报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 在中美互加关税背景下，建议关注自主可控、进口替代的主线行业，同时重视与关税关联度不大的内需型企业的防御属性，出口层面关注创新药出海，进口层面关注国产化率较低的部分药品、血制品、器械等，内循环层面关注中药、药店、医疗服务等 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 中国反制关税强势回应美国对等关税 - 美国方面，美东时间 4 月 2 日拟从 4 月 5 日起对所有国家征 10%“基准关税”，4 月 9 日对贸易逆差最大国家征更高对等关税；4 月 8 日将对中国输美产品加征的 34%“对等关税”提至 84%，还称对药品征关税；4 月 9 日将此前征收关税提至 125% [18] - 中国方面，4 月 4 日对原产美国进口商品加征 34%关税，还采取多项措施；4 月 9 日将加征关税税率提至 84% [19] 中国对美国出口：关注创新药出海 - 2024 年中国医药材及药品出口总额 1796 亿元，同比增 9.66%；医疗仪器及器械出口总额 1403 亿元，同比增 8.29%；对美出口药品占药品出口总额 21.59%，部分医疗器械出口美国比例超 30%，预计受美国对等关税影响大 [7][20] - 绝大部分创新药以 license - out 模式出海，潜在关税冲击小，美国业务占比较高的器械公司有南微医学、怡和嘉业等 [25][28] 中国自美国进口：关注国产化率较低的部分药品、血制品、器械等 - 2024 年我国医药材及药品进口总额 3669 亿元，同比增 0.73%；医疗仪器及器械进口总额 891 亿元，同比下滑 8.14%；自美进口药品占药品进口总额 13.31%，部分医疗器械自美进口比例超 30%，预计受中国反制关税政策影响大 [8][31] - 对美加征关税，药品方面国产药品加速替代，血制品供应短缺量价齐升，疫苗价差拉大国产化率有望提升，医疗器械国产化率进一步提升 [40] 投资建议：建议关注创新药、中药、血制品等 - 出口层面关注创新药出海，其仍是 2025 年医药板块重要方向，潜在关税冲击小 [9][43] - 进口层面关注国产化率较低的部分 fast - follow/me - better 创新药、血制品、部分器械耗材等，加征关税利于国产替代 [9][44] - 内循环层面关注中药、药店、医疗服务等内需型企业，具备防御属性 [9][44]