报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 预计券商板块1Q25E营收及净利润在低基数下延续同比双位数增长，环比有所下滑，关注经纪、自营业务弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩预测 - 预计券商板块1Q25E实现营收yoy+38%（22家券商2024 yoy+8%），实现归母净利润yoy+40%（22家券商2024 yoy+15%），低基数下同比高增，环比个位数下滑 [1] - 测算得4Q24E券商板块归母净利润为466亿元，预计券商板块1Q25E归母净利润yoy+40%/qoq-12% [1] 各业务情况 投资业务 - 债市回调，权益市场震荡走高，关注券商自营配置的股债再平衡趋势 [2] - 预计1Q25券商板块合计实现投资收入522亿元，yoy+50%，qoq-14%，贡献主营收45% [2] 经纪&两融业务 - 市场交投&开户数延续活跃，关注具备客户入金优势的券商 [2] - 预计券商板块1Q25经纪业务收入316亿元，yoy+38%，qoq-31%，贡献主营收27% [2] 投行业务 - IPO发行端及审核端持续承压 [2] - 预计1Q25券商板块投行业务收入65亿元，yoy-4%，qoq-23% [2] 资管业务 - ETF持续放量+公募费改政策第三阶段尚未落地，以量补价逻辑支撑券商资管业务收入保持韧性 [2] - 预计券商板块1Q25资管业务收入121亿元，yoy+11%，qoq+8% [2] 投资分析意见 - 已有7家券商披露1Q25业绩预告/快报，同比增幅均在30%+，在交投活跃度提升背景下，关注券商beta属性凸显 [5] - 推荐关注并购重组逻辑和业绩弹性逻辑两条投资主线，以及港股券商补涨弹性 [5]