报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对等关税落地后人民币汇率波动加剧，对部分非美货币贬值，后续降息落地或偏慢，年中可能出现降息窗口期 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 汇率弹性增加后，降息节奏如何演绎 - 对等关税落地后人民币汇率波动加剧，在岸汇率中枢从 7.27 上移至 7.35，离岸汇率 4 月 9 日一度突破 7.4，同期美元指数走势偏弱，人民币对部分非美货币贬值 [4][6] - 2023 年以来外部均衡对国内降息节奏影响显著，2024 年降息节奏后置，外部汇率压力是重要原因 [4][7] - 汇率管理求稳，中间价阶梯式上调反映汇率压力正温和有序释放，后续降准优先，降息落地可能偏慢 [4][14] - 中期看美国经济有走弱迹象，市场定价 5 月美联储降息概率超五成，2025 年中可能是国内降息时间窗口 [4][16]