报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国“对等关税”忧虑缓和，宏观情绪转暖，有色金属价格多有反弹，短期部分品种预计震荡偏强，但各品种受自身产业供需影响表现有差异，近期商品市场受宏观扰动大，单边操作风险大于收益 [2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收涨0.9%至8977美元/吨，沪铜主力合约收至74450元/吨；LME库存减少2500至209425吨，注销仓单比例抬升至42.7%，Cash/3M由贴水转为升水；上海地区现货升水下调至35元/吨，广东地区库存续降，现货升水期货下调至35元/吨；铜现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价环比持平；精废价差扩大至1490元/吨 [2] - 美国暂缓“对等关税”实施引起宏观情绪转暖，前期压制铜价的因素缓和，叠加国内库存去化幅度较大，短期价格预计震荡偏强，关注盘面回升后下游消费承接力度；今日沪铜主力运行区间参考73600 - 75500元/吨，伦铜3M运行区间参考8850 - 9080美元/吨 [2] 铝 - 美国“对等关税”引起的需求担忧缓和，叠加国内库存较快去化，铝价明显反弹；昨日沪铝加权持仓51.0万手，环比减少2.0万手，期货仓单10.5万吨，较前日减少0.8万吨，SMM A00铝升贴水报10元/吨，环比下调10元/吨；截至4月10日，SMM国内电解铝社会库存报74.4万吨，较周一去库3.0万吨；LME铝库存续减0.3至44.6万吨，注销仓单比例下滑至44.1%，现货对3月期维持较大贴水 [4] - 美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧边际缓和，市场情绪预计维持偏暖，叠加国内铝锭去库良好，短期铝价有望震荡偏强运行；沪铝主力运行区间参考19500 - 20000元/吨，伦铝3M运行区间参考2340 - 2420美元/吨 [4] 铅 - 周四沪铅指数收涨2.37%至16798元/吨，单边交易总持仓8.18万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨44至1895美元/吨，总持仓15.56万手；SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差205元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得12.87万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.56美元/吨，3 - 15价差 - 81.8美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.206，铅锭进口盈亏为 - 260.27元/吨；据钢联数据，国内社会库存录减至6.38万吨 [5][6] - 国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软，再生原料相对坚挺；外盘领跌后铅锭进口窗口临近，减弱国内铅价下方支撑；近期宏观事件多发，产业矛盾弱化，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位 [6] 锌 - 周四沪锌指数收涨3.45%至22513元/吨，单边交易总持仓20.86万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨113至2647美元/吨，总持仓21.77万手；SMM0锌锭均价22960元/吨，上海基差310元/吨，天津基差320元/吨，广东基差140元/吨，沪粤价差170元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.7万吨，内盘上海地区基差310元/吨，连续合约 - 连一合约价差285元/吨；LME锌锭库存录得12.32万吨，LME锌锭注销仓单录得6.41万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 12.23美元/吨，3 - 15价差 - 27.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.155，锌锭进口盈亏为 - 36.15元/吨；根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至10.21万吨 [7] - 锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险；近期宏观驱动锌价快速杀跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强，进口窗口临近开启；近期宏观事件多发，产业矛盾弱化，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位 [7] 锡 - 沪锡主力合约报收257200元/吨，上涨1.22%；国内上期所期货注册仓单减少224吨，现为9295吨，LME库存减少25吨，现为3195吨；上海现货锡锭报价255000 - 259000元/吨，均价255500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨；上游云南40%锡精矿报收244000元/吨，较前日下跌3000元/吨；昨夜阿尔法明资源公司宣布其位于刚果（金）的比西锡矿将开始分阶段恢复运营，受此消息影响，市场对镍矿供应紧张担忧显著缓解，但受宏观特朗普“关税暂停令”利好，锡价夜盘低开高走，下游企业入市备货，亦对镍价形成一定支撑 [8] - 近期宏观以及地缘政治风险扰动较大，建议关注缅甸开矿公告以及刚果金复产情况；短期沪锡预计维持宽幅震荡走势，国内参考运行区间240000 - 260000元/吨，LME - 3M参考运行区间29000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 周四镍价震荡反弹，沪镍主力合约收盘价120540元/吨，较前日下跌2.40%，LME主力合约收盘价14675美元/吨，较前日上涨1.77%；特朗普授权暂停征收关税90天，受此消息影响，有色板块强势上涨；精炼镍相对镍铁溢价处于低位，印尼RKEF产线转产高冰镍动力不足，高冰镍供应持续紧张，而市面MHP库存量又相对较少，导致中间品价格整体维持坚挺，为镍价上涨提供成本端支撑 [9] - 短期宏观矛盾有所缓解，有色板块或持续修复此前跌幅，同时成本支撑下镍价亦有向上修复动力；但镍铁价格短期上涨趋势结束，同时MHP仍有较强投产预期背景下，镍价向上空间预计有限；短期沪镍主力合约参考运行区间115000 - 125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000 - 15500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69966元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72000元，工业级碳酸锂报价68200 - 70000元；LC2505合约收盘价70540元，较前日收盘价 + 0.92%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价40元；特朗普宣布对部分国家延迟加征关税，周四市场情绪好转 [11] - 碳酸锂基本面暂时缺少反弹动力，供求矛盾尚未修复，本周国内碳酸锂产量环增1.9%，社会库存增加1.3%至131020吨；盐厂成本压力传导至矿端，近日海外精矿报价连续下调，成本支撑面临考验；锂价偏弱震荡概率较高，建议留意商品市场氛围，碳酸锂社会库存、矿价变化和供应持续性；今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间69400 - 71400元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年4月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.25%至2812元/吨，单边交易总持仓39.3万手，较前一交易日增加2.1万手；现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌15元/吨、15元/吨、30元/吨、20元/吨、20元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报2870元/吨，升水主力合约80元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 572元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报29.7万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [13] - 供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，短期建议观望为主；国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [13] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12675元/吨，当日 + 0.16%（ + 20），单边持仓25.98万手，较上一交易日 - 734手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日 - 100；佛山基差375（ - 20），无锡基差575（ - 120）；佛山宏旺201报9100元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1005元/镍，较前日 - 10；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 - 50；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得198704吨，较前日 - 1266；据钢联数据，社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28% [15] - 市场成交情况在短期内仍难有明显起色，尤其是在今日青山集团砸盘之后，市场观望情绪浓厚，成交难度进一步加大，整体采购氛围较为低迷；点价资源出货情况依旧好于现货，随着低价资源的逐渐减少，卖家开始惜售；当前市场参与者普遍保持谨慎态度，观望情绪浓厚，成交活动难有起色；继续关注政策面的新动态及下游需求恢复等关键因素 [15]