报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 看好内需扩张，食饮板块攻守兼备，各细分行业有不同投资机会和发展趋势 [2][3] 各行业总结 白酒 - 本周板块小幅下跌0.43%，对比食品饮料板块超额收益为 - 0.62%，舍得酒业、山西汾酒、古井贡酒涨幅居前，金种子酒、酒鬼酒、伊力特跌幅较大 [13] - 24年古井贡酒预计实现营业总收入235.78亿元，同比 + 16.41%；归母净利润55.1亿元，同比 + 20.15%；扣非归母净利润54.56亿元，同比 + 21.38% [13] - 政策助力经济修复，但需求恢复有待传导，预计白酒企业开门红压力仍在，25年报表端或以调整为主，25H2白酒企业将大面积进入低基数 [14] - 高端白酒企业持续控货稳价，如五粮液多地暂停供货，彰显公司对量价平衡、渠道利润保障的决心 [15] - 当前SW白酒指数PE - TTM为19.90，仅位于10年8.02%的极低分位，具备较强安全边际和配置属性 [15] - 建议关注茅台、五粮液、汾酒、古井、舍得 [3][15] 啤酒 - 本周青岛啤酒、华润啤酒等涨跌幅分别为 - 0.11%、 - 1.55%等 [16] - 预计25年全年啤酒销量保持稳定，各公司因基地市场不同销量有差异 [16][19] - 此前高端餐饮恢复进度略低压制高端啤酒销售，但各厂商高端化战略下吨酒价格增速持续，预计高端化趋势延续 [19] - 2025年啤酒市场总量增长有限，收入增长主要来自结构升级，高端啤酒高毛利属性将抬升厂商盈利水平，大麦价格下行将贡献盈利弹性 [19] - 重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒 [3][20] 软饮料 - 本周东鹏饮料、李子园等涨跌幅分别为 - 1.5%、4.7%等，对比食品饮料板块超额收益分别为 - 1.69%、4.51%等 [20] - 饮料板块复苏态势显著，投资机会多为个股α，应精选所处赛道潜力高、企业自身管理能力优秀的企业 [20] - 建议关注东鹏饮料、香飘飘 [21] 预调酒 - 认为未来预调酒行业规模将稳定扩张，受益于消费场景丰富和消费习惯多样化，行业已步入健康发展道路 [22][25] - 行业未来发展有城镇化率提升、“她经济”发展、供给侧推力增强三条路径 [25] - 我国预调酒行业处于发展初期，长期增长空间大 [26] - 百润股份历史行情为大单品驱动的PE扩张，适合左侧布局，目前威士忌已上市，25年PE为31倍上下，具备较大赔率 [3][26] 乳制品 - 4月4日主产区生鲜乳平均价3.07元/公斤，环比上周 - 0.32% [27] - 本周伊利股份、蒙牛乳业等涨跌幅分别为3.39%、1.13%等，对比食品饮料板块超额收益分别为3.2%、0.94%等 [27] - 预计25年原奶价格处于底部区间，企业降本控费、龙头追求净利率、区域乳企拓展新品新渠道是竞争格局主旋律，全国性乳企竞争优势更明确，奶价短期低位，供需平衡拐点预计25年下半年到来 [27] - 重点推荐伊利股份，建议关注新乳业 [3][27] 休闲零食 - 本周（4.7 - 4.11）零食板块行情升温，周涨幅达3.88%，盐津铺子、劲仔食品等周涨幅分别为3.85%、0.31%等 [31] - 长期来看量贩零食市场未饱和，量贩龙头推出“省钱超市”新模型有望延长渠道红利期，万辰集团量贩零食业务规模效应显现，费效比提升 [31] - 微信小店“送礼物”功能带动板块，零食坚果品牌春节期间小店GMV快速增长，产品礼赠属性强、重视线上流量的企业或率先受益 [32] - 建议关注西麦食品、甘源食品、三只松鼠 [3] 调味品&餐饮供应链 - 本周（4.7 - 4.11）调味发酵品、预加工食品板块行情反弹，涨幅分别为1.95%、0.64 [33] - 