报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级)，上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 美丽田园医疗健康2024年全年及H2收入、利润同比增长，预计派息并承诺未来三年派息比例，毛利率稳中有升，费用端基本持平，各业务板块有不同表现，商业模式升级，渠道拓展和客户数量增长成效显著 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024全年收入25.72亿元/同比+19.91%，期间利润2.52亿元/同比+9.71%，经调整利润2.52亿元/同比+4.58%，经调整净利润率9.8%/同比-1.44pp；2024H2收入14.35亿元/同比+29.44%，期间利润1.26亿元/同比+15.95%，经调整利润1.20亿元/同比+9.50%，经调整净利润率8.38%/同比-1.53pp [1] - 2024A毛利率46.26%/同比+0.71pp，销售费用率17.95%/同比+0.32pp，研发费用率1.40%/同比-0.19pp，管理费用率15.09%/同比+0.25pp；2024H2毛利率45.72%/同比+0.69pp，销售费用率18.96%/同比-0.10pp，研发费用率1.38%/同比-0.15pp，管理费用率14.43%/同比+0.67pp [2] 业务板块 - 2024年美容和保健服务收入14.43亿元/同比+20.91%，占比56.11%，其中直营店收入13.06亿元/同比+20.92%，占比50.76%，加盟商及其他收入1.38亿元/同比+20.87%，占比5.35%，直营店中高端美容服务收入11.44亿元/同比+5.91%，占比44.46%，高端智能美养服务收入1.62亿元，占比6.30%；医疗美容服务收入9.28亿元/同比+9.12%，占比36.07%；亚健康医疗服务收入2.01亿元/同比+98.92%，占比7.81% [3] 商业模式 - 公司全面整合奈瑞儿，涉足保健业务领域，实现“双美+双保健”商业模式升级，拓宽流量入口，2024年24.9%的美容和保健会员购买了医疗美容或亚健康医疗增值服务，其中28.7%高端美容服务的会员购买了增值服务，渗透率同比+3.7pct [4] 渠道拓展 - 公司执行“内生+外延”双向开拓策略，2024年门店总数突破554家，其中直营门店数量达275家，净增门店74家，加盟及托管门店279家，净增门店80家 [5] 客户运营 - 公司推动客户数量可持续增长，2024年接待直营门店客流1.52百万人次，同比+20.4%，直营门店活跃会员人数跃升至137,027名，同比+46.3%，2024年线上私域数字化纳新实现突破式增长，私域新会员数量占比提升到34%，直营活跃会员平均纳客成本同比-8.9% [6]