报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关税因素对市场情绪冲击缓和，债市上行动力减缓但偏强趋势不改，看好4月债市表现 [74] - 市场对关税冲突反应钝化，避险情绪阶段性回落，下周关注3月经济数据预期差和宽松预期升温可能，短期上涨动力放缓或维持震荡 [78] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国债期货市场 - 本周国债期货多数合约上涨，如TL2506周收盘价119.870，周涨跌幅1.00%；T2506周收盘价109.035，周涨跌幅0.42%等 [8] - 期现策略上，本周期货好于现券，多数品种主力合约一周IRR回升、基差收窄 [9] - IRR策略方面，四品种主力均存在正套空间，TL和T主力部分非CTD券存在反套空间 [9] - 基差策略上，多数品种基差偏低，后期或向中枢均值水平回归，可关注做多基差 [14] - 跨期策略上，09合约流动性较差，不建议参与 [27] - 跨品种策略上，等待曲线陡峭空间打开，做陡收益空间更大 [31] 债券现货市场 - 本周国债现货收益率全面下行，短端受益于资金转松下行更多，长端受风险偏好抬升压制，回落幅度不及短端，周四十年国债收益率报1.6456%较上周五下行7.45bp，十年国开债收益率报1.7026%下行3.33bp [42] - 美债收益率全面上行，周四10年美债收益率报4.4000%较上周五上行34bp，2年美债收益率报3.8400%较上周五上行13bp [42] 资金面 - 月初央行持续净回笼，资金面保持平稳宽松，跨季后资金面压力减弱 [51] - 短端资金和1年存单价格回落，隔夜和7天资金明显回落至1.7%以下，1年国股大行存单利率回落至1.8%以下 [53] 利率衍生品 - 本周互换品种收益率多数回落，流动性预期持续改善 [73] 市场分析 近期市场逻辑 - 4月债市支撑因素有：关税影响经济致4月数据走弱则降息预期升温；跨季后流动性压力减轻，银行资金融出意愿或走高；配置力量增强，“负债荒”因素缓解，银行买入意愿或回升 [74] 本周基本面情况 - 3月CPI同比下降0.1%较上月降幅收窄0.6%，核心和服务CPI转负为正显示终端需求好转；PPI环比延续下跌、跌幅扩大，同比下降2.5%，主要受国际原油下跌等输入性因素影响，内需有所改善但幅度不大，PPI存在结构性矛盾，关税影响应有限 [75] 下周债市展望 - 市场对关税冲突反应钝化，避险情绪回落，下周关注3月经济数据预期差和宽松预期升温可能，短期或维持震荡 [78] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场到期合计5742亿元，包括逆回购和MLF到期 [80] - 下周将公布3月进出口数据、3月国民经济数据和一季度GDP数据 [80]