海天味业、安琪酵母等本周涨跌幅分别为 + 3.37%、 - 3.33%等 [33] - 餐供板块建议把握景气度回升、成本优化以及并购预期强的弹性标的 [34] - 安琪酵母24年实现营收、归母净利润152/13.25亿元，分别同比 + 12%/+4%，Q4酵母主业销售提速至21%，新榨季成本红利释放有望提振业绩 [34][37] - 中炬高新24年业绩略超预期，25年收回厨邦少数股东权益，并购扩张预期强，利润弹性高 [37] - 调味品重点推荐安琪酵母、天味食品、宝立食品，餐饮供应链重点推荐安井食品 [3][37] 烘焙供应链 - 本周（4.7 - 4.11）立高食品、海融科技等股价表现分化，周涨跌幅分别为 + 4.82%、 - 1.47%等 [38] - 南侨食品3月营收2.76亿元，同增3.22% [38] - 稀奶油赛道景气度好，受益于原奶价格低点和关税政策，有望加速国产替代，烘焙原料受益于下游需求恢复展现业绩增长弹性，小B渠道复苏和出海逻辑值得关注，烘焙作为商超调改核心品类将带动品牌受益 [38] - 重点推荐立高食品、海融科技 [4][39] 保健品&代糖 - 我国保健品行业长远发展向好，“她经济”影响下女性对高品质保健品需求增长，婴童保健品量价齐升，软糖类保健品增速亮眼，电商与线下渠道推动行业多元化发展 [40][42] - 百合股份制造实力强，年均科研经费投入超2500万元，每年推出超500种新品 [42] - 本周百龙创园、华康股份等涨跌幅分别为 - 7.43%、 - 4.70%等，对比食品饮料板块超额收益分别为 - 7.63%、 - 4.90%等，受美国加征关税影响股价波动大 [43] - 百龙创园25Q1预计实现归母净利润0.80 - 0.85亿元，同比 + 49.41% - 58.75%；扣非归母净利润0.80 - 0.85亿元，同比 + 56.71% - 66.47% [43] - 12部门印发方案有利于健康食品添加剂市场扩容，天然代糖占比快速提升，未来有更大替代空间，阿洛酮糖即将获准上市，应用市场将扩张 [44] - 建议关注百龙创园、汤臣倍健、百合股份、科拓生物、莱茵生物、华康股份 [4] 餐饮 - 本周SW酒店餐饮指数涨跌幅为 + 0.99%，对比食品饮料板块（ + 0.2%）表现略有分化，百胜中国、九毛九等期间涨跌幅分别为 - 15%、 - 10.47%等 [48] - 海底捞开设企业火锅店，结合员工需求创新设计，通过“红石榴计划”深挖校企场景需求 [49] - 2025年1月蜜雪冰城更新招股书推进上市，截至2024年9月门店超45000家，日店均出杯量约662杯，增长约4%，推出105款新品，“雪王”IP吸引年轻消费者 [50] - 重点推荐百胜中国、同庆楼、广州酒家，建议关注海底捞、九毛九、小菜园、全聚德、茶百道、呷哺呷哺 [4][50] 宠物 - 海外去库存后出口加速恢复，宠物食品出口同比高增，主要贸易伙伴美国持续修复，东南亚等新兴地区高速成长 [51] - 国内宠物总体市场规模增长减缓但稳步向好，一级投融资步调放缓，看好品牌格局优化，利润端释放可期 [51] - 23年我国城镇宠物消费市场规模为2793亿元，同比增长3.2%，宠物犬数量同比增长1.1%至5175万只，宠物猫数量同比增长6.8%至6980万只，宠物犬年均消费2875元/只，同比下降0.20%，宠物猫年均消费1870元/只，同比下降0.75% [53] - 推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、依依股份，建议关注路斯股份、源飞宠物 [4][53] 黄金珠宝 - 4月3日 - 4月11日上海金交所黄金现货收盘价环比 + 2.46%至757.1元/克，近几周黄金波动大，受美国关税政策、货币政策等影响 [54] - 需持续关注高金价下终端消费情况，等待旺季表现，推荐潮宏基、周大生、老凤祥 [5][54]