报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年一季度猪价未跌入亏损区间，养殖行业盈利，优质成本成长标的生猪出栏量与单头养殖利润同比齐升，上市生猪养殖企业处于头均市值底部区域，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团 [2][6][18] - 下游养殖体量恢复，饲料板块景气度回升，推荐海大集团 [2][6][18] - 宠物食品国产品牌产品力崛起，头部份额提升，推荐乖宝宠物、中宠股份，建议关注佩蒂股份 [2][6][18] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖板块 - 2025年一季度行业盈利，上市公司因成本方差盈亏分化，一季度生猪均价约15.0元/公斤，平均自繁自养盈利约92.58元/头，同比扭亏为盈，但盈利水平较2024年下半年显著回落 [7][19] - 后续猪价预计呈波动中下跌趋势，仔猪、标猪、大体重育肥猪销售均有利润，引导产能增加，供给与库存大幅增加，短期受二育进场等影响 [22] - 投资机会关注优质成长股穿越周期的成长性和后续猪价下跌行业亏损阶段的产能去化投资机会，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团 [37] - 牧原股份2025年一季度生猪出栏2266万头，营收预计352亿元，养殖业务预计盈利46.5亿元，归母净利润预计45亿元 [38] - 温氏股份一季度销售商品猪817.4万头左右，商品猪板块预计盈利20.1亿，商品肉鸡预计亏损约2.2亿元，养殖板块预计盈利17.9亿元，综合盈利约15亿元 [40] - 巨星农牧一季度商品猪出栏82万头左右，商品肉猪预计盈利约1.64亿元，合计盈利预计1.3亿元左右 [43] - 神农集团2025年一季度生猪出栏86万头，养殖业务预计盈利2.3亿元，归母净利润预计2.3亿元 [44] 饲料 - 2024年四季度以来饲料板块景气度回升，2024年饲料行业整体景气承压，2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6% [8][46] - 水产价格中枢2024年底部回升，2025年至今运行强势，有望带动水产饲料需求 [47] - 海大集团一季度饲料销量预计同比增长20%以上，超出年初目标，饲料主业预计有10% - 15%增长，2025年一季度整体业绩预计增长50%左右 [57] 禽养殖 - 2025年一季度黄羽鸡、白羽鸡价格偏弱，板块盈利小幅回落，后续鸡价弹性来自终端消费复苏 [63][64] - 立华股份一季度黄羽鸡板块预计亏损1300万元左右，商品猪板块预计盈利约1.36亿元，养殖板块盈利约1.2亿元 [74] - 圣农发展一季度盈利预计环比四季度回落，预计盈利约1.6亿元 [76] 动物疫苗板块 - 2025年一季度随着养殖行业存栏量恢复，动物疫苗板块营收和业绩预计同比增长，猪用疫苗盈利能力逐步修复，禽用疫苗和药品销量增速或较快增长 [80] - 科前生物一季度营收预计同比增长15%左右，业绩同比增长20%左右 [82] 宠物食品 - 国产品牌针对宠物主及宠物需求创新，产品力崛起，头部品牌市占率提升显著 [88] - 2025年1 - 2月宠物食品行业线上销售额增速13.6%，乖宝自主品牌线上增速50%+，预计一季度自主品牌实现30%以上增速，归母净利润增速25%左右 [94] - 中宠股份聚焦主粮推新，毛利率提升明显，预计2025Q1外销收入增长20%左右，内销收入保持25% - 30%增速并开始盈利，一季度业绩实现50%左右增长 [96] - 2025年1 - 2月宠物零食全球出口增速6.8%，佩蒂股份2025Q1外销收入预计保持10%+增速 [100][102] 种子种植板块 - 相比2024年底，玉米与稻米价格均小幅上涨，粮价处于筑底过程，2025年一季度玉米种子均价同比下降13%，稻米均价同比下降5% [105] - 种子企业业绩或承压，登海种业业绩与玉米价格相关性较好，隆平高科、苏垦农发、北大荒与粮食价格相关性较弱 [105]