报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年一季度，产品和渠道创新驱动部分优质品牌和渠道型公司脱颖而出，遵循三条投资主线：优选产品创新提速、品牌势能向上的品牌型公司；关注业态变革驱动体验和效率优化的实体零售板块；在全球贸易重塑下，优选经营模式稳定性、资源强优势、品牌增长空间的优质出海企业 [4] 各行业总结 黄金珠宝 - 1 - 2月限额以上珠宝社零增速5.4%，一季度平均金价同比上涨37%，环比上涨9%，金价上行压制需求，全行业黄金饰品销量预计双位数下滑；一口价黄金产品动销或较优，直营占比较高的企业或受益于金价上涨；二季度关注行业销量低基数下的需求回补及高毛利品类销售情况 [5] - 老凤祥一季度订货会出货量阶段性承压，2024Q1净利润基数较高且2024年净关店，预计2025Q1归母净利润同比下滑10%左右 [16] - 周大生加盟商拓店和拿货意愿偏弱，加盟批发端黄金饰品出货量预计下滑；直营业务或受益于金价上涨带来的存货增值，但新增费用增加，预计2025Q1归母净利润同比下滑15%左右 [16] - 潮宏基一口价饰品和千元价格带产品占比较高，同店动销表现或较优，拓店空间大，费用端稳健投放，预计2025Q1归母净利润增长15% - 20% [17] - 菜百股份投资金销售或较好，全直营模式能受益于金价上行带来的存货增值效应，预计2025Q1归母净利润增速在 - 5%到5%之间 [17] 实体零售 - 1 - 2月商品零售额同比增长3.9%，商超百货企业开启业态升级优化，短期内业绩或有波动，中长期有助于提升竞争力 [6] - 小商品城一季度收入31.6亿元，同比增长17.9%，毛利额11.4亿元，同比增速9.2%，归母净利润8.0亿元，同比增加约9000万元，市场经营主业稳健，新业务成长且有规模效应 [18] - 名创优品国内业务精细化运营，海外直营展店亮眼且IP拉动作用强，直营投入阶段性稀释利润率，预计2025Q1收入端保持在15% - 18%，经调整归母净利润增速为0% - 10% [19] - 永辉超市一季度稳步推进门店调改，多数非调改店销售端有压力，亏损门店逐步出清，预计2025Q1归母净利润增速在 - 15% - 0% [19] - 家家悦暂缓拓店，优化门店形象和商品结构，注重费用投放效率，预计2025Q1归母净利润增速在 - 10%到5%之间 [20] - 天虹股份购物中心业态培育阶段同店相对稳健，百货和超市业态调整优化，短期内收入和利润有扰动，中长期有助于提升竞争力，预计2025Q1归母净利润增速在 - 15% - 0% [20] 美容护理 - 1 - 2月限额以上化妆品行业同比增长4.4%，环比回升5.5个百分点，部分因抖音38好物节活动期前置；重组胶原蛋白细分行业景气度延续，盈利端个股表现有分化 [7][21] - 珀莱雅主品牌经营稳健，子品牌彩棠表现良好，考虑去年一季度基数偏高，预计2025Q1收入增速在3% - 7%，归母净利润增速在8% - 12% [24] - 上海家化开展战略重塑和组织变革，一季度两大化妆品品牌线上增速较好，但Q1以六神销售旺季贡献业绩为主，预计去年Q1归母净利润高基数效应下，今年Q1归母净利润有所收窄 [24] - 贝泰妮线上增势良好，但线下业务处于调整阶段，综合去年一季度利润端基数较高，预计2025Q1公司收入和利润增速约在0% - 5%之间 [24] - 丸美股份战略聚焦电商业务，实现电商化转型，一季度营销节奏得当，核心单品增势强劲，预计2025Q1公司收入仍有30% - 35%增长，归母净利润增速在20% - 30% [25] - 润本股份一季度经营有序，新品亮点多，考虑一季度基数较低，叠加新品表现强劲，预计2025Q1公司收入同比增速37% - 43%，归母净利润增速27% - 33% [25] - 爱美客去年同期基数偏高，预计一季度整体表现偏平稳，嗨体主力产品有望延续领先地位，濡白天使有向上势能但增速偏稳健，预计2025Q1公司收入和利润或有个位数下滑 [26] - 华熙生物原料业务收入端延续稳健趋势，医疗终端医美业务成长弹性凸显，功能性护肤品业务有增长压力，考虑化妆品业务内生调整和一季度高基数影响，预计2025Q1归母净利润增速在 - 10%至5%之间 [26][30] - 锦波生物以薇旖美为代表的单一材料医疗器械延续高增长，化妆品业务处于品牌矩阵和产品组合重塑中，预计2025Q1收入及业绩增速在45% - 55% [30] 跨境出海 - Q1出海板块景气度高，收入端延续较好增长，利润端分化，海运情况好转；二季度关注关税政策影响，企业短期业绩端预计承压，中长期中国制造业优势不改，具备相关能力的企业将获竞争优势 [8] - 安克创新收入端各类目增长较好，利润端去年公允价值波动影响解除，伴随品牌和产品升级战略推进，预计2025Q1归母净利润增长好于收入端，增速预计在30% - 40% [31] - 华凯易佰泛品业务和亿迈业务增长，一季度收入保持较高增长，但去年同期股权激励摊薄费用少，新渠道和精品业务处于投入期，综合预计2025Q1公司归母净利润增速在 - 30% - - 10% [31] - 赛维时代多品牌战略推进，收入端保持较高增长，考虑去年基数较高，收入端增长环比四季度回落；硬件产品去化待改善，去年海运费上涨有拖累，品牌和品宣投入增加，预计2025Q1归母净利润增速在 - 60% - - 20% [32] - 致欧科技欧线市场份额稳固，美线延续较高增长，收入端保持较好增长，产品端各品类增长良好，海运费回落且管控供应链成本，预计2025Q1公司归母净利润增长在20% - 25% [34]