能源，皖能电力、大唐发电、浙能电力、华能国际、宝新能源） [4] - 火电转型（华润电力，中国电力） [4] - 水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，广西能源） [4] - 新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源） [4] - 水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力） [4] - 核电（中国核电，中国广核） [4]