报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放，看好创新药、医疗器械、创新链、医药工业、中药、药房、医疗服务、血制品等领域投资机会 [9] - 海外CXO各公司2024Q4收入基本符合预期，M端好于R端，临床CRO好于临床前CRO，25年指引收入增速区间也呈现相同趋势 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌5.42%，跑输沪深300指数2.54个百分点，在中信30个一级行业中排名第19位 [6] - 本周涨幅前十名股票为金河生物、奕瑞科技等，跌幅前十名股票为润都股份、多瑞医药等 [6] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，建议关注恒瑞、百济等公司 [9] - 医疗器械：影像类设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量，海外去库存影响出清，建议关注迈瑞、联影等公司 [9] - 创新链：海外投融资有望回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，国产替代是大趋势，建议关注药明康德、泰格医药等公司 [9] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，建议关注同和药业、天宇股份等公司 [9] - 中药：关注基药、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业、潜力大单品等，建议关注昆药集团、康缘药业等公司 [11] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房等公司 [11] - 医疗服务：反腐+集采净化市场环境，商保+自费医疗扩容，建议关注固生堂、华厦眼科等公司 [11] - 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物 [11] 海外CXO 2024财报总结 - 业绩端：海外CXO各公司2024Q4收入基本符合预期，M端好于R端，临床CRO好于临床前CRO [12] - 需求端：Pharma需求有所波动，Biotech需求逐渐复苏，商业化阶段需求持续强劲，临床前及临床阶段需求稳定或复苏 [12] - 25年指引情况：M端好于R端，临床CRO好于临床前CRO [12] 各公司情况 - CRL：24年收40.50亿美元，同比下滑1.9%，归母净利润0.22亿美元，同比下滑95.3%；24Q4收入10.03亿美元，同比下滑1.1%，归母净利润-2.16亿美元；预计25年整体收入下滑4.5 - 7.0%、内生收入下滑3.5 - 5.5% [16][25] - Labcorp：24年收130.1亿美元，同比增长7.0%，归母净利润7.46亿美元，同比增长78.5%；24Q4收入33.3亿美元，同比增长9.8%，归母净利润1.43亿美元；预计25年收入138.8 - 140.5亿美元 [28][35] - IQVIA：24年收154.05亿美元，同比增长2.8%，Non - GAAP净利润20.42亿美元，同比增长7.4%；24Q4收入39.58亿美元，同比增长2.3%，Non - GAAP净利润5.64亿美元；25年指引收入预计为157.25 - 161.25亿美元 [40][49] - ICON：24年收82.82亿美元，同比增长2.0%，净利润7.91亿美元，同比增长29.3%；24Q4收入20.41亿美元，同比下滑1.2%；25财年收入指引80.5 - 86.5亿美元 [53] - Medpace：24年收21.09亿美元，同比增长11.8%，净利润4.04亿美元，同比增长43.0%；24Q4收入5.37亿美元，同比增长7.7%；25财年预计收入21.10 - 22.10亿美元，净利润3.78 - 4.02亿美元 [67][77] - Lonza：24年收入65.74亿瑞士法郎，同比下滑2.1%；生物药、小分子、CGT、胶囊与保健原料业务各有表现；预计25年CDMO业务固定汇率下收入增长近20%，胶囊与保健原料业务固定汇率下收入增长中低个位数 [83][97] - 三星生物：24全年合并收入4.547万亿韩元，同比增长23.1%；预计25年合并收入增速在20 - 25%；4号工厂全面投产，5号工厂开工建设；订单持续向好 [101][108][112] 其他细分领域 - 创新药诺诚健华：血液瘤布局全面，自免开启第二成长曲线，实体瘤布局me - better品种 [113] - 高值耗材：骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注春立医疗、迈普医学等 [114] - IVD：发光集采加速进口替代，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业等 [115] - 医疗器械：医疗设备国产替代加速，低值耗材估值性价比突出，关注迈瑞医疗、维力医疗等 [117][119] - 创新链：前瞻指标改善，CXO产业周期向上，生命科学服务行业复苏，国产替代是大趋势，关注药明康德、百普赛斯等 [121][125][126] - 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等 [127] - 中药：关注基药、国企改革等，关注昆药集团、太极集团等 [130] - 医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的，关注固生堂、华厦眼科等 [129] - 医药工业：关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如同和药业、华海药业 [134] 行业和个股事件 - 行业热点：4月8日，Cartesian Therapeutics公布CAR - T细胞疗法Descartes - 08治疗全身型重症肌无力的IIb期研究12个月数据；4月10日，美国FDA用新方法替代单克隆抗体疗法和其他药物开发中的动物实验；4月10日，信念医药的基因疗法波哌达可基获批上市 [139][140][141] - 个股涨跌：本周涨幅前五名股票为金河生物、奕瑞科技等，跌幅前五名股票为润都股份、多瑞医药等，部分涨跌原因与关税、概念、板块、产品获批等有关 [142]