关税政策现状 - 4月2日美国宣布“对等关税”方案，对贸易伙伴加征10 - 50%不等关税，对中国加征34%，后续多次提升，中国坚决反制，双边关税显著提升[2][7] - 美国历史上关税大幅上升阶段有7个，当前特朗普政府关税上升是百年经济历史断点[2] 经济影响 - 若中美年中谈判，预计中国对美出口影响约40%，总出口下降5%，GDP影响约0.6%；年末谈判，对美出口下降60%，总出口下降8%，GDP影响约1.2%[2][78] - 美国若保持10%关税水平，下半年通胀将明显回升，推升消费价格约1个百分点，贸易逆差或有改善但幅度不宜乐观[2][82] 资产展望 - 美元短期因特朗普政府反复无常下跌，长期“特里芬难题”下呈弱势；人民币短期有贬值压力[3][89] - 美债利率市场预期5月暂缓降息，年内降息4次共100bp；中债二季度降准0.5个百分点，短端利率下降，长端利率低位稳定[3][84] - 美股暴涨难持续，后续震荡下跌；A股和港股是“估值洼地”，或成“避风港”[3][87][88] - 黄金短期受获利了结和流动性因素承压，中长期因美国财政赤字、避险和对冲通胀需求、“特里芬难题”利好[3][91][93] - 原油预计今年价格持续低位，2025年布伦特原油均价68美元/桶，2026年降至61美元/桶[3] 历史对比 - 当前与1920s相比，关税目的、力度、节奏、范围、经济背景、政策背景等存在异同，中国当前经济与美国1920s有相似性[67][68] 未来发展 - 中美短期谈判有波折，贸易或暂时性脱钩，未来变化点在中国与其他国家贸易情况[74] 风险提示 - 地缘冲突等影响，宏观经济或出现超预期波动[3][94]