通胀数据 - 2025年3月美国未季调CPI同比2.4%，低于预期值2.6%和前值2.8%；核心CPI同比2.8%，低于预期值3.0%和前值3.1%，为2021年4月以来首度降至3%以下[2] - 3月美国CPI主要分项除食品外均回落，食品分项环比从0.2%升至0.4%，能源分项环比从0.2%降至 -2.4%，核心商品分项环比从0.2%降至 -0.1%，核心服务分项环比从0.3%降至0.1%[3] 资产表现 - CPI公布后美股下跌，截至4/11收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌3.5%、4.3%、2.5%；10Y美债收益率上行8.0bp至4.42%，美元指数下跌2.0%至100.9，现货黄金上涨3.0%至3175.0美元/盎司[4] 降息预期 - CPI公布后市场对美联储降息预期小幅上调，利率期货隐含的2025年降息次数从3.1次上调至3.5次，降4次概率由10%升至50%，6月降息概率从80%左右升至100%[4] 市场矛盾 - 短期核心矛盾是关税扰动下的流动性危机，海外市场流动性紧张程度接近2020年疫情时期且未缓和[5] - 中长期核心矛盾是全球经济是否衰退，关税对经济影响不确定，未来几个月是观察窗口[5] 风险提示 - 美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等超预期[5][16]