关税政策逻辑 - 对等关税由纳瓦罗2019年提出，目标是降低贸易依赖度、减少贸易赤字，此次方案也由其主导，执行延续特朗普政府反复无常及投机主义特征[1][14] - 美国本轮关税有纠正不公平贸易、增加关税收入、用于国内政策谈判三大目标，措施分全球、特定国家、特定行业关税三类[17] - 对等关税落地后，美国平均关税税率升至27%，超过1930年代初的20%，对华加权关税升至157%，考虑豁免产品后，对华关税税率降低约4个点[1][19][21] 关税经济影响 - 综合三种测算方式，美国对华加征125%关税、对全球加征10%关税，对美国GDP的冲击或达3个百分点[2][26][31] - 结合GTAP模型及外资机构测算，关税或使美国通胀增速短期内上涨1.4个百分点[2][34] - 关税预计可为美国政府创造2170亿美元财政收入，使赤字率降低至5.7%，静态情形下可使赤字规模压降至1.7万亿美元[3][36] 贸易战可能演绎 - 美国谈判策略为逐个双边谈判，伙伴报复则加税，让步则降税；各国反应有对等反制、公开批评、主动让步三种[42] - 特朗普面临法律、选民、市场和经济四重约束，法律层面缺乏实质性约束，市场风险或使政府阶段性放缓关税力度[44] - 1890年以来美国7次大型贸易战均由共和党总统发起，终局有国内反对执政党选举失败、美国达成目标、WTO裁决美国违法三种[4][46] 大类资产表现 - 当周，发达和新兴市场股指走势分化，美国标普500行业多数反弹，欧元区和恒生指数行业全线下跌[50][53][56] - 当周，发达国家10年期国债收益率全线上行，新兴市场走势分化；美元指数下跌，其他货币兑美元多数升值，人民币兑美元、欧元贬值[60][62][64][68] - 当周，大宗商品涨跌分化，WTI原油、布油、焦煤、螺纹钢下跌，贵金属、有色多数反弹[71][79] 海外事件与数据 - 4月10日，美国众议院通过“美丽大法案”框架，包括减税5.3万亿美元、债务上限提高5万亿美元、政府减支40亿美元，最终版本未形成[5][84] - 3月美国CPI同比2.4%，弱于市场预期的2.5%，联储官员更关注关税引发的持久通胀风险，市场认为6月降息概率下降[5][89]