3月数据情况 - 3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅较上月收窄0.6个百分点；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，降幅较上月扩大0.3个百分点[2] CPI增速回升原因 - 低基数和环比降幅低于历史同期，使3月食品价格同比降幅收窄1.9个百分点至 -1.4%，对CPI同比下拉作用收窄0.35%[5] - “以旧换新”政策和低基数是非食品价格回升主因，非食品价格同比增长0.2%，较上月提高0.3个百分点，对CPI同比拉动作用提高0.24个百分点[6] PPI降幅扩大原因 - 国际输入性压力以及国内投资需求偏弱致3月PPI降幅扩大，翘尾因素提高0.1个百分点[6] - 生产资料环比降幅扩大0.2个百分点至 -0.4%，生活资料环比回落0.4个百分点至 -0.4%，“两新”政策对价格提振作用或已边际减弱[7] 4月数据预测 - 预计4月CPI约增长 -0.1%，二三季度延续负增长概率偏高[7] - 预计4月PPI降幅扩大至 -2.8%左右，全年延续负增格局[8] 总结与展望 - 3月CPI增速回升源于去年低基数效应和“以旧换新”政策刺激，PPI回落反映国内有效需求不足[9] - 短期国内通胀回升面临内外部压力，二三季度CPI继续负增长、PPI全年为负概率偏大[9] - 预计二季度国内宏观政策聚焦“振消费、稳楼市、稳股市、促民企”，畅通国内大循环[9]